讲座实录：2009年金融理财产品大盘点

　　今年毫无疑问要关注的，现在还可以说是09年，过两天就说2010年，这个时间点差不多的。商品市场以贵金属为主要的关注对象，像其它过去关注的原油能源类的大宗商品，农产品以及贱金属一般材料性的金属比如铜铁矿跟贵金属相对应，其它金属关注的少，原因这块跟经济相关更少一点，石油从抗通胀的角度来讲我们应该选择石油这种大宗商品，交易流动性比较好，而且可以囤积，可以奇货可居的，但是石油输出的国家对于石油依赖太高的话，这块东西指望不起来。

    贵金属现在没有找到一个值得信赖的保险货币，美元不断贬值让你看不到希望，人民币比较强，人民币比较强我们国内万一通胀怎么办？今年投了几万亿明天还要投几万亿，规模下不来，中国的经济增长问题，谁都知道房地产今年这么搞能持续啊？持续只是时间长度的问题，也可能一两年没有问题，但是再长最近还在说人口红利，我搞不懂人口红利从哪儿来？婴儿潮从哪儿来？80后能谈得上婴儿潮吗？我是75年的，这之后人口一家只有一个孩子了，婴儿潮反过来了。这个婴儿潮我们反过来来理解，房地产跟人口结构高度相关。我们接近日本社会那种情况，壮丁越来越少老人越来越多的情况下那就麻烦了，那房地产见了鬼还能撑得住。现在为了推动这块市场的投资而发一些连自己都不相信的东西或者没认真思考的东西当证据，这一点误导是很大的，包括股票最近下跌的话也是有这方面的原因。

    下跌中长期机会股票未来明年前途是很光明的，而且明年真正复苏起来，何苦呢？大家知道这个地方不是那么回事。贵金属也是这样，哪种货币不好说，你说信赖欧元，欧洲社会比较传统一些，今年为止很多地方比较传统，自律能力比较强，但是它是福利社会拖垮了，英国人养多少肥胖的人，失业人员的失业救助很多方面福利条件比我们中国人的辛勤劳动人都好多了。所以很多人愿意在家里多养几个孩子，多养孩子收入更高一些，有些人很懒散，肥胖的另外一个概念就是懒散。具体到个人我们不能这么说，但是整个社会形态来说是这样的。

　　作为货币的对里面黄金，之前在《人民日报》上我写了一篇文章，当时我想写的更加忠实自己的看法，编辑那边保守一些。半年前左右黄金认为是中期机会，我在这个地方只能做一些个人观点的分享，不能误导大家，不能做展开的系统分析。黄金特别是高端客户里面很多时候往往把它作为最后的留的一个缺口做黄金投资，一般是5%，高端客户已经有了很多方面的固定收益，锁定了固定收益，避免固定收益被通胀侵蚀，所以会留一定的投资来搏一搏，个人全押上去的话那就是从资产配置角度管理角度是不合适的。

　　利率这块人民币的存款利率从2002年利息波动过去看08年走过一个周期，利率上升再下降，有一个说法早知现在何必当初，这个利率是央行操作的利率。前面包括美国的股票价格波动幅度也是非常大的，标榜它自己的成熟，监管做得比较好，不尽然，最终都追溯到这个社会的本性，本性还不是特别好。美元指数汇率投资人关注，包括很多根据商品投资人也看美元的指数，因为很多商品靠美元定价，极个别是欧元定价，美元走势被认为是通胀的对立面或者直接表现。美元走势也是这样，后面很多观点认为明年美国经济会有一个强劲反弹，这是一种观点，我的观点不大一致，不好进一步说，不同的角度不同的观点，大家可以关注一下。

　　澳元兑美元的汇率，澳元也是经常受到关注的投资币种以及澳元相关的理财工具投资产品比较受到关注，澳元本身的特点澳大利亚是商品国家靠大宗商品输出来获得收益，大宗商品价格多少这块振荡比较大，过去半年甚至接近一年的时间里面，市场也是在过去08年超跌反弹之后的修复性调整，我觉得只能这么定位。作为一个V形反转大家经常引用的东西，在我这边觉得V形反转的说法还是欠妥当，U形可能更好一点，U形的底部很长，U形如果平坦的话有波动也比较合适。目前为止还是在底部横盘上下振荡整理的阶段，尽管过去来看美国从3月份开始，中国从去年底开始高速度的反弹，这个高过去跌的时候速度多高，我们股票最高的时候六千多点，那时候下来在3500点上下晃动来晃动去还是很小的。方向性没有改变，其它就是一个底部，并没有说从底部真正出来。真正觉得它要上去突破的时候，它又回来了，所以没有发生变化。

　　银行理财，涉及到个人选择真正投资选择也是看到具体的产品，也不会说归类分析，只是给大家一种经验性的感性的认识，这个地方也没什么太多值得我们深究的。银行理财发展的态势应该是占市场规模非常大的，而且未来也是，未来中国最终是银行控股的金融服务公司，其它机构很难达到它的高度，经营的网点以及它的规模巨无霸式的摆在这个地方，很难撼动改变。选择这类产品的价格有几个因素值得我们关注，它的表现到底怎么样。发展态势04年开始，04年8月份光大银行发了结构化的理财产品，从那儿开始上道，过去五年时间里面发展速度是非常快的，发行数量五花八门的东西，投资于各种方向甚至各种投资的安排非常多，规模也非常迅速，这个数据做研究分析的人比较关注的事情，我们这里只是感觉发展规模急遽膨胀，这个发展态势跟当年房地产代表申请房地产信贷的时候是差不多的，房地产信贷也是96年、98年陆续放开之后急遽膨胀。

    这种发展态势表明缺口，就是因为我们知道投资的东西太少，另外一个因素投资者的角度来看主要取决于前面讲的产品各种描述性的关键特征，投资方向是什么，中间是不是涉及到隐含到一些中间的交易对手，除了给我们发售产品的金融机构之外还涉及到中间很多的过手方，这个过手方在危机或者出现麻烦的时候会不会有麻烦。对于投资人来说应该知道，有些金融机构无法披露的东西，在产品的很多信息或者是合同里面根本无法披露，但是对理财投资来说是一种风险的因素。比如资金动态运作时操作的风险，在市场动态的观点、动态的误差，为什么有停盘模式，有些风险曝露的时候，亏损到什么情况下能够锁定下来，锁定下来就涉及到停盘，到那一点停盘就终止完了，这时候的损失用什么东西弥补过来？有的时候会用衍生品锁定过来弥补，要考虑它用什么样的平台，有的时候用投资组合保险，有人可能熟悉一点有人不了解，很先进的投资策略。这一点真正大额投资的时候一定要慎重，不妨请专家做一下顾问分析，这一点恰恰是私人银行客户应当关注的，这一点真的要重视，要不然轻信这一点，问题发生在小小的细节上去。