讲座实录：2009年金融理财产品大盘点

　　第一，个性化理财产品的生存空间，有两方面的因素，长期的趋势来看大家选择理财至少值得我们付出很多的时间或者一定的时间来做一个中长期的投入，希望大家能够关注这个市场，而且它可能是一个长期发展不断活跃的市场，尽管中间的内部有很多的具体某一款类型的产品出现一些波动或有或无，但是整个大的市场而言是长期的趋势，给大家提供这个观点。趋势有很多种，有一种说法，大家都说的东西我们简单提一下尽量少说，说里面有一些新颖的东西。

　　需求方面大家作为私人投资者包括私人部门包括个人投资者也包括很多企业，很多企业投资也是私人投资，财富增长到一定水平之后要打理自己的财富，家庭财富需要打理，不是之前光工作靠工薪收入攒的钱存银行保守，这样是不妥的，传统的家庭结构已经发生很大的变化，养兒防老已经很难再实现了，包括像我们这种年轻的一代有了家庭有了个人的事业到了一定阶段之后，这个财富是需要做安排，甚至说当前的财富安排以及未来的养老安排都需要，这一点除了自己当前的投资之外，包括借助于金融借助于保险，当然保险和金融有时候是可以做一下分离的。

    区分打理财富管理需求，这样理财产品彩绘涌现出来，银行各种进机构的理财业务发展起来，大家已经感受到了。跟理财需求以及相关的业务伴随的是理财里面所必须的原材料，理财的投资工具这块也相应发展起来，这种发展是在当前反映的重要因素，对于投资需求急遽上升，这种需求因素对于投资工具的价格影响已经产生很大的影响，这个金融资产的价格比如房地产投资的价格，房地产是很大的一块投资类型了。另外股票的价格，还有很多甚至黄金的价格以及潜在各种值得我们投资工具的价格是有可能超出它的真实价值的，这种需求因素到一定程度的情况下可能就承受不住当前的定价，以至于坍塌下来，这时候我们认为在未来一段时间潜伏风险的一个重要因素。所以我们这个地方提需求的时候，理财需求的增长我们这个地方希望警醒的是资产价格上升提醒投资人这方面的价格是被推高的，特别是房地产价格，无论是住房需求的供与需对价格的影响不太好说，有很多种说法，单纯投资用途来驱动它的占的比重已经非常高了。在上海的房地产投资之前有很多调查，70%的外地人用作投资用途去买的，如果跟上去做长期的养老安排押上去的话还是稍稍有点问题。这个现象一方面是理财工具开始增多，同时价格被推高了，特别是当前这种情况值得我们警醒。

　　第二，供给因素，金融机构在过去一些年来加快改革，部门扩张，零售银行是银行的业务，其实很多金融机构里面包括其它证券也有一些零售的金融服务这块，资产管理特别证券公司或者其它机构有资产管理的服务，银行也在做发理财产品也是在做资产管理，还有高端私人银行这块今年做的力度特别大，他们做的力度大对于投资者来说是好事，提供的机会多了，更有竞争，可以筛选到甚至更理想的东西。这里面有一个缺口，理财为什么发展这么快？就是因为供给需求很旺盛，大家财富都上来了，通过自己辛勤劳动赚了很多钱，当然很多暴发户有一些钱不是私人辛苦劳动赚来的，通过先聚先得，有垄断性的机会，不管怎么样个人财富增长很厉害，很多财富需要打理，发现通过金融投资赚的钱比我们通过其它方式赚钱来的更快更轻松，钱是可以再生钱的，实际上到一定程度的时候钱本身也是一种剥削的工具。

    别人都在用的时候你不在用好像有点可惜，尽管这是一个很残酷的现实。这种需求旺盛之后市场真正能够向大家提供值得我们投资的工具太少了，这点我们称之为需求的缺口。真正值得我们投资的东西太少了，首先就是金融市场标准化的投资工具是供给不足的，这些标准化包括以前所谓的国债各种债券以及各种股票，公募基金不需要说，再多再少最终都取决于原始的债券市场货币市场工具以及股票市场的发展，这是原生态市场的发展，中国的股票到目前为止2000年以来我们做了一个测算，实际它的投资收益特别经过一定的风险调整之后，是负的，如果做长期投资规划这一点很不理想。

    另外我们知道05年到07年很多人赚发了，没进入的人以后再想进入的话，还要清醒认识原来的面貌。2000年以来的股市风险调整收益居然是负的，你配置很高的话是有问题的。更近一点很多产品有几个股票是派息能够支付像投资于债券甚至像存款一样的利息，能支付那么高的利息？2%、5%，甚至说10%以内的股息有没有？没有。很多股票都表现非常好赚钱也好不赚钱也好，真正派的股息是非常少的，这种特别表明了我们做理财策划的人，当然我们的证券投资者接触到我们有理财的客户经理或者做理财规划师给你做建议的时候，做股票投资，股票投资的风险收益特征怎么界定？根本就不派息，它的价格预测未来一年的价格区间是什么？比如股票指数上证指数到底未来在3000点，现在是3100点不见得能架得住最近几天，在3000—3500点振荡，有些乐观的说法冲到4000点以上，有的更悲观一点，哪种可能性更高？很多观点，上涨和下降的可能性是一样的，说了等于没说，原因是什么？股票不派息，没有最后的防守，买了股票，股票价格再怎么跌，每年向我支付5%的收益这是保底的，过几年哪怕十年二十年可以把我的投资收回回来，股票不要以为股票不属于固定收益产品是高风险高收益的产品，不要把它理解错了，这个说法有很多方面是在特定的情形下面的一种说法，对投资者而言是不实用的。

    美国很多股票尽管很多股票价格波动区间非常小的原因就是因为它派股息很高，很多股票在必要的时候危机的时候掉得很惨可以不出售，原因是可以派息，除非投资者判断它派息的能力都没有了，表明这个上市公司的发展能力出现问题的时候，它才会用脚投票丢弃这只股票，在中国哪只股票可以这样值得你信赖呢？它派息，即使持有几十年也许一直始终这样，这种情况就很糟了。股票是非常标准化的投资工具，大家最容易做选择，不许多别人建议你影响你误导你，你自己就可以做投资决策，说的好听一点成长型，说的不好听大家说是赌博工具，作为理财特别作为本分人对自己中长期投资负责的人来说应该是非常不利的。受到监管部门的管制非常严重，不是任何一家企业可以随便发债券的，发债券的也不见得这些企业的品质多么好，当然有些好品质的发了一点，但是太少。等到我们个人想买的时候，买不到。

　　理财产品作为私人投资新兴的选择，过去从哪儿来的，现在发展到什么阶段，未来朝哪个方向发展，私人投资渠道标准化的工具以及传统类型的理财工具，存款新中国以来的选择持续了几十年，债券最多的是国债，过去的国库券还有股票，基金专指公募基金没有私募的。还有一些其它的，像房地产，上世纪末房地产的改革以及房地产信贷放开有很大的关系。