讲座实录：2009年金融理财产品大盘点

　　提问：理财市场中高端出现专户理财，分析它的长远特征和存在的优缺点。

　　袁增霆：理财产品的扩张品种，为什么说后面要融合，为什么体制内容不下，基金一对多容不下，包括专项也好，这些是典型的对冲基金的性质或者私募基金性质的东西放到金融体制内是有问题的，它不适应，这个产品和体制不适应，对产品性质本来说白了为少数人服务，少数几个人共同决定共同沟通，不需要其他人管，这是对冲新的做法。但是纳入到证监会的框架下面去，导致这个产品放到错误的机构里面去这是它的尴尬局面，里面很多问题在于这种协调，投资人本身这种性质的产品，但是大家想把它成个人产品来运作，导致高端客户也好还是零售客户也好，一起过来谈这个产品的时候我买，大额购买的情况下，赎回对它的影响只是一方面。换句话说如果我对市场现在跌了让大家受不了了，这两天高点买进去这两天一下子跌20%、30%受不了的情况下，那么我的大客户对于基金管理人在决策操作方面有很强的约束力，他的意见是非常中的大客户大投资者对于这种产品的影响是非常大的，这在对冲基金里面很容易解决，但是在我们这里恰恰不好解决，因为放错了位置。当然抛弃这些东西，这个市场如此，确实做不到这一点没有办法过渡到体制外做这个事情，做不到体制外投资者更不干了，体制内安全一点，直接拿到体制外谁也说不清楚，约束机制也不一样。现在很多一些私募基金的约束机制跟现在公募的约束机制是不一样的，激励还有更强的激励，不光是正向理解的激励还有负向的约束制约作用更强。这里面是私募对冲基金很多产品一个是基金管理人本身是它的投资方，对冲基金的管理人本身就是对冲基金的投资方，本身就是投资者，对我的投资有约束力，有时候难免不把别人的钱当钱，这种事情难免，换句话说也可能潜在着通过老鼠仓还是什么仓倒来倒去的东西搞得说不清楚，大家之前有很多怀疑，就是因为利益和权利责任的安排不够清晰，这是肯定的，清晰同时忠于职守贯彻这种权责的安排也是很难的，这里面风险因素是存在的，但是当前可能有些好的客户在这里面多费点精力看一看到底哪个值得你青睐一些。国内投资公司配合的情况下，不放一试，但是要高度警惕。

　　提问：投资型保险和其他的投资工具相比适合买吗？

　　袁增霆：保险系列出来具有投资功能的投资工具，包括年金等等，未来沿着养老帐户下面带着很多投资功能的帐户特别帐户以及其它金融机构可能未来带有一定概念性的特例目标帐户的开发出来都是有可能的，任何一个理财产品都可能出现这个问题，不光是新发行的，同时还有已经买的，很多产品买到手之后发现这个东西不是我理想中的，不像买其它东西。问题是当初买这款产品是什么样的环境下买的，当时的市场选择是什么，这是一个。第二，这个产品肯定是在你资产配置里面的一个角色，如果随意性买产品干吗，那出了这种问题就很正常不需要解释了，这是你自己本来就做了一个非常简单的游戏，那就无所谓了。如果很慎重的话，真正是从自己的资产特点、财务状况、资产状况做的一个规划的话，那么说明你选择的产品肯定是你角色的一部分，这是其它当前未来甚至到期好的产品都没办法摒弃的。你的产品是不能用当期与实际当期收益结果来判断，理财也好还是投资也好，最终是一个对未来的角色判断，为什么养老说实话现在收入难道不能够支持将来养老？就是不敢相信你现在的收入能够自然支持你的养老，而这种真实的状况你是绝对没办法预期甚至做一个完全的预期，所以最后选择了保险做最后的保障，包括没有保险的中间有很多过渡的形式比如投资工具也是这样，自己做了一个选择，慢慢想改善这一点，这只是你的努力和理念以及具体策略的一种贯彻，但绝对不能说这个结果跟这个风险因素具体的情况是没办法把握的，谁都没办法向你承诺下一天明天的结果会怎么样，谁都做不到这一点，只能说你的选择里面你觉得这点好明天或者未来出现很多情况的话，它有可能有这个功能能够胜任对冲到这个风险因素，能够对冲得差不多，这就可以了，这就是理想的选择。

　　提问：我看您了您的报表，去年一年银行的理财产品平均收益大概一年是3.8%—6.9%之间，损失的空间有多大？

　　袁增霆：这点没统计，损失的话现在只是说零星的产品，其实绝大部分产品是低收益的安全产品，这块的基数占的非常大，这里面没有，只是从少数代表性的案例里面来找。单个产品到组合的概念不好说它，现在普通的机关的激进客户这块产品实际上就是在存款上面加一个点多的样子，这个也是它的常态，这是指比较安全的收益程度。高风险一点说不清楚，总是风险调整之后的结果，风险调整之后基本就是合理的稳定的市场状况下面也是高几个点，关键跟同期存款相比，因为很多的收益包括银行这类产品收益都是卡在存贷款利率之间，它的成本存款利率，收益那块贷款利率，所以基本上存贷款利率之间卡的费用就这样，而且中间涉及到很多的成本。固定收益这块，另外一块就是货币和证券市场这块基本上，因为现在货币市场大致收益情况，今年09年来看也是一般的，没有多少。更大一部分放在哪儿？前面提到了一些，包括信贷资产有一些项目的收益可能是在6%—9%，这么高的收益实际上是为高净值客户创造的，这个销售的稳定性是它的特点，而一般的中低端客户拿不到，只是慢慢稍微加一点，偶尔加一个幅度的话一到两个点，上面不会再超过三个点，基本上是这样，除非有一些特殊情况是可以超过的，这里面成本卡得非常明确，而且货币基金运作，今年一年没有太大的波动区间，其它更多今年留下来的问题，商品这块的投资还有股票这块的投资就说不好了，风险区间就很大，包括黄金，收益波动50%上下都有可能的，包括已经到期的产品，亏损到期的产品拿不到这个数据，我们知道真正亏损方面不好收益的时候那都是被处理过的，评估的话是可以做评估的。