讲座实录:股指期货给大宗商品与股市带来的机会

　　伴随2010年春季的到来，股指期货的脚步离我们越来越近了。全球经济进入春天，复苏的预期也刺激商品不断走高，股市上涨节奏也不断加快。道琼斯指数再创金融危机后的新高。

　　那么，资本市场在二季度会有怎样的机会，商品投资的重点应放在哪些领域？股指期货推出对商品市场的影响又有哪些呢？股指期货推出能对投资者带来什么样的机会呢？

　　为此搜狐理财特约万达期货研究中心副总监、著名期货分析师文竹居士为投资者进行解读！

　　以下是讲座的主要内容：

　　王文婓：各位朋友大家下午好，我主要是负责油脂油料这一块的研究，今天我们用40到45分钟的时间，把我们对目前油脂油料市场的看法，以及当前市场的热点问题以及后市关注的焦点问题做一个简要的介绍。在油脂油料市场中，如果从基本角度判断这个市场的行情，首先要对这个商品有一个清晰的定价体系，有一个明确的框架。对于整个油脂油料市场来说，CBOT大豆是一个非常主要的定价机制。我今天主要是围绕对CBOT盘的看法，以及对美国09、2010年度的大豆的情况做一个基本的分析。

　　主要的观点有这样几个：首先，对全球大豆和油脂的供应，未来贯穿一年中的主题是供应的快速恢复。这个情况将会在较长的时间里属于长期压制市场下的一个因素。这是从较为长远的角度来看的一个情况。对于09、10年度美国大豆供需形势，从现在的情况来看，依然是偏于紧张的。昨天公布的4月份在1.91的基础上没有变，在未来的情况，我们预计将会从1.91向更宽松的情况转变。这当中有他自身的原因。这是09、10年度美国经济情况的判断。

　　对于新作物年度来说，现在已经是4月份，会有天气转变的情况。对于09、10年度的情况，美国大豆很有可能出现这种情况，从过去两到三年中，偏于紧张的供需形势逐步向宽松的状态进行缓解，这是一个结构性的变化。在这种情况下，对全球的油脂油料板块来说，对于大豆和豆粕看弱的判断，对油脂相对偏小。这和油脂的基本面有一定的关系。

　　先来说一下供应的问题。2008年底、2009年初，南美大豆出现了巨幅的减产，大家也都非常关注这个情况。08、09年度全球的大豆产量是2.1亿吨，同前一年相比减少了不到1100万吨的情况。从去年的生产情况来说，美国的这种情况还是非常好的，基本上呈现了将近700万吨的增长。但是从巴西出现的减产，导致了虽然在美国出现700万吨增产的情况下，导致了08、09年度供应处于相对紧张的状态，库存压缩得非常低。2008年七八月份，美国大豆库存没有货的情况下，创出了将近两美元的情况。这也是去年我们十月份以来看到一波油脂和大豆的上涨行情有密不可分的关系。对于今年来说，情况就非常不一样了，因为今年可以说是供应快速恢复的主题，这个表中，倒数第三列的数据可以看到，09、10年度3月份的数据显示，大豆有2.55亿吨，和前一年相比，有4500万吨的增产。这当中可以明显看到美国大豆的产量创历史最高水平。达到9140万吨，而阿根廷现在在收的这一批，阿根廷和巴西的产量在前一年减少的基础上创下了历史也是最高的产量水平，阿根廷5300万吨，巴西4700万吨，全球的增幅达到2.34。这是3月份的数据。昨天晚上公布的4月份的数据，阿根廷从5300万吨，上升到了5400万吨。巴西从6700万吨，上调到6750万吨。至少现在不断收获的季节中，对于南美的产量预期还是在不断的扩大。这是当前市场供应面的最基本的基调。从全球大豆产量的情况来看，这是和过去十年的产量水平进行对比，可以很明显的看到他是一个创历史最高水平的产量，而且同比增幅也是达到了历史最高水平。

　　这种产量我们应该如何看待？美国也在增产，南美也在增产。同各国的以往情况相比，是一个什么样的状态。对各个国家的产量水平做一个比较，每年的9100万吨，很明显，蓝色的数字是美国大豆的产量，是连续三年以来的增产水平，他的产量是创历史最高水平。而且巴西和阿根廷产量，分别绿色和红色的柱图，这也可以说是创出了历史上最好的水平。可以知道我们今年面临的供需环境，全球最主要的三大生产国全部在同一时间达到了历史上产量最高的水平，这种压力是可想而知的。从同比增速来说，美国的同比增速不是最高的，但是属于10%的水平。巴西和阿根廷黄色的折线和绿色的折线。这两个折线可以从图中看到，他同比增速处于历史上最高的水平。他在本国产量创历史最高的情况下，增幅是以往从来没有出现过的。这是我们看到现在整个油脂市场，大都自身产量增加面临结构性的变化，三大主产国在同一时间都达到了历史最高水平，增幅都是在历史之最。这种在短时间内，去年大家还在谈论全球大豆不够用，南美大豆大幅度减产，大家都需要同一时间集中到美国买货，导致了美国的大豆最高涨到了1100美分。现在突然感到全球大豆都泛滥了，货特别充裕。是什么因素导致了三大主产国在同一时间内达到了如此的产量。从大豆的面积和单产情况来简要的看。

　　这张图是全球大豆收割面积同比增速图。09、10年度全球大豆收割面积达到750，它不是历史最高水平，但是还是相对偏高的情况。全球大豆的收购面积在09、10年度突破一亿公顷。这可以说是一个创记录的数据。在下面的表当中，美国、巴西、阿根廷的面积增长情况。美国的面积增长68万公顷，同比增幅2.27。美国的种植面积虽然是创历史最高水平，但是他的增幅是有限的。因为对于美国来说，本国自身农业发展接近一个非常成熟的模式，本国的种植面积现在呈现的是作物时间不断竞争的情况。不可能出现农产品的种植面积、各个产品的种植面积同时大幅度增加。但是南美现在处于一种情况，本国还有很多尚未被利用作为农产品种植的面积。他可以利用的资源是非常充裕的。从阿根廷的情况来看，最近十年都是属于逐步增长的情况。阿根廷今年的种植面积达到1880万公顷，同比增幅达到17.5%，这个增幅还是非常巨大的。巴西情况也是非常乐观，达到接近7%的水平，我们刚才提到全球大豆在同一时间达到历史最高产量的基础之一，就是种植面积，可供种植的面积达到了非常大的增长。这具备了一个最基础的条件，基本的资源具备了。另外一个影响因素是单产的问题，单产的问题是对大豆产量来说，不是长期左右大豆产量的最重要的因素，但是他在短期之内是最重要的主导因素。包括去年的减产情况。可以说去年阿根廷的大豆单产在去年的时候达到了两吨每公顷以下。由于天气对单产造成的影响还是非常巨大的。但是可以从折线图中明显的看到今年的情况，蓝色的折线是全球大都的平均单产。从折线可以看到大豆09、10年单产可以达到2.51吨每公顷。去年是2.19吨每公顷，和去年相比增加了0.32吨每公顷。从全球平均的角度来说，单产水平创历史最高记录。

　　美国大豆单产达到2.96吨每公顷。这是美国自身的最高记录。美国本身就是全球大豆单产最高的国家，他自身的单产水平创出了最高记录。也就是在去年的时候，整个北美的经济情况极度适宜种植农产品。巴西和阿根廷今年的情况，大家可能在今年整个南美的种植季中都没有听到关于南美大豆天气的负面影响的消息。从单产情况，阿根廷本年度单产2.82吨每公顷，去年2吨每公顷，虽然没有创历史最高水平，但是基本上恢复到了一个较为正常的情况。至少是不低于前年的水平。对于巴西来说，单产2.89吨每公顷，去年2.63吨每公顷。他的增长也是非常明显的。而且巴西的单产水平也是创造了历史的最高水平。在全球大豆种植面积接近6%的增幅情况下，三大主产国单产最差的情况是恢复到了正常情况。其他两大主产国都是创历史最高的生产水平。在这种情况下，全球大豆才得以快速的恢复，可以说是急剧膨胀的情况，短期内将会使全球大豆供应面临非常大的压力。这是从去年到今年整个供需形势出现非常大结构性调整的基本状况。

　　来看一下全球大豆供需平衡表，是美国农业部出具的，是按10月份到9月份来计算。从这个表中看一下期末库存的情况，09、10恩年度截止到10月份的期末库存，会达到6066万吨。同前一年相比，2009年10月份全球大豆库存只有4200万吨，到今年的9月份，全球大豆库存将会有6000万吨。整个库存消费比也是回复到一个正常水平。至少比过去三五年要高的。这是基本的供需情况。这个表中就是期末库存和库存比的情况。至少从期末库存来说，它的供应恢复到一定的情况。是当前整个全球大豆市场供需的基本格局。