讲座实录：如何利用资产组合做好个人投资规划

　　在这张幻灯片中我想跟大家分享一个很重要的观念，以前我跟朋友谈投资的时候，很多朋友都会说你给我找一个收益率比较高的产品。我们一谈到投资，普遍的第一反应就是投资收益率。但是我想问在座的各位，我们投资第一前提是什么？这就像打牌一样，如果你想打牌能力赢钱，第一前提一定是你去玩这个游戏。一定是你得参与才有可能。要不然你在旁边微观，我们四个人打牌，我赚了他赢了，你在旁边看的人，看了一天的热闹，自己口袋里面不会增加钱。所以我们在投资的环节中，第一前提是投入本金，只有参与才有可能会有结果。这也是为什么2006、2007年股指大涨的时候，2008年我们很多人却在赔钱，原因是06、07年他并没有参与，或者是并没有全程参与。第一，我们投资本金，这是我们所有投资的前提。第二，如果你投资本金也投下去了，收益率也特别高，一年化收益率百分之百。在资本市场这是暴利型的。但是你刚放进去，明天又拿出来了，就像你的赌技非常强，你是一个赌神，结果你看这一桌人打麻将，你进去了，一把牌刚起上来还没有完，警察来了，把你抓出去了，你能赢钱吗？也不行。第二个是时间。你有本钱，你有能力赚钱的时候，你还要有时间，然后才是你技术的好与坏。也许你技术好，你多赢一点，技术差，少赢一点。

　　我们常规上理解的投资，因为特别关注报酬率。但是我们都知道在投资过程中不得不讲风险。如果我们没有关注这两点，特别追求报酬率就会导致一个结果，比如说我收益率特别高，自然伴随的一个问题就是风险会偏大，如果风险偏大，会不会让你一夜之间把本金没了？会。这个时候你没有很好的投资结果了。

　　这个时候如果我们单纯的追求一个指标，忽视了其他指标导致了总投资收益率的下降。如果在座的各位想投资获得很大成功，一定要在每一个指标上都下工夫。

　　我们来做一个游戏，这里有两种投资方案，一种跟市场上很多现象都比较接近，第一年30%的收益率，第二年20%的收益率。这是很好的市场。如果我想问一下，一个市场高速成长的这两年，大家都会心慌，涨那么多，会不会微调？可能这个市场大家会受心理的影响，会受真实基本面的影响，进入一个回调期，这一年跌幅25%。后年大家又有信心了，又有15%的收益率。第五年，真的赶上金融危机了，这一年大家普遍跌了20%。危机过后，市场进入了复苏期，甚至出现了报复性的反弹，这个时候市场产生了40%的收益率。又过了一年，25%的收益率。两年高速的成长，市场正常的调整，又赔了一年。十年中，赚了七次，而且每一次的幅度还比较高，分别有40的、30的，只赔了三次，这三次当中没有特别的严重，只有20、35。第二种理财方案非常简单，他可能就买了一种特定的商品这个机构给他的保证收益率就是6%。还有一种可能是这个人是一个投资高手，他通过我进行资产组合，做出了市场不管如何变化，收益率都在6%到8%区间。我想问一下在座的各位，这两种状态在真实的生活中哪一种状态是比较常见的？

　　观众：第一种。

　　刘干霄：如果让你选的话，你会选哪一种？这两种都会赚钱，但是却是第二种赚钱更多。一个是174，一个是179。这只是一种数字游戏，这个数字游戏并不一定在真实世界中每一个人都是这样，也许这个人比较点背，正好赶上11年是亏损。他的收益率没有那么高。第二种，这个人根本不是投资高手，他在市场十年中不是赚七次，而是赔七次，那结果是不是也没有这个好？我想问一下在座的各位，这个游戏不重要，重要的是他背后告诉我什么样的投资理念、投资哲学。为什么这样？

　　我们来看一下第八年。第八年亏损30%，如果我投资本金是一百万，我这一年亏损不是三十万。因为我们在资本市场上，本利是在滚的。如果市场一旦发生下调的时候，整个都发生下调。第八年亏损虽然是30%，但是不是本金的30%，是从第七年的基础上下降30%。第七年的结果是188。真实的绝对损失是57。所以我们就有一个俗语，赔钱永远比赚钱快。比如说一百块钱，一次亏损50%，是亏了50。那需要涨百分之百才能回本。这个概念很简单，它讲的是在投资理财环节中，一定要关心你的本钱，你要特别关注你的本钱，做好你的风险控制。我们举一个生活中很简单的现实。如果这位女士她开了一个公司，她现在要上马一个项目，首先可能她自己也会花钱请会计师，或者是专门的调查公司做风险评估报告，或者是项目可行性分析报告。她要为此支付很多的钱。这个报告是干吗的？是要帮我衡量这个项目风险等级有多大，如果发生亏损，我最大的损失程度是多少。包括收益等等。首先要看亏损的可能，这个损失我能不能承担，它跟我的收益是不是对等的。如果对等，甚至赶不上我的收益预期，我就不做。假如说这位先生，他的资金也不多，我就想开一个餐馆，就在清华南门开了一个参观，他是不是首先要对选址做一个衡量、人流量做一个衡量，做什么样的菜品要衡量，投资多少钱、这个钱什么时候回本，他都要衡量，他可能不懂什么叫风险控制，但是他已经用行为做了风险的筛查和控制。

　　回到投资，学股票投资或者是做期货投资，首先学的第一个概念，他首先要学会我在什么点上止损。止损的概念也是叫风险控制的概念。不管是实业投资还是金融投资特别成功的人，他都是风险控制高手。当然，风险控制好了并不一定能够赚钱，但是能够赚钱的都是风险控制得好的。他对市场的判断、国家政策预期的判断，个股的判断，他都能够判断比较好。

　　刚才讲得有一点学术化，也有一点不真实。举一个很真实的例子，假如说我今年30岁，2008年我投资一百万资产在股市中，可能本金只有50万，但是经历06、07，我上涨到了一百万。到了一百万过后，2008年股票型帐户亏损幅度市场平均是60%到70%之间。极端个别状况有80%，甚至90%的。我举一个正常值，我就亏损60%。我帐户还剩40万。问题出来了，我如果亏损过后，我紧接着会面临一种选择，这种选择是，因为我认为市场一定会回调，国家的基本面还是很好，中国人的社会财富一直在正增长。整个民间的投资意识、消费意识、储蓄意识都没有发生根本的转变。我判断我的股票帐户是可以回来的。我继续放在股票市场中。但是如果一个国家中，它的经济体系发生重大变化的时候，它恢复期一般为多少？全球的股市正常回报率是多少？股票类的资产在美国的资本市场上一百年来回报率12%。当然这里面拉得很长，在特定的年代肯定会超过这个。比如说台湾，台湾从有股市到达今天，它的回报率接近25%。如果放一百年，我估计它也会回到20%以内。正常的是12%到15%的区间，这是股票市场普遍的回报率。如果没有出现经济下调，也没有出现个股选择的错误，什么问题都没有发生，问各位，我什么时候能够回本？给大家一个小公式，叫七三法则，比如说40万，12%到15%的回报率。我用七三除以这个值。如果我随便放一只本金，假如说这个本金是一百万，12年就可以翻一番。我们看一下在这个市场中，40万到一百万的过程中。首先回到80万，80万的15%等于12万，基本上在6.5年。

　　我家来自于安徽，我妈妈是一个普通的工薪阶层，之前市场投资的时候，她觉得她不懂，没有参与。但是后来扛不住身边的人说，也没有告诉我，自己买了，买的过程假如说是这种状况，后来跌了，跌得很重，因为这是她的养老钱。他后悔了，她说我再也不进股市了，我还是拿过来再放银行。银行即使给她5%的高利息，请问她要多长时间才能回本？需要30年。因为银行给的利息是单利。上一道题我在股市中，今年我40万，15%的收益率多出了6万，第二年就是46万的15%，第六年可能就是80万的15%。但是放在银行，除非你做了自动转存，但是银行在现在的市场上能够给你5%的利息，而且三十年不变吗？不可能。因为做投资，我们不要仅仅算数字，因为算数字一点意义没有。因为钱必须流通才有意义，必须买到咖啡了你才能喝，给你十块钱放在口袋里面，你不能花肯定是一张废纸。

　　我30岁的时候因为一次失误或者是损失，需要到我60岁才能回本，这背后我的生活发生了什么样的变化？这三十年中我要经历什么样的生活？我的孩子会不会上学？我要不要面临养老？我曾经有创业的想法，这一百万是我的创业金，我本来想到我500万的时候我就创业的，这其中还有很多事情，比如说父母生病了。在这三十年中我可能就印证了一首歌《冲动的惩罚》。曾经因为我一次冲动，我为此要接受三十年的惩罚，并且这样的惩罚会影响到我的孩子，影响到我的父母，影响到我的爱人。所以多人没有特别关注这个，我想通过这个案例告诉大家，你要特别注意风险控制，保护好你的本金。这是你理财持久胜利的前提。如果你没有这么做，你可能一次胜利了，两次胜利了。大家知道在股市投资中叫九胜一输，滚雪球滚到最大的时候掉到悬崖里了。所以巴菲特写了一本书，滚雪球前提是你要有一个很长的坡。

　　如果我投资收益率是13%的情况下。我在13%的收益率的情况下，我需要十年才能回本，如果是8%的情况下，接近17、18年我才能回本。如果我收益率就是3%，需要40年才能回本。我们看一下全球股市在1999年发生了股灾，假如说我是一千万，我发生股灾变成了三百万。就需要这么长时间才能回本。所以第一要关注你的本金。

　　第二个是时间效应，为什么要坚持长时间投资？复利，在赚钱情况下如果是复利，赚得特别多。如果是赔钱的话，也是赔得特别多。时间是最好的消化风险的利器。你看哪个做股评的会告诉你今天这只股票一定会涨，今天大盘一定会跌？没有人会告诉你。因为在单一时点中任何一个小概率都有可能发生。在经济中，一个小概率、不太可能的事件发生了，都会让你整个经济发生巨大的变化。这是1986到1995年，史坦普500指数，这十年中，一共有2526个交易日，这2500多个日子中，如果你全程参与了，你的收益率14.8。这就代表股市正常的回报率。但是假如说中间，你又有一些想法，你觉得你是高手，你觉得你是股神，你想投机一把，你觉得明天会涨或者是明天会跌，你就可能会短进短出，你就会抓时点，你抓时点有可能错过一些好日子，你本来认为明天跌的，结果明天涨了。你没有进，你认为明天可能会回调。但是可能就是在你犹豫的时候，那一天可能就大涨了。2500多天中，如果你错过十天，你的收益率就会从14.8%变成10.2%。如果你错过二十个比较好的日子的话，你的收益率会降成7.3%，如果你错过三十个比较好的日子，你的收益率会降到4.5%，你错过四十天，你的收益率2.5%。这张数据表在全球理财机构中被广泛的使用。后来我们研究了台湾三十五年的市场，这三十五年中，有八个月份是大涨的月份，去掉十几个收益率，收益率会下降15%以上。这里面，如果我从一开始投资，这十年中就一直放着，你买的不是个股，而是指数，你如果坚持这么多天，每一天都没有空，你的收益率是14.8%，错过十天大涨的日子就会变成10%。长期投资会分散风险。