银行间债市收益率将探底

　　本周银行间债市从周一、周二的疲软到周三之后的大幅反弹,让市场有“峰回路转”的感觉。整体来看,在资金面宽裕以及机构配置需求的推动下,债市收益率维稳略有下降。

　　本周央票发行量再突破千亿大关,公开市场回笼力度再加码。继周二发行1100亿元1年期央票后,周四发行1300亿元3个月央票,再创单期发行量的新高,发行利率持平。本周进行的1630亿元正回购操作,公开市场回笼资金量达4030亿元,也创单周回笼量的新高,净回笼资金2130亿元。1年期央票发行持续放量且发行利率维稳,3月份存款准备金率上调的概率大大降低。

　  银行间市场流动性仍保持充裕,货币市场利率稳定。本周回购利率稳中略降,周五隔夜加权回购利率1.33%,7天回购利率1.64%,与前一交易日持平,但是14天或者更长期限的资金利率比较低,成交量较小。目前银行间市场资金仍然十分宽裕,在一定程度上对冲市场对通胀预期升温所带来的调整压力,对债市目前的行情也构成有力支撑。我们预计短期内债市收益率大幅上行的压力不大,大幅下行的动力也不足,将维持窄幅波动态势。

　　银行间债市方面,受买盘的推动交投活跃,收益率自周二大幅下行后周三开始窄幅波动。受周三发行三年期固息国债中标利率走低的影响,国债收益率呈现大幅下行态势,周四、周五稳定。鉴于银行类机构受贷款规模的限制,流向银行间市场的资金更多,当前配置需求仍然比较旺盛,此外保险类机构以及基金公司用于债券投资的资金也增多,二级市场买盘不断涌现。10年期国债1002成交在3.36%,略升2bP,4.9年100401成交在3.20%,略降4bP,1年期央票成交收益率稳定,在1.92%附近。

　　在机构配置需求推动下信用产品一、二级市场利差仍比较大,如新发的3年期10南电MTN1发行利率3.73%,二级成交在3.4％附近;评级稍低收益率相对较高的产品仍受市场追捧,如09株城投债成交在6.59%,10广州城建债成交在4.825%。我们认为目前债券市场收益率基本见底,但在资金面的支撑下3月底前债市仍将维稳。