新债利率走低 延续债市暖意

　　本报讯 昨日3年期国债的招标给债市继续传递暖意。据参与投标的银行债券交易员表示，由于央行公开市场操作利率始终持稳，同时近期公布的10月份宏观经济数据平稳缓解了市场的通胀预期，在充裕的资金面支撑下机构债券配置需求旺盛，其中尤以利率产品最受青睐，昨日招标发行的3年期国债中标利率低于预期。

　  利率产品配置需求旺盛

　　财政部昨日招标的3年期固定利率国债中标利率为2.42%，该期债最优(边际)中标利率为2.45%，双双低于市场此前普遍做出2.46%的预测均值。在首场招标中，共有458.9亿元资金参与投标260亿元的招标总量，导致认购倍数为1.77倍。首场招标结束后，该期债券还获16.3亿元追加认购，使得最终发行量上升至276.3亿元。

　　一位大行交易员表示，本期国债的认购主要来自于大中型商业银行的配置需求，而当前充裕的资金面为这一需求提供坚实基础。据介绍，虽然“十一”长假后央行公开市场一直持续净回笼资金，但目前的债市流动性仍然非常宽松。昨日的两周以内上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线走跌，期限越长的Shibor跌幅越深，其中基准7天Shibor昨日下跌1.38个基点至1.4058%。

　　信达证券李建朋认为，这一方面由于外汇占款大幅上升、货币供应量增速加快；另一方面信贷也得到控制，这犹如在金融系统被动注入流动性的同时扎紧了流动性出口，结果使得资金面变得极为充裕。但由于该资金以短期为主，对流动性和安全性的要求高于收益性，同时市场主要投资机构商业银行面临资本充足率等方面的压力，这使得机构更加青睐利率产品。

　　通胀预期降温稳定债市

　　在资金面充裕的背景下，近期债市的通胀预期也较前期有所减弱。交易员表示，前期市场对短期内加息的预期比较浓厚，推动1年期央票二级市场收益率水平走升，摆脱此前的平稳状态，并与一级市场发行利率形成明显倒挂。虽然目前这一倒挂利差依然存在，但是央行通过缩量维稳使该利率连续12周稳定于1.7605%水平，延缓了市场对于这一利率将上行的预期，同时还使得二级市场收益率在冲高回落后连续多周稳定在同一水平。

　　与此同时，最近公布的10月份宏观数据总体符合市场预期，这使得前期过分看空市场的部分投资者谨慎心态稍作缓和。东莞证券的最新研究报告就指出，投资的边际效应逐步下降将是必然，内需消费的增长难以大幅度提高由来已久，而进出口贸易的不稳定因素仍较多，这使得国内宏观经济的走势仍然存在较大不确定性。该机构认为，继续保持宏观经济政策的稳定性以巩固经济复苏的成果十分必要。