弱势反弹 债市风险仍较大

　　昨日，债市迎来了小幅反弹。上证国债指数开盘报于121.92点，随即震荡走低，午后出现拉升，截止收盘，报于122.18点，较前日上涨0.22%。全天成交4.30亿元，较前日增加0.3亿元。交易动力不足，债市后期风险仍然较大。

　　有消息称，中央经济工作会议即将在本月底召开，说明来年经济和社会发展的主要任务、宏观调控的基本方针也已基本敲定。其中一点要继续保持政策的连续性，财政政策和货币政策将继续保持“积极”和“适度宽松”。财政政策和货币政策的主基调继续保持现状这可能是一个多方都可以接受的结果。但是，对于货币政策来说， “适度宽松”的操作空间较大，货币政策主基调不改变并不意味着其内涵就一定需要固守。所以我们预计，在货币政策大方向不改变的情况下，市场动态微调却是不可避免，而公开市场操作仍将是央行主要的调控手段。

　　截止上周末，11月央行已通过公开市场回笼资金4090亿元，加上本周二的1130亿元，本月已共计回笼资金5220亿元。据统计，11月公开市场到期资金量为4250亿元，因而本月公开市场净回笼已成定局。而且从近期央行的回笼力度来看，11月的净回笼量极有可能会超过10月的1560亿元。由此可见，央行收缩货币的决心还是比较坚定，在货币市场还没有出现资金紧张时，央行应该不会停止净回笼操作模式。这在一定程度上考验债市资金面。

　　从基本面上看，10月份经济数据总体好于9月份，经济企稳回升态势非常明显。虽然当前并未存在实质性通货膨胀，但随着国内经济企稳回升势头进一步深化，市场对于通胀的预期也会逐步增强。因而从长期来看，债市也将面临着更大的风险。

　　在当前的市场环境下，我们建议投资者应注意防范中长期风险，品种的选择上以短期品种为主。 （川财证券　刘藉仁）