看奥运会别忘投资 三季度或是2012最好的布局期

　　我们关注的板块

　　内房股

　　因中国内地近期严格执行的房地产调控政策导致估值偏低，虽然限购令一直抑制着内地整体的房屋需求，但是内地房地产的刚性需求加上部分开发商以减价促销的方式提升销售量，2012年中国内地楼市的表现并未出现明显下滑的情况。相反，内房股5月份的销售数据显示，多家发展商的销售情况明显改善，其中，越秀地产投资者关系总监夏恒良表示，2012年前5个月已完成全年目标100亿元人民币的60%，世茂房地产则公布5个月完成全年销售目标的54%，这些或许反映出内地楼市有回暖迹象。

　　此外，6月8日央行降息及银发〔2012〕142号文件中重申个人住房贷款利率浮动区间下限是基准利率的0.7倍，也提高了市场对内房股的预期估值。

　　龙头公司：绿城中国、华润置地、世茂房地产

　　银行股

　　对港股市场上的银行股，行业机构和分析人员有不同看法，投资者可以根据个股重点关注，也可以从它们的分歧中找到自己的投资方向。

　　它们看好原因主要是：

　　6月8日的央行降息有利于银行间市场化竞争和银行一定的规模扩张。爱建证券指出，本次降息可以降低实体经济的资金成本，同时存款利率的浮动将刺激存款资金回流银行体系，进一步推动银行派生贷款的能力，刺激对新增贷款的需求，这将直接导致银行业生息资产规模的扩张。瑞银证券预计，此次降息有利于银行规模增长和资产质量，但不利于净息差和长期盈利能力，预计降息的负面作用会在2012年三季报和年报中逐步体现，对半年报的影响则有限。

　　尽管降息周期下银行业景气度下降，但该板块的低估值使其具有充足的安全边际，仍可以将其作为防御板块配置。时富金融服务集团证券分析师王彭认为，银行股估值低的原因一是宏观经济疲软形势下，企业坏账率增加，短期内对银行盈利造成影响，但长远看银行股还是会健康发展。

　　平安证券认为，降息后银行业面临的息差和利润增速下行压力加大，板块估值上行空间有限，但同时，目前板块估值极低，安全边际充足。选股标准应更侧重传统存贷业务占比小、特色业务能有效抵消存贷利差下行影响的银行，如南京银行、兴业银行、交通银行等。安信证券则认为，估值低、业绩高增长的银行在股价上一直具有相对优势，大银行较之中小银行也更具优势。

　　它们不看好原因主要是：

　　这次降息有利率市场化的迹象，非对称降息，短期内对银行利润表的影响明显，长期来看，也不排除利润降低趋势蔓延的可能。5月31日交通银行在A股市场以4.61元报收破净，6月4日华夏银行下跌2.75%，收盘报9.54元，同样跌破了每股净资产9.68元，6月8日降息以后，深发展A和浦发银行也加入破净一族，随着银行股的相继破净，银行业隐匿风险现形，也对银行股的走势形成考验。

　　地方融资平台与坏账的问题也对银行股有一定影响，纯粹的货币调控政策并不能改变经济的发展周期，刺激政策的直接效果是风险被推迟，但风险不会消失。

　　龙头公司：农业银行、交通银行、工商银行、招商银行、兴业银行

　　我们还需注意

　　1. 保险新政的出台。

　　最近，中国保险监督委员会（保监会）将推出13项新政，开放保险业预期投资工具。

　　这对保险股可能是个利好。预期保险投资新政几乎囊括保险业所有能预期的投资工具，全部放开之后，对于保险资金的投资运用将是重大利好，此外，考虑到行业估值已达到历史低点，从金融改革趋势、大盘回升两个角度来看，保险股值得中长期投 资。

　　另外，保险资金参与的市场增加，有可能会改变投资市场结构。因为保险机构将可以投资券商发起设立的集合资产管理计划、信托公司的集合资金信托计划、商业银行发起的信贷资产支持证券及保证收益型理财产品。随着多个投资渠道的打通，6万多亿元之巨的保险投资总量将改变投资轨迹。

　　2. 内需股还可重点关注。

　　目前国内外经济数据疲弱，增长速度明显放缓，随着近期港股的内外围受挫，一轮下跌后一些个股会被错杀，时富金融服务集团证券分析师王彭认为，三季度港股投资可以关注受欧洲形势影响相对较小的内需股。

　　例如食品饮料行业在通货膨胀率降低以后，上游的原材料价格可能会下降，下游和中游食品加工商的运营环境会得到改善，毛利率提高，可以寻找相关子行业的投资机会。同时因为食品安全问题，投资者对国产产品忠诚度下滑，台资、外资的产品中也有选择机会。

　　TIPS:

　　各行业估值优势比较

　　估值比较占优的行业：造纸、电子、食品饮料、家电、品牌服饰、节能环保，以及地产、建材、非银行金融、汽车、基建、黄金、石油等周期性行业。

　　缺乏估值优势的行业：公共事业行业，如燃气、电力，属于防御性板块，周期变化性弱，尤其在经济下行周期中会被市场给予一定溢价估值。