看奥运会别忘投资 三季度或是2012最好的布局期

　　我们关注的板块

　　房地产股

　　在5月初的一次采访中，SOHO中国的潘石屹说：“从2011年的四季度到2012年，那些日子不好过的开发商，都是因为负债率高。”没过多久，以高负债运营著称的绿城中国就宣布获得香港房地产商九龙仓近51亿港元的入股。这实际上就是绿城出卖股权换取资金。2011年底，绿城的负债率高达148.7%，据计算，引入九龙仓后，负债率可以下降至80%。

　　眼见绿城的悲情，你就不难理解为什么房地产行业在降息后指数一路上行，表现出了与银行业完全相反的状态。利率下调，一方面降低了房地产企业的融资成本，减少了由借款所带来的融资风险。由于利息支出减少，其财务费用也将相应削减，有助于提升业绩。另一方面，由于降息减少了买房者的还款成本，对房地产的销售也是利好。

　　总体来看，降息有利于房地产行业的持续经营。虽然根据国元证券的计算，单凭此次降息，对购房者的按揭成本负担以及开发商资金成本压力的影响还不明显。但由于资金成本下降的趋势已经成型，未来房地产行业销量增加、盈利改善的可能仍然很大。

　　2012年上半年，房地产行业的股票整体收获了26.3%的不小涨幅。事实上，降息只是刺激房地产行业指数上升的因素之一，房地产行业的增长并非偶然。从5月份的销售数据看，全国商品房销售面积为7290万平方米，同比下降9.3%，降幅较4月缩小3.5%；而销售金额的降幅也较4月缩小了3.8%。随着经济透露出探底复苏的微弱征兆，房地产行业回暖的态势似乎正逐渐显示出来。

　　5月，房地产行业开发投资增速上升9%，新开工量降幅收窄10%。开发商的信心正在回升，拿地的步伐也加快了。5月，开发商土地购置面积的降幅减少了 35%，土地溢价率则有了比较明显的提升。

　　行业的基本面和政策预期在好转。三季度投资房地产股票和投资券商股的逻辑其实着类似之处：所谓“利空出尽是利好”，行业一旦过了最低点，成长的机会还远么？

　　龙头公司：保利地产、万科A、招商地产、金地集团

　　中报行情股

　　医药

　　5月份至今，医药板块上涨了10.1%，同期大盘则下跌了1.7%。经过了2011年的低迷之后，医药股似乎终于显露出升温姿态，而“毒胶囊”事件或许是其中的转机。

　　2010年年底，国务院办公厅发文肯定了基本药物招标的“安徽模式”。这种模式的做法是，先对药企的生产规模、资质认证、行业排名等指标进行经济技术指标评审，通过的企业进入商务招标评审，价格最低者中标。但由于经济技术指标门槛很低，不违法的企业几乎都能通过，能否中标就成了价格比拼。

　　2011年，“安徽模式”在全国推广，各省互相参考中标价格，基本药物招标价格急剧降低，有的甚至低过了生产成本。国海证券统计的5种最常规的普药品种在2011年的招标中平均降价幅度超过 30%。加上原料成本的压力，医药行业的利润增速在2012年的头两个月明显下滑。

　　不过，因为药材价格的持续下跌，药企的成本压力逐步得到缓解，收入增速上升。在对中报业绩进行了预告的公司中，医药类上市公司有着不错的成绩。如浙江震元预报业绩将同比增50%到100%；恩华药业则将预报业绩增长20%到50%。

　　更关键的是，政策面有了松动的迹象。在2012年年中曝光的铬超标胶囊事件中，有“普药大王”之称的蜀中制药登上黑榜，使得政府开始对“安徽模式”进行反思：过于追求低价只会使企业为了压低成本而牺牲质量。广东基本药物招标政策随后透露出转向的趋势，基本药物基层采购价可以上浮10%。

　　总的来看，医药股业绩转好的预期较大，有望在中报行情中斩获较好收益。

　　龙头公司：云南白药、恒瑞医药、双鹭药业

　　白酒

　　经历了2011年的火爆行情，白酒在2012年面临的压力不小。特别是政府的“限酒令”，让高端白酒的价格开始回落。

　　尽管如此，白酒在2012年一季报中仍交出了漂亮的成绩单。一季报后，沪深300成分股中的白酒类公司，净利润增速为53%。不过这其中有春节、酒水企业销售提前完成任务、行业外资本大举进入酒水行业等各种因素。春节过后，茅台的价格由最高的2200元回落到1400元（一批价），五粮液的价格则回落到750元上下。同时，销售状况因为旺季过去和三公消费的限制，开始持续萎缩。

　　虽然净利润增速有可能下降，但相较于A股其他低增长甚至无增长的行业，白酒的业绩仍然显著高于平均水平。考虑到三四季度白酒业绩增速预计将进一步放缓，中报或许是投资白酒业绩的最佳时机。

　　值得一提的是，高档酒价格的回落给了一些二三线品牌发展的机会。上半年股价涨幅达到98.3%、离翻倍只有一步之遥的沱牌舍得就是其中一家。根据沱牌舍得最近发布的中期业绩预告，公司预计2012年上半年的业绩增幅为180%至230%。同时发布业绩增幅的还有青青稞酒，预计2012年上半年的业绩增幅在30%至50%。捕捉白酒中报行情，高成长的二三线酒企可以重点关注。

　　龙头公司：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、沱牌舍得

　　建筑装饰

　　从业绩增速角度出发，另一个值得投资者关注的板块是建筑装饰。这一板块的龙头股金螳螂和亚厦股份的净利润在2012年一季度继续保持了高增长，增速分别达到72.5%和57.7%。两家公司的中期业绩预报也相当乐观，预计上半年业绩增幅分别为60%至80%和50%至70%。

　　建筑装饰业的景气，和酒店、商场、文化产业等公共区域装修的需求旺盛有很大关系。过去2年，由于政府对商品住宅的限制，不少原本想要投入住宅开发的资金流入了商业地产。以酒店为例，2010年中国的酒店在建项目数和在建房间数远远高于2009年。酒店的建设期一般为2年。因此，2012年，酒店进入竣工高峰期，酒店装饰需求将在今年集中体现出来。

　　房地产行业的转暖趋势也给建筑装饰行业带来了不错的信号。由于房地产销售企稳，建筑装饰企业的新订单数量相应增加，有助于业绩的进一步提升。

　　龙头公司：金螳螂、亚厦股份、洪涛股份

　　航空业

　　三季度还有一个拥有特殊机会的行业是航空业。三季度是航空业的传统旺季。从目前的预售情况来看，6月份航空业将回复到供不应求状态；而随着高考和中考陆续结束、端午小长假和暑期的到来，整个三季度，航空业的旺季将如期而至。

　　统计显示，三季度旅客周转量一般较二季度环比呈双位数增长。由于2012年上半年，经济疲软拖累了淡季航空客运的需求，三季度和前两季度的淡旺季差异将更加明显。

　　高油价一直是航空业的敌人。不过中国国内航空煤油价格自2012年5月开始下调，至6月初已回落7%。机构预计，三季度国内航空煤油价格仍有700元／吨至800元／吨的下降空间，有望降低成本，提高盈利水平。

　　一般来说，油价回落将引起燃油附加费的同步下调，让航空公司损失一点收益。好在在三季度这样的传统旺季，燃油附加费的下滑倒是也为航空公司提升裸票价格（即不含税的售价）留出了空间，而充分的需求也让它们有了点提价的底气。

　　最后，航空业的负债率也不低。2011年，南航、东航、国航的负债率分别为70.88%、80.27%和71.44%。降息政策出台后，航空业是直接受益行业。

　　龙头公司：东方航空、中国国航、海南航空、南方航空

　　我们还需注意

　　三季度是否会再降息

　　一方面，虽然降息对于实体经济的作用并不是立竿见影，不过企业融资成本的降低最终会有助于经济实现企稳回升或者弱复苏，从而改善上市公司的业绩。另一方面，降息对A股资金面会产生影响。从经验来看，降息对A股的资金面是有利的。因为利率降低可以将资金从债券和银行存款中吸引过来；但6月7日的这次降息由于同时启动了利率市场化，实际上提高了银行的存款利率，对A股资金面来说倒成了利空。

　　政策支持产业资金配套落实情况

　　5月30日，国务院讨论通过了《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》。此后，和节能环保、新能源、新材料等相应产业有关的个股表现不俗。2012年三季度至下半年，可关注政府对这些产业的财政补贴、基金、贴息等配套资金和优惠政策的落实情况。