农产品工业品双轮驱动 商品牛市“方兴未艾”

　　牛市有差异

　　暴跌难重演

　　　□本报记者 胡东林

　　　地狱和天堂往往在一瞬间。如果把2008年的大宗商品走势比作一场戏的话，那么，牛市和熊市则分别唱了上下半场的“主角”，而7月初的历史高位无疑成为一道明显的分水岭。以原油为例，从最高的143美元一线下挫至谷底的54美元不到，跌幅超过了60%。

　　　进入21世纪以来直到2008年，演绎了商品市场的一波大牛行情。世界性的物价上涨、来自新兴市场的需求增加、资源类品种短缺日趋严重，以及全球性的反常气候，共同把商品期货市场推上了牛途，并由此造就了基金的投资天堂。

　　　既然如此，那为何又会出现这么惨烈的暴跌？回头去看，我们可以发现在上轮牛市后期，大宗商品价格显然存在不理性成份，更多是依靠过于充裕的流动性堆砌起来的。从这个角度看，本世纪以来直至2008年的商品大牛市，其后半段的泡沫成分居多。当美国次贷危机恶化导致美欧经济放缓与新兴经济体经济调整的时候，牛市基础轰然坍塌自然顺理成章。

　　　从上述角度看，我们对本轮商品牛市行情有理由持更乐观态度。这是因为，危机之后美国政府对金融机构提出了更为严格的监管要求，货币供应量虽超过了危机之前水平，但银行借贷的货币乘数在降低，各种金融杠杆的作用被削弱，目前的市场氛围很难孕育那种资金堆砌起来的非理性乃至恶性操纵行情。

　　　另一方面，全球经济稳步复苏，中国经济结构开始调整。虽然全球经济复苏进程充满曲折，但大方向是没有疑问的，这奠定了商品牛市行情的坚实基础。另外，中国政府已认识到调整经济增长方式的必要性，即未来中国经济发展模式和利益分配方式都将出现根本性转变，支持中国过去20年高速发展的廉价劳动力和资源成本、环境成本将不复存在，并将作用于最终商品价格上。