农产品工业品双轮驱动 商品牛市“方兴未艾”

　　期股联动强化 价格泡沫须防

　　　□本报记者 李晓辉

　　　大宗商品价格在短期内强势上涨，由此形成了资本炒作的价格泡沫。而对应上市公司的股价暴涨，也已严重透支了本应在2011年体现的价值。

　　　棉花1105主力合约在11月1日盘中强势涨停后，11月2日继续强势上涨2.46%。从8月31日到昨天，棉花从17698元/吨上涨至28814元/吨，涨幅达62.82%。必须要注意到，高价格带来的风险已经逐渐积压。

　　　从9月1日至11月2日，包括铜、橡胶、PTA、白糖、棉花等工业、农业大宗品期现货价格持续暴涨，豆油上涨18.87%，白糖涨幅20.71%；国际金价每盎司达到1365美元的历史最高点，有色金属经过前期的低位整理之后也再拾升势，资源类资产价格明显进入了一个新的上涨通道。

　　　对今年9月1日-11月2日的大宗商品价格与对应板块上市公司的股价变化进行比较之后，中国证券报记者发现二者在上涨方向上表现出了极强的吻合性。同时，股市价格变化对应资产价格上涨，一般会放大至少1倍。

　　　比如，江西铜业从9月1日从30元涨至45.51元，涨幅达到50%，同期铜价涨幅为8.61%。价格走势相对其他品种偏弱的铝品种，市场龙头中国铝业也从10.10元涨至13.29元，涨幅超过30%。同时，小品种金属涨幅在短短2个月涨幅几乎均超过了100%，例如金钼股份从9月1日的14.4元/股涨至30.56元/股，涨幅超过110%。

　　　从上涨节奏来看，股市行情的波动也几乎同步于期货市场价格的变化，期货盘名副其实地成为了一个先行指标。比如，10月份黄金价格进入盘整以来，中金黄金、江西铜业的股价也从10月12日的45元左右盘整至今。

　　　就9月以来发动的这一轮股市上涨，主要因通胀压力推动了资源类资产价格的上涨，这实际是对于通货膨胀的一种直接反应。不能排除这一轮资产价格上涨也有供需面因素的存在，比如典型的白糖、铜等。但是，这种通货膨胀主要还是由内、外部的流动性过剩引发。特别是国内对房地产进行严厉调控，使得热钱迫切需要寻找一个新的出口，由此也催生了今年上半年以来的“蒜你狠”、“豆你玩”等价格现象。从国际上看，美国政府通过实施宽松的货币政策，发行大量钞票以刺激经济复苏，使得美元迅速贬值，这实际打乱了整个全球市场的供求价值体系，也助推了大宗商品价格的不断上涨。

　　　资产价格存在巨大泡沫毫无疑问，这既包括了商品市场，同样也涵盖了股市相关板块。据联合证券的最新统计测算，有色金属板块，以10月29日的收盘价，P/E平均值为剔除异常值水平计算，整个板块近30只股票的平均PB为9.7元/股，2010年的PE为101.9倍，PE超过60倍的也占据了总数的一半。而2011年预计的PE也仍然达到44.9倍，这还是建立在相对乐观的预期上，因为很多公司的2011年PE预期涨幅高达50%-100%。多家券商为此提示，相关公司的当前估值已经偏高，未来若国际资产价格出现大幅波动，则相关板块的股票不排除有跳水行情的上演。

　　　当然，从历史经验看，资产牛市大都以周期性体现，这势必使得牛市难以“牛到底”。鉴于当前资产价格风险已经逐步积压，投资者务必要考虑到相关上市公司2011年业绩透支的可能性，避免因判断失误而招致不必要的损失。