讲座实录：弱市如何理财才能立足不败

　　公募基金的盈利模式叫相对收益，什么叫相对收益？相对收益指的是我只对我的排名负责，2008年市场大概下跌了百分之五六十，公募基金的下跌在40%多，接近50%，如果我是一只公募基金经理的话我平均下跌40%的话，我就叫超越了同类的业绩标准，超越了10个点，我就是明星基金经理，他们看的是相对收益，看的是自己的这个标准，而他不是看的是给你投资者所创造多少收益，他当明星基金经理了，但是他给投资者创造了一年40%的亏损。那么这就是公募基金的体制，为什么公募基金他们害怕什么？他们害怕末尾淘汰制，每5%，后5%直接淘汰，所以他们不可能让自己落到5%，但由于这种末尾淘汰制，由于这种相对收益的局限性导致了什么？导致了每一次大盘的顶部都是公募基金买出来的，每一次大盘的底部都是公募基金搭出来的，我不知道这句话大家是不是听过，这就是事实，为什么？就要我刚才说的盈利模式的缺陷，大盘上涨的时候到五千多点，四千多点我跟基金经理沟通的时候，每一个基金经理都告诉有泡沫，所有的他们虽然给大家创造了40%，50%以上的亏损，但是他们确实也不是傻子，他们都知道有泡沫。但为什么？没有办法，别人买，他必须买，如果他不买，他就被淘汰了，因为没有人知道这个泡沫是涨到这时候破，是涨到这时候破，还是这时候破，如果说比如到五千点的时候，很多阳光私募像李直经常5100点经常的不做了，2700点开始买，公募基金业知道，但是他不能够这么去做，如果他这么去做了，大盘现在那会儿还是继续网上涨的，下一个月他的排名就是后5%了，因为其他人在买，我没买，我卖了，我的仓位从90%跌到65%，人家仓位都95%。那我的排名就下来了，一个季度之后它就被末尾淘汰了，没有办法，他必须买，一直买到市场价，大家再一起卖，这就是每一个高点都是公募基金买出来的，每一个低点都是公募基金砸出来的，一样的，都知道2700点，2500点以下比如说是价值空间，比如说是区域底部，现在很多阳光私募都在加仓，这我知道，有的阳光私募接近一点像挪威广这个性价值它已经上个月底它的仓位已经达到了70%多，我们可以看一下挪威广非常不错性价值，它同期超越大盘120%，比较短暂。我个人并不是推崇它的这个方式，但是我是说很多阳光私募现在都在加仓，而公募基金敢吗？不敢，因为为什么？因为如果大盘继续惯性下跌的话大家仓位都是在65%，我在80%了，一个季度之后我就走人了，不带我玩儿了这游戏规则，末尾淘汰了。所以说第一个底部都是公募基金砸出来的，这是非常正常的道理。

　　我们看一看阳光私募，阳光私募是什么？阳光私募它的盈利模式绝对收益，绝对受益的概念就是我给你赚10块钱，我拿两块您拿八块，如果我不给您赚钱，我也喝西北风。什么概念？就是阳光私募它也有管理费，像公募基金1.5，它管理费是1，这管理费1是什么？公募基金的管理费1.5个亿，然后一个基金公司可以由10个亿，而阳光私募一个基金50个自然人，5000万，一百万一份，5000万，1%是多少，50万，不够基金经理俩月的工资都不够，他靠什么？他必须靠给您赚钱，无论是牛市还是熊市，刚才看阳光私募的业绩都是跨越大熊市的，这每一个都是跨越大熊市的，2007年大家看它的起点，为什么在这种熊市的过程当中阳光私募能给你创造这么好的收益，他没办法他不给你赚钱他自己也喝西北风。而且他的这个收益叫绝对收益，而且还有一个词叫永创新高，什么叫永创新高，就是他的20%必须是给您创新高，新高点减去次新高点的20%提成，换句话讲比如他从1开始做，1到1.2了，1.2减去1，他提四分钱，从1.2他又涨1.3下个月，1.3减1.2，他又减两分钱，但是这时候市场出现大幅下跌，2008年大幅下跌，跌了50%，如果他没有提前减仓的话，他从1.3的点位跌了80%，那从八毛钱到1.3可能需要三年时间，这三年时间他就去喝西北风，因为他没有创历史新高，他提不了成，他没有收入。那么从他这种绝对收益和永创新高这两个点上来讲，第一阳光私募跟各位投资者是在一条船上，第二阳光私募他比您更害怕下跌，所以我说绝大部分的阳光私募他的风险意识或者说抗风险能力要显著地高于公募基金和大盘，这是因为它的盈利模式的核心点所决定的。因为公募基金本身就是一个最大的投资机构，在做的时候有一些窗口指导。这一些灰色的窗口指导我想大家也都清楚一些，包括一些报纸媒体也都说过。

　　投资性限制，公募基金有双时投资，就是说它不能够投资流通股10%，它也不能够在自己的，用自己所有仓位里面10%买一只股票，这叫双时限制，而阳光私募没有，也就是说它如果看好几只股票的话他可以持有四只到五只股票，他可以集中某一只股票可以用他20%的仓位来做，这样他的增长性突破性也不受到影响，所以说在这个双时限制上来讲，阳光私募也更好。那么基金经理的经验，公募基金经理我们公司是在2009年底，2008年底数据有点早了，但是我可以说一下，2008年底那时候做过一个数据的统计，当时看了是383位公募基金经理，那么具有基金经理从业经验的七年以上的大概是七位，五年以上的大概是29位，然后绝大部分在我印象里绝大部分90%左右，或者是80%多的他们基金经理这个从业经验都在一年之内，那就是那时候的现状，现在的现状我是前些日子看过一份报道，不是我们公司做的，看过一份报道，具体数字我不记得了，但是我清楚地记得七年以上的基金经理好象是不到五位，因为我记得那个上面说一只手能数的出来，这就是公募基金的基金经理的现状，而阳光私募基金经理几乎所有人的平均的从业经验都超过10年，他们绝大部分都是公募基金的明星基金经理跳到阳光私募的，他从一个金饭碗要跳过去必须有一个条件，就是他自己在业内有非常高的一个水平和非常高的一个客户的信任度和粉丝团，他才干预从一个金饭碗跳到一个阳光私募，等于他是一个自己的一个饭碗，就是他自己多赚了钱他就自己多分，如果赚的少他就少赚，就是这个意思。

　　所以说从公募基金跳到阳光私募的基金经理人都是真正的明星基金经理，像我刚才提出的钱龙华，他在公募基金武当得过两届金牛奖，最高荣誉跳到阳光私募第一年就获得了阳光私募的金牛奖，像何振也是，他在公募基金经理届也得了两届的金牛奖，也是在这个2008年初跳到阳光私募。所以说从基金经理的投资经验和操盘能力上来讲无疑阳光私募的整体能力要显著高于公募基金。流动性压力公募基金有阳持效益这个大家应该比较理解，就是你买我买他买，买的时候大家一块买，卖的时候大家一块卖，觉得这净值下跌了我就卖，下跌了我卖的话，公募基金赎回压力，赎回压力他就得卖重仓股，卖重仓股净值还得下跌，净值还下跌投资者一着急又卖，这是一个闭环，无结的闭环。而阳光私募不一样，阳光私募第一他投资的有很多小盘股，也有大盘股，它的这个整体所有的投资者在买的时候一定是经过了深思熟虑了，所以说他这种流动性的压力要相对于公募基金来讲要小很多，我再说说公募一对多，公募一对多是公募基金里面的私募产品，公募一对多跟阳光私募的区别在于哪里呢？他实际上是2009年9月，公募基金觉得阳光私募做的非常好，无论业绩好还是市场好，做的这两项都非常不错，于是在2009年9月公募基金为了学阳光私募他做了一个自己的私募产品，叫专户理财一对多，实际上一对多，阳光私募是一对50，公募基金做了一个一对200，那么他找了一个专户理财经理来去给这两百个客户集合基金起来来做投资，这叫公募基金的私募产品，他跟阳光私募的区别在于哪里呢因为他是照着阳光私募那模子学的，所以我就谈区别。区别一个是这个投资性限制，双时限制，因为他是在公募基金体系以内的，所以说公募基金这种一对多是必须要遵循双时限制，而阳光私募是没有的，还有一个核心就是基金经理的从业人员，公募基金的很多明星基金经理已经奔了阳光私募了，那么在他的基金公司里面仅有的一些顶尖的就算高手，必须要去给他撑大体，什么是他的大体？就是他的这是公募基金公司的公募基金是他的大体，他剩下的几个好的基金经理都在公募基金做，那么他的专户理财换句话说叫公募一对多，实际上他们的经理不是基金经理，叫专户理财经理或者叫投资经理，那么他们的能力不用说跟阳光私募，就跟阳光私募都比不了，跟这个公募基金经理本身他们自己的基金经理都很难相比，那么这就是为什么在2009年底和2010年的1季度的时候，公募基金界出现了叫一将难求，就是专户理财一将难求大家都互相挖，因为好的这种有经验的基金经理都已经跳到阳光私募了，他们没有足够的人才去担任一对多的专户理财，这就是一个现状。还有一个核心点是什么？就是我这里面没讲，分配机制，为什么人家跳到阳光私募了明星经理人就是分配机制，他挣了20%，这20%里面就是他这个基金团队的，当然有信托公司的一些费用，剩下的大部分都是信托团队的，他那个团队可能有十几个研究员然后有一些行政，有一些老总，剩下的其他的就是他们的同业人员，所以说都是同业人员来分这些钱，而公募基金不一样，即使公募基金一对多，它虽然是这种按照阳光私募超的，但是他的分配模式就是薪酬体系的分配模式跟公募基金是一样的，那么刚才说了它的核心人才在公募基金里面，所以即使一对多创造了一定的收益，那么它的分配就是他这个基金经理的收入也不可能超过真正的公募基金抗大体的基金经理，这也造成了它真正一对多专户理财的能动性上差一些或者差很多。那么在一对多出来之后的一个季度，如果大家关心报纸的话，各个报纸都在登，一对多老鼠仓的问题，老鼠仓是什么概念？就是我这边的收入既然拿不到了，我可以用老鼠仓的方式去赚钱，因为一对多相对于公募基金他受的监管程度要低一点，一对多相对公募基金低一点，所以他更有机会去做老鼠仓，把自己的机会告诉亲朋好友，亲朋好友去买，买完之后他自己卖的时候，告诉亲朋好友他先卖，卖完之后给他去分成，这就叫老鼠仓，而阳光私募不一样，阳光私募没有老鼠仓，为什么没有老鼠仓？因为他的分配模式是完全透明的，完全跟投资者是在一条模式上的，他不需要靠老鼠仓去赚钱，他只需要真正地拿到如果他能够做好的话，拿到自己的20%就足够了。所以这是公募一对多和阳光私募这三点最本质的区别。