讲座实录：弱市如何理财才能立足不败

　　然后再说说大家资料上看的阳光私募，这个阳光私募先不说业绩，先说说这个中国有哪两类私募，第一类私募是没有官方背景的民间私募，我们取名叫待客理财，我不知道各位接过没接过这样的电话，说我给您投资股票大概赚了十块钱，然后您到时候给我拿三块钱，您自己留七块钱，这个是待客理财的普通的民间的私募。那么这种私募它是没有任何的国家背景，没有任何的法律框架约束的，有的公司说我们也可以签合同，但是由于没有法律框架那个合同也是无效合同。另外一类就是我今天主要说的叫阳光私募，阳光私募指的是受2001年的信托法，2006年的合伙法，2007年的信托公司管理办法，2007年的信托管理资金办法，一系列的法律框架下来进行的。所以说从阳光私募的角度上来讲，它第一是合法的，第二从结构上来讲跟公募资金完全一样，三权分立，保管权或者叫托管权在银行托管，惯例全是基金公司，监管权银监会和证监会双层监管，公募基金仅也一个不异样的解决公募基金仅仅是证监会的监管，而阳光私募由于它是走的信托这样的一个平台，所以它是银监和证监双层监管。大家一提到私可能就有点害怕觉得私是私人讲，但实际上咱们这边的私是指的募集方式的不一样，公是什么？公开募集方式，可以公开地打广告，打电视，向公众募集，而私是指什么？高端募集方式，像公募基金它也有私募和公募两种产品，公募是大家知道，公募基金的私募是什么？就是它的这个一对多产品，是它的私募产品，它那个私跟我们这个阳光私募的私是一样的，指的是高端募集方式，需要一对一的，因为它的产品的门槛非常高，一百万人民币，然后这个信托法明确规定要有一定的合格投资人，它有一个框架你符合了这个合格投资人你才能购买，所以它是需要一对一地高端的募集方式，所以这个私字绝不是大家理解的是私人、个人的利益，是指的方式的不一样。这回我们再看看业绩，2008年阳光私募都跑赢了大盘，接近一半的阳光私募业绩超过了最好的公募基金，那么再看看振荡市，我这里面是2009年的一段从9月三季度的一个振荡市，2009年三季度阳光私募相对于沪深三百的平均收益，高于沪深三百3.95%，而公募基金相对于沪深三百的超额收益率只是0.99%，那么从三季度来看，表现最好的，家市主题公募基金它实际上超越的指数15个百分点，而在阳光私募超过家市主题的，家市主题是第一，超过家市主题是21之多。

　　我们再看看熊市和振荡市从2009底往前数24个月，这是说以前的数据，后面我们有现在的数据，从2009年往前数，24个月就两年，那么私募的表现实际上是普遍好于指数和公募基金的，那么在那两年当中，它阳光私募相对于指数的收益率就超过指数平均收益36.67%，超过公募22个点。那么看看现在的业绩，我随便找了几只，大家表上可能有这几只，也有可能没有，我是随便找了几个，包括中国龙精选，金中和朱雀武当新价值汇率上演这都是市场上相对比较火的私募，这表怎么看这时间段，成立至今，也就是说比如说拿一个武当来说吧，它是2007年11月成立的，我们从2007年11月成立到2010年6月这一段时间，比如说中国龙是2007年6月成立，那就2007年6月到2010年6月，我们结束点是一样的，起始点是它每一个基金的成立时间，武当一期2007年11月，2007年11月大家知道是什么点位吗？2007年10月6124点，2007年11月5000多点。大盘下跌了50%多，而同期当一期的表现大家看到了57.88%，换举话讲，在这一年度，从2007年11月到2010年10月这两年多的时间里面武当超越了大盘100%，200%，其他的同比一样的，我们再找一个，比如说看性价值，性价值相对比较接近的阳光私募，它是2008年2月成立的，到2010年6月，大盘在这个时间段下跌了40%，而性价值上涨了81%，超越了大盘120%多。所有的都是这样，我们可以看到这里面的每一只阳光私募都在相同的时间段显著地，非常显著地超越了大盘的指数的涨幅。为什么？为什么相差这么多？如果你要看公募基金的话，公募基金平均跟大盘差不多或者比大盘略高一点点，仅此而已，为什么阳光私募有这么好的业绩，做个比较。

　　我这大概举了七个因素，第一个因素是什么？投资灵活度，投资灵活度大家都知道公募股票基金它有一个60%的仓位限制，60%的仓位限制是指的什么？我的股票仓位不能低于60%，而阳光私募没有，那在熊市当中，公募基金经理知道市场有可能下跌，但是由于它有仓位限制，所有的公募基金大概在最惨的时候，市场跌的最快的时候它们的仓位都在70%，事实上来讲它的净值就会出现大幅度缩水，这是它的中国的制度，对公募基金的制度的这个局限性造成了公募基金在操作上的局限性。所以说第一投资灵活度上它跟阳光私募没法比，阳光私募是0到100如果市场下跌的话它就可以及时地空仓，躲过下跌，上涨的时候它再加仓这就是为什么它的仓位是非常地灵活而公募基金永远是60%以上，60%到90%之间，或者60%到95%之间这个振荡，阳光私募是这么振荡。客户群体，我刚才提到了公募基金的客户群体1000块钱就可以做，而阳光私募的客户群体是一百万，它是高端募集的方式，很多小的散户他买了基金可能买了三年五年或者是更长时间，它的基金经理变了他都不知道，童颜团队甚至基金公司被收购了他也不清楚，更别说跟基金经理面对面地进行沟通了，这是不可能的事情一只公募基金大概都有几百万的持有人，公募基金经理也不可能跟这些持有人，所有的持有人进行面对面地沟通。而阳光私募由于信托法的规定，每一个阳光私募只有50个自然人的份额，也就是说我们每一个购买的投资者其实还都有机会跟基金经理进行沟通，也就是说从阳光私募的角度上来讲，基金公司所提供的这种服务和支持是公募基金所不能够比拟的，甚至出现了一个市场的下跌，或者出现一个市场的大幅振荡，私募基金经理还有可能去紧急地召开像电话会议我们经常会有，电话会议或者是见面会来跟客户沟通来跟客户解释，甚至来跟客户道歉，我们也遇到过。像刚才说的武当，武当在这个我想想好象是去年底的时候，就是我刚才举的例子那一段时间，去年3月份它业绩不是很好，它召开了一次大规模的客户见面会，然后向客户解释他为什么减仓了，他说我记得是减仓了，他是在7月底减的仓然后在8月下旬又加仓了，结果它实际上调整是三个月的调整，它加管了，为什么加？然后跟客户进行了比较诚恳的应该说是歉意大概花了40分钟来表达他前面的意思，然后后面是展望。像这种服务公募基金不可能有，也是不可能有的，他买每一只公募基金都大幅下跌，比如说2008年有的下跌60%，有的下跌70%，也没看到一个基金经理过来开一个客户见面会，然后跟这个投资者道歉。那么从盈利模式上来讲这是我要重点提出的，是公募和阳光私募最本质的区别，公募基金的盈利模式1.5%的管理费，什么概念？1只基金随随便便的公募100个亿，很正常，1.5亿的管理费，1个基金公司六到七只基金10个亿的收入，一个基金公司大不了一百来人，加上所有的团队和所有的支持，10个人的收入大家可以想一想，它本身也没有什么生产设备的成本在里面，非常开心的。就算它的净值出现了大幅下跌，如果说10个亿变成了五个亿，他依然很开心，这就是为什么2008年市场出现了下跌这个基金的持有人非常地困惑，基金公司我不能说他们歌舞升平，但是我只能说非常地平和心态，有一批基金公司因为说市场不好了，没时间了，就是有很多时间了，开始去写字楼，如果大家去看的话，其实很多尤其深圳的基金公司总部换了更高档写字楼都是在2008年换的，他们有更多的时间了。