讲座实录：弱市如何理财才能立足不败

　　资产分类，站在投资者的角度我一般都把资产分类分为两大类，一类是主动型我自己亲自操刀做的，股票、基金、黄金、国债等等等等都是我自己买的。另一类是被动型，被动型指的是什么？是专家理财，那被动型又分两类，一类是公募产品，一类是私募产品，都是专家理财，后面会逐一地给大家介绍。资产配置里面实际上是1990年霍诺讲的一个理念它是一个分散组合的投资方法，那么1991年三个美国的经济学者他们根据美国20年的这个数据，做了一个实证研究，他们得出投资组合的收益主要来源于三个因素，第一个因素是市场时机的把握，第二个因素是产品的选择，第三个因素就是资产配置，那么从他们的实证研究里面我们可以得出这句话，只有合理的配置才是您最终收益的关键和保障。什么是合理资产配置？再说说大类资产，我再一次举足球的例子，大家看到这张图是一个足球的震丛，在这个足球阵丛里面我们看到四个基本类型，守门员、后卫、前卫和前锋四个基本位置，实际上足球的四个基本位置正正恰恰对应了我们四大类基本资产。也就是我说的大类资产配置，前锋指的是风险型资产，前卫指的是稳健型资产，后卫说的是保本型资产，而守门员讲的是保障型资产。那么他们每一类型里面都有什么呢比如说风险型资产？公募基金、阳光私募、股票、结合理财等等等等都叫风险型资产，稳健型资产指的是没有国家信用做保证，但是它的收入是非常稳健，甚至是有一定固定性的，这叫稳健形资产，里面最具代表性的像银行理财产品，像信托类的固定收益理财产品，集合类的信托固定收益理财产品。那么PE实际上是风险型资产和稳健型资产中间的位置，如果是我们看刚才这张图的话，应该是在这个位置，也就是说足球前要的位置，这是指的PE，保本型资产那就是有国家信用做保证，比如说银行的存款，比如说国债，当然货币市场基金短暂基金和银行的开放性理财产品很多像这些虽然没有保本条款但是由于它在中国目前的金融体系上来讲，我们把这几类产品也可以归为保本类产品。保障类产品是保障金保险和黄金，我后面会给大家继续讲每一类的产品到底是怎么来保障我们的这个风险。

　　无论您怎么搭配，无论您是哪几个类型的投资者，您都需要在这四大类资产里面进行合理搭配，合理搭配的原则必须结合这三性原则，稳定性收益性和流动性，说到风险型资产，风险型资产大家最熟悉的就是股市，因为我们不是证券机构，我在股市上一般不会多说，但是现在确实是接近了市场底部，所以我在这块儿稍微说两句我们嘉华理财的观点，我们的观点是现在的资本市场如果不是底部的话，但却是是接近底部了，无论是实际的底部还是情绪的底部，从年初到现在，中国的股市的跌幅应该是世界主要股市应该是世界排名前两名，仅次于希腊，那希腊的现象大家都知道，希腊都快国家破产了，而我们中国依然以11%的增速，上半年11%的增速在发展。从上证指数来看，我记得本世纪初的时候上证指数已经达到了2200多点，但现在是2400出点头，2423，2400多一点，那么上证指数在这十年间，接近十年间只涨幅了不到10%，而我们的经济却以每年9%，10%的上涨。也就是说我们目前的这个指数跟我们的宏观经济的对应度是相对比较差的，那么虽然很多人说中国是这个经济和股市经常是相反的，或者说经济和股市是不对应的，但我想说股市是经济的晴雨表，这是放在世界任何一个国家，放之四海而皆准。股市在这个世界上已经存活了一百多年了，这就是经济规律，中国必将按这个经济规律而走，也许现在没有，也许过去没有，但以后一定是这样的，所以说从目前的角度看，我们认为现在的市场行情已经基本接近底部了，那么什么是反转或者说什么是行情有可能走好，不见得是这半年，但是我只总结了三个我们的观点。一个就是楼市的调控政策的结束，当然这个调控政策结束也许会伴随着一轮楼市的降幅，不见得是苏州本地，我们是指的大中国区尤其指的是一线城市，因为近些年的下降是由房地产调控政策引起的，开始的。第二个是咱们的货币政策由适度从紧慢慢地逐渐向宽松过度，也许政府不说出来，但是从我们的这个业内，我们能感觉出来，当然现在还没有宽松，但是我们希望或者我们认为在不久的几个月中会逐渐地开始宽松。包括现在这个加息预期已经逐渐地淡化，甚至今年的加息的可能我们认为已经非常非常小了前天刚刚公布的CPI，6月份的CPI大概是2.9%，是明显地低于市场的预期，现在CPI无论是环比还是同比都在下降，虽然不排除七月份有可能再升高一点，但是从基数的角度上判断我们认为从八九月份之后CPI会逐渐下降，那CPI如果是下降的话，整体的加息的可能性就不会很大，而且中国的像PPI像PMI这种先导性指标已经出现了稳步的回落，不是PPI，PMI，先导性指标出现了稳步的回落，整体经济并不是非常地乐观，所以说我们政府这种紧缩性的货币政策有可能在下半年出现松动，至少现在已经进入观察期了，这是肯定的。那么我们说其实中国的这种股市就是体现了两只手的博弈，一只手是市场，市场是什么？大家看不见的手，另一只手是什么？政策，政策是一个闲不住的手，这两只手的博弈体现了中国的股市。

　　那么第三个信号是什么？就是欧洲的主权债务危机的逐步地结束，欧元出在大幅地下降之后，在6月7日达到了底部，达到了1.18，之后出现了反弹，现在已经达到了1.29，那么还有一个欧元止跌了，还有一个叫欧债发行是否顺利，欧债发行是否顺利，直接表示尤其它的主权债务如果发出去了就代表着市场对它的这个信心恢复了，现在以这个最惨的国家希腊为例，希腊的国债发行的效果，发行的情况我们跟踪是非常非常好，远远地好于市场预期。所以说基于这三个信号，现在股市都出现，我们说如果这三个信号出现了的话，那么可能意味着市场会有一个反转的一个出现，大概就这样，也许是在下半年，也许是明年初，我们不知道，但我们觉得现在是一个底部区域，这就是我们对这个目前的资本市场和股市我们有一个加法的一个基本观点。

　　但是，我们非常不建议散户自己亲自做股票，因为资本市场永远有一条定律那就是一赚两平齐赔，如果我们把时间拉长的话，如果我们看中国市场20年的话，散户永远是这样的比例，因为无论从您的专业的背景，操作的手法，自己的心态的把握，同言传递的支持以及信息的渠道，您都不可能跟专业的机构相比。这里说一个法则叫莫非法则，这是1949年一个美国空行飞行员他发现的一个法则，就是当他吃早餐的时候一片面包掉在地毯上，两面掉地的可能性都有，但是当他抹上厚厚的黄油和果酱的时候掉在地毯上，他发现往往是抹的黄油和果酱的一面着地，我们抛开所有的其他的因素不考虑，这个莫非法则说明了什么？其实莫非法则只说明了一个问题，当一件事情有可能变得更坏的时候，这件事情往往会发生的，而投资或者是股市永远是遵循莫非法则的，收益低的永远是多于收益高的，赔钱是大大多余赚钱的，像巴非特、索罗斯，像中国的田龙华，邓季军，像何振他们这种投资大家永远是凤毛麟角。所以我认为，或者我们嘉华的观点是投资者应该去寻找适合于自己的机构来投资，风险投资，而不是自己亲自操刀做股票。当然风险型资产有很多种方式，比如说指数基金，巴非特其实很倡导大家投资指数资金，因为作为个人投资者来讲，去选择一个低成本的指数资金并在一段时间内持续地定期买入，这个实际上是一个非常好的投资方式，或者说非常好的一个取代于，取代储蓄的一个方式，指数基金刚才说了适合长期投资，但是也需要看时机，我们不能在牛市的顶点做，如果我们在四五千点做那就相对差一点了，但是现在的点位2400多点，是刚才说了是底部区域，我们觉得在指数基金的定投上各位投资者也可以适当地尝试。那么从长期看，指数基金的收益率其实并不输给主动型基金，尤其在这个指数振荡上升的前提下，很多指数基金的收益往往是高于主动性配置基金的，这个无论是在国内还是国外都是这样的。就是费率也是更便宜，指数型基金的交易费率佣金和运营成本都大大地低于主动性基金，所以说对于指数基金来讲我们觉得在此时此刻大家可以适当地进行定期的定投。