讲座实录：负利率时代如何投资不让钱袋缩水

　　下面把今年的行情进行一个简单的描述，这个时候截取的近期黄金、铜、螺纹钢、原油的走势，下面是钢材。这个紫色是黄金的走势，上面两条是铜和原油的走势，这个时间点大家可以记得蛮清楚，这个时间点1月7号，对很多做期货，做商品的被誉为17大屠杀。为什么呢？当天期货市场出现了一个非常罕见的大幅暴跌，我记得当时是钢材期货高开到2%左右直接打的跌停板，随后市场连续有一个月调整。1月9号国家正式上调存款准备金率，市场担忧退出政策，我们新兴经济体退出政策的延续会收回流动性，会打击大宗商品的价格，所以那个时候大宗商品价格出现了连续的调整。钢材下跌18%，铜价下跌11%，原油下跌12%，黄金下跌8%，为牛气冲天的2010年收了一个非常暗淡的牛尾。

　　随后到这个时间点，大概春节前，在春节之后，市场又进入一个恢复期，因为可以看出道琼斯指数这个时间以内，美国经济面好转带动下，美国失业率回条，美国GDP增长快速的恢复，在这种情况下大宗商品市场在美国经济的恢复的情况下，快速增长的情况下出现了一个小阳春的行情。市场经过了调整之后，重新收出升势，可以看出像铜、原油、钢材都创出下跌以来调整一个新高。黄金也是收复了年初的失地，大家可以看出钢材，黄金昨天是1152，又回到前期1月7号附近这样一个位置。像原油、铜，这个走势很像的，全站上大跌以来的相对的高点。2010年给大家首先上了一课，先是一个大幅的暴跌，当时凤鸣鹤唳，期货跌得最深的是锌，跌了20%多，后来又出现大幅的上升。

    在这种情况下，我们下面来看我们逐一介绍一下因素，一个最主要的因素，美元从经济危机过来，09年的四月份，美元走出了一个从最高是89.几，跌到74，接近20%的巨大的跌幅。这是12月份，爆发了什么事件呢？希腊的债务危机导致的对欧元未来前景的忧虑，市场美元从那个时候从74开始一波中级反弹，欧元也从最高一个位置1.6几位置出现一波下跌。近期的美元的走势应该说为什么会出现大幅的反弹，最主要原因是欧元区的商品，欧元区因希腊问题导致的信心的崩塌，因为希腊是一个主权国家，如果希腊真的出问题，那可能是第二个雷曼。资不抵债，银行借外国的钱还不上，就向欧盟请求援助，法国还好，德国是比较不愿意去帮助希腊的，造成大家对欧元内部不稳定的预期，不稳定的话欧元作为一种货币的价值就受到了置疑。所以说在欧元暴跌情况下，前天刚刚创了新低，在这种情况下美元出现一幅非常大的反弹，这里要提出一个问题，关系到今年我们从美元的角度看大宗商品的问题。大家可以看到这个是美元指数，这个上面三个都是大宗商品，这是铜，这是黄金，代表了外盘最主要的商品。为什么会出现一个美元上涨，我们大宗商品也在上涨，这是去年没有出现过的情况。

    去年大家可以看到随着商品的上升，我们的美元是下跌的，美元的下跌推动了商品的上升。今年非常奇怪，特别是从1月份开始以来，这是1月份美元的上涨，当时可能在这个位置，但是大家看美元上涨大宗商品还在上升，还处在一个上升的阶段，这个和我们09年形成一个思维发生一个背离，发生一个矛盾了。应该讲大宗商品都是以美元来计价的，按道理讲美元上涨，希腊出现问题，我们商品应该下跌才是啊，为什么它还会出现一个上涨呢？在这里我们要深刻剖析一下去年美元和商品的关系，应该讲，09年的美元发展格局是这样的。

　　首先是经济复苏，这一点现在已经成为共识了，在全球经济体大规模救市情况下，经济呈现快速增长，中国GDP达到接近12%这样一个水平。欧元其代表的风险货币，它比美元来讲大概这种比较风险货币，上涨美元下跌，其实这跟经济危机爆发是一样的，经济危机的爆发就是因为经济的不稳定性，造成了避险资金全回流美元了，造成其他高息货币全线下跌，推动美元的下跌。大宗商品在经济恢复和美元下跌共同作用下加速上涨。所以说09年整个一年大宗商品都是不回头的，从低到高，单线上升，在双重作用下，一方面经济放素，一方面美元下跌，双重作用下快速加速上涨，就是单边市，铜，原油，起码像外盘一些大宗商品都是单边市。但是到了09年底特别是希腊出现问题，我们指导逻辑发生了改变，美元这种动力变成了因欧洲教育危机导致的货币贬值，被动推动，并不是主要是欧洲自己内部出现问题，因为美元计价单位是60%，权重以欧元来做一个比值的。在这种情况下，推动了美元上涨，同时美国经济转好，这个是从各方面数据都是支持的。风险资金回流美国，因为欧洲已经不稳定了，风险资金重回美国，推升了美股，推升了美元指数。大宗商品在经济的正反馈，经济复苏肯定是推动商品的一个重要因素。然后这肯定是正反馈，正向推动它，但是美元的反弹又成了一个负向的关系，美元反弹必然代表货币价值的提升，在这两种矛盾中激烈震荡，所以大家看到上半年一个熊市，一个牛市。

　　铜，刚才已经介绍了美元今年以来的波动，除了美元的问题，还有今年最大的事情，影响因素就是风险事件频发。刚才简单列了几点。第一点通货膨胀，加息预期。央行3月19号，印度央行以外加息，大家如果做黄金的话，当天黄金是大幅下跌。第二点高速欺诈门引发美国金融事件的整顿的预期，这也是这周一外盘商品暴跌一个最主要原因，高盛跌了百分之十几，还有中国调控楼市。为什么把这些集中在一起，风险事件多发，意味着今年在这一方面肯定不会风平浪静的。