债市收益率出现底部震荡

　　2010年4月19日（周一），银行间债券市场收益率震荡下行，利率产品中长端收益率下降趋势明显，信用产品买盘增加，收益率有一定程度下跌。

　　上周四一季度宏观经济数据公布，主要指标基本符合市场预期，债市并未因此出现较大波动。从当前经济形势判断，二季度CPI将继续保持温和上涨态势，出现大幅上涨的可能性较小。从上周市场行情看，新发行的3年期央票在2.75%附近出现买盘，表明市场对本周发行的3年期央票利率有较强的稳定预期；同时央行公开市场操作净回笼资金节奏放缓，上周净回笼资金仅为140亿元。总体来看，市场基本消化了3年期央票重启带来的利空影响，收益率重回底部并延续震荡徘徊状态，其中3年期利率产品收益率出现5至6个BP的回落，中长期国债收益率亦有1至3个BP下跌。3年左右的中票收益率基本调整至3年期央票重启前的水平。

　  上周新发的10国开08中标利率为3.74%，落在市场预期下限；浮动利率的10国开09中标利差仅为8个BP，认购倍数达到了3.25倍，市场强烈的避险需求已经超过了债券的票息价值。19日债市买盘继续加重，关键中长期利率产品收益率下行明显，其中6.3年的09国债17成交在3.06%，较前日下跌4个BP；8.2年的08国债10成交在3.25%，9.9年的10国债07成交在3.43%，分别较上日下降5个和4个BP；5至10年期政策性金融债成交收益率亦有不同程度下跌。评级AAA的3年期10粤电MTN2在3.58%出现买盘；同评级的3.5年的08中电信MTN2成交利率为3.63%，低于上日3个BP。

　　随着市场对3年期央票发行利率的企稳预期强化，债市收益率下行空间已经基本消除，收益率底部震荡时间的长短主要取决于超预期通胀水平和货币政策紧缩的节奏。建议市场参与者在综合考虑利息收入和等待成本的同时，重点关注债市收益率上行风险。