新年首月债市超预期上涨 市场强势中短期望延续

　　尽管央行紧缩手段的提前曾一度对债券市场带来一定负面影响，但在资金面充沛、机构配置热情居高不下、信贷紧缩等因素影响下，2010年第一个月的市场仍走出了持续震荡向上的单边上涨行情。分析人士表示，准备金率上调、央票利率走升等对债市的意义在很大程度上是短期利空的释放，伴随着资金面的宽松，市场向上趋势中短期内或将得以延续。

　  信用债领涨市场

　　由于一季度公开市场到期资金量较大，为逐步提高资金回笼效率，1月初央行打破了央票发行利率前期持续走平的态势，转而引导市场基准利率走升。而由于此前市场对此已有充分预期，在三月和一年期央票利率不断攀升的背景下，二级市场现券价格仅剩余期限在1年左右的央票出现一定下跌，其他现券价格基本没有显著影响。就当月现券交投整体特征而言，短融、企业债、公司债等信用债的大涨，成为当月债市运行的一大亮点。

　　交易所债市方面，企业债市场涨势如虹，吸引了基金、券商等大批交易型机构参与交投。来自一线交易员的消息称，部分中小基金和券商近期甚至暂时舍弃了对银行间债市的关注，专心参与交易所市场的差价买卖。数据显示，上证企债指数1月涨幅达1.44%，不仅创出近12个月来的最大单月涨幅，更在前期主流机构对一季度债市普遍较为谨慎的背景下站上了历史高点。

　　银行间市场上，由于机构对于2010年通胀形势的判断普遍比较乐观，以去年四季度发行的企业债为代表的信用债出现大幅上涨。据交易员介绍，当前市场交易中的多只AA级企业债的票面利率普遍在7%至8%左右，在不出现预期外大幅加息的情况下，类似券种对于配置型机构而言十分具有吸引力。

　　市场强势或将持续

　　对于当前债市的强势，市场人士普遍认为原本已十分宽松的资金面和信贷紧缩的政策导向，是造成1月市场出现超预期上涨的两大关键原因。而尽管近期市场对于央行加息步伐可能加快的预期有所加深，但从需求层面分析，市场的强势在未来相当长时期内都将有望延续。

　　以最近两期新债的投标结果来看，尽管货币政策走向仍存在一定不确定性，但主流机构对于新债的配置需求却依然十分旺盛。1月27日，财政部招标的260亿元人民币2年期固息记账式国债，最终中标利率为2.01%，低于此前市场预期均值7个基点。同一天国开行招标的5年期固息金融债获得200亿元的追加认购，认购倍率达到2.33倍，最终中标利率为3.60%，同样显著低于此前3.65%左右的市场预测均值。

　　在对于后期市场的判断上，分析人士表示，资金面状况依旧是影响债市的主导因素，在信贷紧缩预期已成为市场共识的背景下，大行等主流机构买券热情或持续高涨。有交易员判断，只要货币政策方面没有过多超预期的情况出现，中短期债市仍将有望持续走强。