债市虎年转慢熊 信用债和可转债或有机会

　　2010年1月4日，债券市场迎来本年度第一个交易日，国债和企业债就以不同的面貌拉开了新一年的序幕。当日交易所国债经过一天的窄幅震荡后，最终以缩量下跌报收。上证国债指数当日最高122.41点，最低122.33点，收报122.34点，下跌0.01%。与国债表现疲弱形成反差的是，企业债成为1月4日交易所债市的亮点。当日沪深企业债指数双双上涨，其中上证企债指数涨幅达到0.30%，收报133.85点。交易员称，2009年12月31日，保监会明确保险机构可投资境内银行间市场发行的AAA级无担保企业债，因而刺激信用债市场在新年首个交易日大涨，其中高评级品种受到追捧。

　　可以说，经历了2008年下半年的“巅峰时刻”，2009年债市由牛转熊，风光不再。情况还不止于此，因为对于通货膨胀和央行加息的预期正在不断发酵，债市2010年可能还将承受更大的压力。目前机构普遍预期，伴随经济形势的持续向好，收益率曲线进入熊市平坦化阶段是大势所趋。

　　第一创业证券分析师王皓宇认为，难以消除的通胀预期以及央票利率的提升，将使2010年债券收益率曲线面临整体上移的风险。不过当前市场收益率已对央票利率提升和加息具有相当的提前预期，再加上2010年流动性整体将维持相对宽裕的局面，因此，债市下行的空间有限。另一方面，流动性相对宽裕的格局将是防止债市过度下挫的有力支撑。

　　信达证券分析师李建朋表示，2010年债市有望保持温和震荡格局。首先通胀保持温和，充裕资金面将有效压低债市收益率。如果把通胀预期和资金面宽裕看作是两种作用力，其合力对债市产生影响：当CPI上行、资金面收紧时，债市收益率将加速上行；而当CPI低位徘徊，资金面充裕时，债市收益率将保持温和震荡。

　　可见，2010年的债市虽然将在熊市中煎熬，但大起大落的可能性很小，“温和”或成主基调。

　　不过，作为资产配置的一部分，固定收益产品在任何时候都不应远离投资者的视线。如何在沙中淘金，不少机构给出一致的推荐是:关注高收益率的信用债券。

　　从机构的投资策略报告上可以看到，2010年国债并无惊喜。目前国债市场的收益率整体偏低，这将导致债市未来的上涨空间有限。而且，一旦加息，国债市场将面临更大的下行风险。

　　不过，即使在考虑了加息因素之后，多家机构仍然看好企业债市场，尤其是一些高收益率的信用债。华夏基金等机构认为，2010年信用债市场的机会，来自于信用债市场的利差机会。因为目前信用利差水平又回到了2008年经济危机时的水平，但经济基本面比2008年要好得多，正因为市场的背离，将带来投资机会。

　　自2008年下半年开始，在经济不景气的情况下，信用利差曾经历了一波持续扩大的过程。目前市场对2010年宏观经济加速反弹充满信心，捕捉由此带来信用利差缩小而致的机会成为当然选择，尤其在新发信用产品的指导利率提升之后，一方面能够带来相对较高的持有期票息收入，另一方面未来的交易机会明显增加，投资和交易价值均受到了机构的肯定。

　　另外，激进的投资者如果认为投资纯债仅能跑赢通胀，收益率偏低了，那么，有一定风险承受能力的投资者可以捕捉转债市场中的投资亮点。南方基金最新债券市场投资报告认为，在国内经济持续向好，宏观政策基调不变的背景下，A股市场的总体趋势依然向上。经济走势的“确定性”决定了以股票、可转债和持有期收益较高信用债为代表的风险资产，将是债券组合2010年收益的主要来源。

　　2009年我国股市大幅上涨，转债市场一片火爆。相信2010年股市仍会有一定幅度的上涨，这样，与股票相关联的转债就能明显地带来投资收益。