债市运行平稳信用产品继续受宠

　　经济数据公布之后，消息面暂时进入了一个真空期，债市在充裕的资金支持下平稳运行。一级市场上，作为年内最后一期记账式国债的090032及最后一期国开行金融债的090224最终利率均有所走低，尤其是090224，作为20年的长期品种，不仅利率落于招标区间的下限，而且认购达到2

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　  二级市场上，国债方面交易清淡，成交主要集中在3年至10年的中期品种。受到7年国债发行利率走低的影响，该期限附近品种交易相对活跃，090017、090019及090026均成交在3.27%附近，收益率较前一周出现一定幅度的回落。金融债主要成交在5年期以内，多数品种收益率变化不大，个别有2BP左右的上行。信用产品延续了近期的浓浓暖意，新上市AAA级3年AAA中票09南车MTN1、 5年AAA中票09广深铁MTN1均出现了10BP以上的溢价，同时包括美邦CP、中电投CP及农产品(000061,股吧)CP等新发短融也出现了不小的溢价。

　　从目前的市场情况来看，政策预期的短期稳定、资金利率的平稳以及新券发行的几近完结，使得市场总体收益率水平缺乏大幅波动的动力。多数机构在仓位调整的过程之中为明年投资进行准备，因此预计年底之前，利率产品收益率水平难有大的波动。

　　信用产品则有可能继续受到青睐。从信用利差的角度分析，自2008年下半年开始，在经济不景气的情况下，信用利差曾经历了一波持续扩大的过程。目前市场对明年宏观经济加速反弹充满信心，捕捉由此带来信用利差缩小带来的机会成为当然选择，尤其在新发信用产品的指导利率提升之后，一方面能够带来相对较高的持有期票息收入，另一方面未来的交易机会明显增加，投资和交易价值均受到了机构的肯定。当下由于受到年末资本充足率的影响，银行还不能放手增持信用产品。随着明年一季度到期资金的增多，在配置压力下或许其还会有较好的表现。