讲座实录：通胀预期主导的商品投资策略

　　随着经济增长回稳，是否发生较严重通胀已成为人们普遍的担忧。目前物价存在较快上涨压力，有专家认为，物价触底回升态势已确定，CPI和PPI将在年底左右相继“转正”。但对于目前是否已经发生通货膨胀，通货膨胀何时到来，专家意见还有不同。但不可否认的是通货膨胀的魅影已重现。对于普通投资者来说，未雨绸缪已经刻不容缓。

　　进入11月份商品市场多空争夺再度升级，沪铜成功突破，大宗商品震荡上涨，道指站上一万点。商品牛市真的来临了么？为此搜狐理财特约宏源期货分析师文竹居士和民间资深投资者海外投资咨询公司投资专家助理刘明，为你解读。

　　以下是本次讲座的主要内容：

　　主持人：大家下午好！我们今天下午会分为两节议程，我们第一节是文竹老师给大家讲一下。第二节可能上次来的人士知道，就是刘明老师，刘明老师也是90年代初就开始参与期货市场，他写过一本书《活在菜刀边缘》，有的可能在网络上都已经看过了。一会可能刘明老师讲的时间比较长，跟大家交流的时间也比较长，大家有什么问题可以再交流。现在由请文竹老师给我们做分析。

　　文竹居士：大家下午好，今天下午很高兴又跟大家在这里见面了。在座很多都是老朋友了，有个别可能是新来的。我们大讲堂到现在已经是16期了，从15期之后，由于我个人比较忙经常出差，大概有一个月没有办讲堂了。上一次应该是10月份做了一次，到现在已经是11月底了，有将近两个月没有办了。

　　我们这期大讲堂主题我定的是“通胀预期主导的商品投资策略”。刚才有一些新朋友问我，大讲堂是什么时候开？具体的信息在哪里找？我有一个个人的博客，大家可以看出来，在这个博客里面有专门一个栏目“期货大讲堂”，有什么讲座我会在最新公告里面登出来，在我的日志来头里面也做一些公告，如果大家想知道的话可以关注这些。大家也可以打我电话，可能到了年底，大家也都比较忙，我们节奏也就控制在一个月一次。

　　这期主要讲这几方面：第一，通胀预期对商品价格的决定性作用；第二，通胀主导下的商品价格运行特点；第三，各品种态势区分。同时介绍一下我自己对后市的看法。

　　可以说最近两年来，大宗商品的投资实际上已经做的不再是供求关系了，而是做的金融。从2008年的金融危机全面爆发一直到2009年市场的全面恢复，实际上起主导作用的就是一条线，就是金融这条线在决定整个大宗商品整个走势。大家可以回顾在2008年金融危机爆发的时候，实际上各方都有定论，是规模最大的金融危机，是百年一遇的。这种形势在人类金融市场历史上，应该说是第一次的，这么大的一个危机这么快的恢复过来是第一次的，也是不同寻常的。

　　在危机过程中,作为一个金融体系实际上全球的金融体系是处于一种崩溃的边缘。在我们中国是感觉不到，因为我们是一个中央政府，力量非常强大的，而且是一个半封闭状态，没有完全开放的状态，所以我们没有感觉到。当时的金融体系，在国外很多银行钱可能比存进去就取不出来了，到了这样的一个地步，金融状态处于崩溃的状态。在这样的情况下所有的投资都已经停滞了，银行不敢往外贷款，银行存款都难以保障，政府破产的比比皆是。在这样的过程当中流动性陡然绷紧。因为在过去10几年中一直是货币超量发行的，所以说集体性的一种暴跌。

　　今年以来按照正常的价格走势规律，这次颠覆了这样一种规律，或者说颠覆了这样一种理论。这次金融危机也是使很多传统教科书的理论都已经被推翻了，好多按照原有的理论已经无法解释了。

　　一年的商品价格从哪里来几乎回哪里去。这么短期恢复这么多，面对这样一种现象到底是假相还是真相，未来的恶果是什么？包括股市从这么大崩溃性的下跌迅速走出来，实际上是与全球的大的经济实体，就是各国的政府、各国央行以一种超乎常规的货币发行拯救危机是分不开的。也就是说现在我们当今的决策者吸取了1929年全球经济危机大崩溃的一个时代的教训，就是在危机来临的时候，通过全面的蒸发货币，尤其是美联储定量宽松，自己花钱买自己的国债，在这样一种背景下强行把它推过来，实际上就是说人类试图通过自身的政策的调节强行的去扭转经济规律。这样一种过程肯定会有一些后遗症。打一个比方，像一个危重病人通过一些非常规激进的疗法，你从表面上看起来是恢复了，但是后面肯定会有一些后遗症留下来。至于说恶果只不过说短期内看不到。

　　这就是我们所说的目前一个最根本的形势就是通胀预期主导一切。这包含两个意思：第一，人们都已经看到了大量的货币发行，所造成的对于所有的资产价格、商品价格，还有金融产品价格的一种虚高就给它推起来了。第二，之所以是一种通胀预期，就是说现在真正的通胀还没有来，现在只是一种预期。是通过人们的心理作用，货币对金融政策的预期，一种理解，一种信心把价格给推起来了。真正的通胀没有到来，真正的通胀到来是一种什么特点呢？如果是一种恶性通胀的话，就是全面的物价飞涨。现在只是处于一种预期阶段，价格走到这样一个阶段。我们知道当这种全球大型政府行为和决策，他在一个方向走下去的话，他是很难在短期内改变的。也就是说如果这样的通胀没有真实的发生，仅仅是发生预期阶段的话，宽松的环境、政策是不会改变的。因为他改变没有意义，你只能够继续走下去。如果未来再发生什么不利的影响，比如说类似于像迪拜事件到公司倒闭的话，后续的结果只能够在目前政策的基础上加码，一直把危机抗下去，抗到什么程度呢？持续到很长时间，一直由预期发生到真实发生的通胀爆发的时候，在这样的时候政策就执行不下去了，就由新的政策来改变。这样的现象在70年代末就出现过，从60年代末一直到整个70年代，十几年就是一个通胀。实际上现在的银行体制都是在那个时代经过的。银行的第一职能是什么呢？就是预防通胀。