讲座实录:股指期货推出对基金的投资机会和风险

　　股指期货对市场上的影响，我们从不同的国家看一看，有牛市助涨，熊市助跌的功能。在美国、日本、法国、德国、香港推出来的时候都是在牛市初期推出来的，我们看到在推出后到一年时间都有一个助涨功能，在韩国、台湾、印度推出来时间都是在亚洲经济危机的时候，有一个比较明显的助跌的功能。股指期货对市场为什么会造成这样一种影响呢？当现货市场上、股票指数下跌的时候，作为套期保值者必然会卖出股指期货来保值，当股指以期货市场上价格快速下跌，大的机构套利保值者都在抛的时候，期货价格会快速下跌，当跌幅超过现货市场上，这时候套利者会进来。套利者抛出相对来讲比较贵的现货市场上的产品，当现货市场上遭到套利者抛出的时候，现货市场价格会更加往下跌。在系统风险比较小的时候，它会助涨，系统风险大的时候它会助跌。市场比较好的时候系统风险比较小，什么时候系统风险比较大呢？市场比较差的时候熊市的情况底下，它的风险会比较大。看韩国、美国、台湾，三百日交易量有个明显放大，套利交易者频繁在现货市场和期货市场上进行套利。波动幅度会变小，通过对法国、日本、德国和印度这几个国家来看波动率有一个比较明显变小趋势。股指期货推出来以后，大家对推出的时间，推出以后对价格的影响，以及自己应该采取什么样策略都会有一个不同预期。在不同预期底下大家会采用不同的策略，不同的策略反复进行博弈的时候，这个波动会比较大一些。当股指期货推出来之后一切预期都变得比较明朗的情况底下，它的波动幅度会比之前小很多。我们在这里也看到了对市场的影响，有人说股指期货推出来资金会不会从股市流到期货市场上，我们考虑到期货市场是现货市场交易的三倍，如果交10%，你占用资金是30%来计算，股指期货做T+0，如果算一天交易值可能不到10%了。按照沪深300指数按照流通股大概800多亿，3300户，假设每一个人投资一千万，三百多亿，对八亿实际上造成不了太大影响。这3300肯定没有这么大资金量。另一方面能够吸引场外机构资金入市增加资金量，现在多了一套工具可以做风险对冲，以前只能做单边市，看跌不敢买了，现在看跌有风险可以对冲，能够更多吸引国外资金入市。

　　期限之间频繁套利，你在期货市场和现货市场是要进行合理配制才能做套利，期限之间套利会为现货市场上流通性增加更多的砝码，增加市场的流通性。对权重股的影响，这两天大家也看到了，大盘蓝筹行情似乎要启动了，最近一段时间大盘蓝筹股表现都不错。事实上为什么会有这样的表现？我们从股指期货在其他国家和地区推出来也可以看到，由于股指期货推出以后，指数中的大盘蓝筹股因为跟指数的相关性最高的，既可以做避险又可以做套利，你选择这些股票，或者你选择这个基金必然跟指数的相关性，跟股指期货跟踪的这个指数相关性应当是最高的。什么样的相关性是最高的呢？成分股、大盘蓝筹股相关性最高。所以说，交易者会得到市场的亲睐，成分股和非成分股之间差距也会慢慢变大。这边是SP，恒生，FTSB100，CNC40，这边是成分股和非成分股之间的涨幅，成分股远远跑过了非成分股。