刚性兑付的秘密：十万亿信托业终极支柱

　　发新还旧渐成常态

　　所谓“发新还旧”，即通过发行新一期信托计划募集资金，偿还前一期的到期信托，以延展融资方的本息兑付期限。

　　如今，面临可能存在的兑付风险，“发新还旧”的操作方式已并不鲜见，甚至正逐渐呈现出常规化的态势。

　　“目前多数可能出问题的信托，在不能按期兑付前，信托公司往往会采用这种方法来化解风险”，华北地区某信托经理坦言，“如果信托公司认为融资方没有实质性问题，只是阶段性的时点风险，募新还旧是操作成本最低，也是让双方共赢的方法”。

　　“部分融资方需要面临本息兑付时，也有可能会更换信托来接盘，这种时候需要客户和相关信托做好提前沟通，约定成本”，前述华北地区信托经理告诉记者，“虽然融资方资金紧张，但是它在这种时候更像‘甲方’，由于刚性兑付的存在，信托公司往往求着融资方再发一期”。

　　然而，依靠发新还旧来保兑付的方式，在现实中仍然要面临诸多问题。一方面是融资方用于增信的抵质押资产需要进行变更登记；另一方面则是两期信托计划的兑付、发行期间的“空当期”，需寻找一笔资金实现信托计划的前后“过桥”。

　　事实上，针对变更信托计划抵质押物的登记事宜，大多信托公司早已驾轻车就熟。“在这种变更信托计划的续期操作中，抵质押的变更登记都是在一天，最多两天内就可以完成”，前述华北某信托公司信托经理坦言，“这对信托公司已早就不是难事，关键在于要找到过桥资金。”

　　而在该信托经理看来，在发新还旧的信托操作中，保证业务办理流程的高效显得尤为关键，“过桥费很高，如果对接得不及时，将会拉高发新还旧的周转成本，一般就是1-2天内走完流程”，该信托经理表示“资金大多来自私募或民间的自然人出资，当然，这块的成本多数时候仍然要向融资方转移。”

　　“有次我们的一只信托出了问题，需要资金过桥，公司直接找来5个自然人，一共拿出3个亿的资金顶上去，上午进来，下午就拿走了”，北京某信托经理透露，“在北京、江沪浙等地，专门有一批有钱人做这个生意。”

　　这意味着，对于进行“发新还旧”操作的信托公司来说，积累过桥资源则显得颇为重要。

　　“信托的过桥资源很多时凭私人关系建立和维系，而价格则属于高利贷，一般为日息3‰”，北京地区某私募人士介绍，“我们也有帮信托过桥的时候，有私人关系，但也要看融资方和信托公司的情况，如果风险较大，我们收费绝不止这个数”。

　　而在资金接续端，信托公司则需提前准备信托发行工作，完成销售部门、银行以及第三方销售公司等渠道资源的调度，保证接续资金的到位。