“收益越高，风险越大”这条真理似乎要被票据类信托产品打破了。
“票据类信托本身没什么风险，近期收益较高与市场有直接的关系。”
随着楼市调控持续深化，房地产信托延续降温趋势已成不争的事实，而随后掀起热潮的矿产信托产品和一些投资艺术品的另类信托
据了解，国庆前后票据市场直贴月利率从9‰飙升至13‰。票据市场火热的背后，是信贷规模紧缩，企业缺钱的尴尬困境，这也是助推票据信托发行跑步前进的重要原因。
值得注意的是，尽管此类信托相对稳健，但也千万不要低估了个中风险，11月30日晚间，央行下调准备金率，宽松信号显现，一旦票据贴现利率下降，续存期较长的票据信托预计的高收益或将很难兑现。
四季度票据类信托井喷
热衷票据类信托的均为中小型信托公司，平安、中信、华润深国投等大型信托公司均未涉猎。
理财周报零售银行实验室数据显示，截至2011年11月29日，今年共发行成立全部投资于票据的信托235款，占比7.6%；其中上半年仅发行6款；下半年尤其是四季度票据类信托成立数量爆发，国庆后共成立票据类信托产品146款，占信托成立总数量的21.86%，其中11月成立74款。
此外，2011年还成立31款组合投资（部分资金投资于票据）信托产品，如江苏国际信托发行的“江苏中小企业投融资信托”系列产品，主要投向中小企业短期投融资项目、银行票据、银行保本型理财产品及银行存款等短期固定收益产品。
从信托公司来看，235款票据类信托中，广东粤财信托共发行102款，占比43.4%；西安国际信托、中国对外经贸信托分别发行50款和34款，分别占比21.28%和14.47%。而在31款组合类票据信托产品中，中融信托独发19款。
热衷票据类信托的均为中小型信托公司，平安、中信、华润深国投等大型信托公司均未涉猎。唯独与票据类信托沾边的中融信托，也只是以组合类的形式发行，票据投资占比也不得而知。
“这跟信托公司的风格和业务偏重有关，票据信托属于低风险稳健型的产品，而且以前这类产品发行量很小，大型信托公司也不怎么在意。”用益信托工作室分析师李旸向理财周报记者表示。
值得注意的是，票据类信托单只产品的发行规模普遍较小，已披露实际发行规模的143款产品中，平均发行规模仅为6891.66万元，规模超过1亿的也只有11款产品；发行规模最大的是由广东粤财信托发行的“工行票据组合1信托”，实际发行规模为8.92亿。
不计组合产品和银信合作产品在内，初步估算，2011年票据类信托规模已达162亿。
组合票据类信托最高收益率16%
以9‰的票据直贴月利率计算，票据投资年收益率可达10.8%，除去信托议价、信托发行等费用，8%-9%的年化收益率是合理的。
理财周报零售银行实验室数据显示，今年发行的235款票据类信托中，披露预计年化收益率的有89款，预计年化收益率均在6%以上，收益率最高的达8%，平均收益率为6.63%，收益率超过7%均在四季度发行成立，四季度平均收益率为6.9%。
值得注意的是，31款组合票据类信托产品中，平均年化收益率达8.5%，远高于全部投向票据产品；最高年化收益率高达16%，是由广东粤财信托发行的“先锋理财开放式信托(A)一期”；除此之外，其余18款收益率超过8%的产品均有中融信托发行，中融信托这18款产品平均收益率达9%。
由于票据类信托流动性较高，而且有银行托收，因此产品本身风险很低。然而，风险较低的票据类信托收益率却相对较高，几乎接近房地产信托，而且发行量爆发式增长。
用益信托工作室分析师李旸表示，“票据类信托收益率跟票据市场直接相关，这类产品井喷一方面是近期收益率较高，另一方面则是填补了房地产信托萎缩的空间。”
金融一网根据票据市场中银行报价加权统计数据显示，一般情况9月以来票据市场直贴月利率一直处于上升阶段，国庆前后甚至达到13‰，虽然10月下旬开始下降，但经过调整票据直贴月利率已处于较高水平； 11月30日票据直贴、转贴月利率分别为8.5‰、6.5‰。
以9‰的票据直贴月利率计算，票据投资年收益率可达10.8%，除去信托议价、信托发行等费用，8%-9%的年化收益率是合理的。
票据类信托的高收益是建立在票据贴现利率高企的基础之上，其根本原因还是信贷规模不足、银根紧缩，中小企业融资困难。业内人士担心的则是，票据贴现利率能高位坚持多久。
“今年全年都在紧缩的大环境下，更何况年底信贷规模萎缩，而年底正是很多中小企业需要现金的时候，所以票据贴现利率走高是可以理解的。但是，随着国家对中小企业融资政策的放宽，加上明年一季度信贷规模放大之后，票据贴现利率降下来是必然的，到时相关产品收益相应也会降低。”西南财大信托与理财研究所副所长李勇表示。
一旦票据贴现利率下降，未到期票据类信托产品高收益的兑现将打上一个大问号。而理财周报零售银行实验室数据显示，平均续存期为1.41年，续存期最长的为3年，36款产品均由西安国际信托发行，42款续存期在半年以下的产品均由广东粤财信托发行，平均续存期为0.28年（约100天）。
也就是说，广东粤财信托发行的票据类信托均为短期产品，受票据市场波动影响不大；而西安国际信托的产品为3年的长期产品，一旦票据贴现利率下降，预期高收益的兑现将受到很大影响。
票据信托变相融资
李勇表示，实际上这是票据持有人用票据作担保进行变相融资，融资成本就是放弃票据收益权。而票据持有人大部分都是有融资需求的中小企业。
在目前的票据类集合信托产品的模式中，投资方式主要是权益类投资，信托计划资金按一定的贴现率受让融资方持有的票据，票据的真伪由银行验证，并由银行托收直至票据到期，与一般信托托管人不同的是，银行在票据类信托中还承担了验收票据的职责。
由于投资标的——票据已由银行托收，只要票据真伪没有问题，票据类信托的风险是很低的，因此也不必进行抵押、质押或担保。
西南财大信托与理财研究所副所长李勇则表示，实际上这是票据持有人用票据作担保进行变相融资，融资成本就是放弃票据收益权。而票据持有人大部分都是有融资需求的中小企业。
“银信合作的票据类信托2008年的时候就开始发了，银行通过信托渠道创新推出票据理财产品，将已贴现的银行承兑汇票打包，与信托公司合作成立信托产品，再由银行渠道销售给小额投资者。招行、浦发、民生在2008年上半年均有推出这类产品，2008年这类产品仅工行就就发行了795亿。”工行票据营业部相关人士表示。
而以上统计的235款票据类信托产品均是集合信托，而据李旸透露，票据类单一信托自2008年以来一直存在，目前的规模肯定比集合产品要大得多。
李旸还表示，目前银信合作票据信托还没有纳入信贷规模中，如果上升到一定规模，监管层将会把银信合作票据信托也纳入，借票据信托变相融资将会受到影响。
监管层已密切关注
业内人士透露，银行不仅可以通过票据信托赚得中间利润，还可以通过多次贴现操作释放信贷空间。
在异常紧缩的市场环境下，票据贴现业务总是能受到前所未有的关注，更值得关注的是，这项原本既能为企业带来融资便利，又能大幅提高银行中间收入的业务，在操作过程中却越来越多的成为规避监管的“灰色通道”，致使相关产品也遭到严控。
此前，大量票据业务违规行为通过河南等地的农信社隐秘进行，不少农信社利用会计系统漏洞，不将票据贴现计入银行表内，以此帮助部分银行腾挪信贷规模。
今年7月，中国银监会就下发《关于切实加强票据业务监管的通知》，要求全面开展票据业务检查，重点检查金融机构是否通过票据贴现逃避信贷规模等，严禁从事或参与以规避信贷规模为目的的票据买卖行为，并对部分银行发行的票据资产类理财产品进行了点名批评。
此后，银行自身设计的票据理财产品便销声匿迹，因此票据信托被很多人认为实质就是银行寻找到的“替代品”，毕竟信托公司开展此类业务暂时还未受到上述政策限制。
而农信社的“腾挪”渠道被严控，也让不少银行在信托身上找到了新的“发展空间”，有业内人士透露，银行不仅可以通过票据信托赚得中间利润，还可以通过多次贴现操作释放信贷空间。
然而，各种“擦边球”行为很可能即将遭到严控，票据信托业务的超常增长业已引起业界以及监管层的高度关注。
据媒体报道，银监会正酝酿调高该业务的风险资本系数，增加该项业务对信托公司净资本的耗用，以避免该业务规模失控对信贷额度管控带来冲击。
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