三季度艺术品信托“井喷” 风险迅速升高(图)

　　用益信托工作室日前发布的《2011年第三季度艺术品信托市场发展报告》显示，今年第三季度，全国共有9家信托公司参与发行艺术品信托产品16款，比去年同期增加13款，增长幅度达433.33%；而发行规模为152230万元，增幅高达825.41%。

　　【三季度艺术品信托“井喷”】

　　在今年上半年表现出旺盛生命力的艺术品信托市场继续加速扩容。据用益信托工作室不完全统计，2011年第三季度艺术品信托产品比第二季度增加7款，增幅达77.78%，发行规模也比第二季度大幅增长15.64%。

　　数据表明，2011年第三季度共有9家信托公司参与发行艺术品信托产品，发行数量最多的是中融信托，共发行了4款产品。其他参与发行的信托公司有北京信托、国投信托、华能信托、西安信托、中诚信托、中航信托、中泰信托和中信信托。而去年第三季度仅有国投信托一家公司参与艺术品信托的发行。这表明艺术品信托作为一个新兴的投资领域，正吸引着越来越多的信托公司参与其中。

　　报告显示，今年第三季度艺术品信托产品的平均期限为2.21年，较2010年第三季度的3.17年平均期限下降了0.96年，同比今年第二季度，期限上升了0.15年。同时，2011年第三季度艺术品信托的平均收益率为9.66%，较2010年第三季度的平均收益率9%上升了0.66个百分点，同比今年第二季度，平均收益率上升了0.05%。用益信托工作室理财分析师雷雯雯表示，艺术品信托今年平均期限缩短，相应地平均收益率也有所下降，而相对于第二季度期限有所延长，收益率也相应上升。“产品平均期限的缩短与负利率下信托产品期限普遍缩短有关；而产品平均收益率的提高，则是由于今年以来受加息影响信托产品总体收益率普遍提高。”

　　报告显示，与去年同期的艺术品信托市场相比，这种“井喷”的趋势更为明显。2011年前三季度共发行艺术品信托31款，较去年前三季度增加25款，增幅高达416.67%；而今年前三季度发行规模为410875.5万元，比去年前三季度增加381925.5万元，增幅高达1319.26%。可见，今年艺术品信托的发行相对去年处在一个高速增长的阶段。而今年前三季度共有11家信托公司参与艺术品信托的发行，比去年前三季度增加9家，增幅高达450%。更多的信托公司涉足艺术品信托，这为艺术品信托的发展和创新增添了活力。

　　报告显示，今年前三季度艺术品信托产品平均期限为2.29年，比去年前三季度艺术品信托平均期限下降0.29年；平均收益率为9.60%，比去年前三季度平均收益率下降0.4%。雷雯雯认为，这一方面是由于随着期限缩短，收益率会相应下降；另一方面由于去年艺术品信托中融资类产品占比较大，因此收益率较为固定。而今年艺术品信托中投资类产品逐渐增多，由于大多数信托公司都是初次涉足艺术品领域，因此预期收益率较为保守。

　　【“基础+浮动型”产品成亮点】

　　报告指出，从收益类型来看，今年第三季度较之上半年有所变化，浮动收益型产品不见踪影，而出现了一种新的收益类型基础+浮动型。这种新的收益类型主要是指在艺术品信托产品的设计上，采用固定一个基础收益(该收益一般不高)再加上投资所获得的浮动收益的分配方式，在艺术品信托领域属于一种创新。也可以认为是浮动型收益的一种演变方式，这或将成为未来艺术品信托的主流收益设计方式。

　　在今年第三季度发行的艺术品信托产品中，固定收益型产品有7款，浮动收益型产品有1款，分层收益型产品5款，基础+浮动收益型3款。数据显示，第三季度固定收益型产品发行数量居首，主要还是运用于融资类艺术品信托中。由于大部分艺术品信托会采用结构化设计来控制风险，因此分层收益型产品也发行较多，而新涌现的基础+浮动收益型产品也发行了3款，分别是中信信托发行的龙藏1号及中融信托的融美系列产品。

　　从期限类型来看，仍然以单一型为主，只有北京信托发行的盛藏财富·复文艺术品投资集合资金信托计划采用了开放式期限，设置了开放期可供投资者申购赎回信托份额，增加了产品的流动性，也可更好地契合艺术品的投资周期。这跟目前信托产品期限的主流设计是一致的。

　　从资金运用方式来看，仍然采用三种投资方式，即权益投资、其他投资和组合运用方式。在2011年第三季度发行的艺术品信托产品中，采用权益投资的产品有3款，占比18.75%；采用其他投资方式的有9款，占比56.25%；而采用组合运用的也有4款产品，占比25%。而2011年上半年发行的艺术品信托产品中，采用权益投资的产品有2款，占比14.29%；采用其他投资方式的有9款，占比64.29%；采用组合运用的也有3款产品，占比21.43%。

　　而艺术品信托的投资标的仍然以书画为主，而且增加了瓷器这一较新颖的投资标的。中航信托第三季度发行的两款艺术品信托天启191号和天启203号都是以陶瓷为投资标的；西安信托发行的博雅一期也是以瓷器作为投资标的的艺术品信托产品。

　　可以看出，投资标的的选择也具有一定的地方特色，而且会表现得更加多样化。而其他的艺术品信托投资标的大多披露得很模糊，并没有具体到哪一类艺术品。

　　【艺术品投资风险逐渐升高】

　　报告指出，由于当前的艺术品经过大量资金炒作之后，价格普遍处于较高点，因此艺术品市场存在一定泡沫。艺术品市场的风险高度聚集，将成为依托其存在的信托产品发展的最大阻碍因素。

　　一是艺术品真伪难辨辨别艺术品本身“真伪”和对艺术品正确估价是艺术品信托永恒的主题之一。正规而有权威的艺术品真伪鉴定机构，独立、自主、了解市场动态的“评估”机构是艺术品信托得以筹备和建立的前提，但目前的艺术品市场并没有这样的鉴定机构能百分之百地保证艺术品的正确评估。

　　二是投资顾问及拍卖行的正规性投资顾问和拍卖行都是艺术品信托交易结构中的重要组成部分。国内艺术品投资顾问公司往往与拍卖公司、信托公司亲缘关系明显，虽然其往往能发生更多的协同效应，共享客户资源，但其中的风险也不容小视。在艺术品信托交易结构设计中，投资顾问往往需要承担连带责任及赝品赔付责任，而拍卖行一般是投资顾问的关联方。但由于投资顾问资金实力有限，这些风控机制仍然不能很好地控制风险。

　　三是产品信息披露不够透明由于艺术品信托产品构成复制性较高，因此无法公开产品构成情况，且很多信托公司坦言，一旦藏家知晓某些作品为基金公司退出所用，那么，艺术品的价格将会被严重压低，或者，将会因藏家心理变化而无人问津。艺术品本身的神秘性以及艺术品信托的保密要求，使得一旦遇到投资纠纷如何保护投资者利益成为问题。

　　雷雯雯表示，针对上述问题，艺术品信托真正要发展起来，需要以一个规范的艺术品市场作为依托，同时在产品设计上应创新思维，采用多种增信措施控制投资风险。例如，为了增加艺术品的流动性，可根据近期的成交量和交易频率去选择那些近期成交活跃的品种；同时规定投资顾问的利润分配必须在信托投资者之后才能实现，有助于激励投资顾问谨慎决策。而艺术品信托最终要兑现价值需要将所投资的艺术品变现。艺术品变现是个系统问题，涉及时间、鉴定、渠道、保存、市场大环境等各方面因素，哪一个环节出问题，都会影响藏品变现。因此退出机制是艺术品信托设计中关键的一步。目前70%的艺术品信托是通过拍卖行退出，主要是因为拍卖行有信息公开的交易记录。

　　包括“艺术品投资在内的另类投资通常期限较长，流动性较低，而且缺乏价格透明的交易机制，所以投资者一定不能忽视其中的风险。”雷雯雯认为，艺术品投资的专业化较高，信托公司毕竟不是专业人士，风险控制主要体现在选择投资顾问和专家上。资金管理、决策、保管之类都会受到信托公司的监管。艺术品保管在哪里、由哪些人鉴定，都需要经过信托公司批准的，投资顾问不能单方决定。因此选择好的投资顾问，看投资顾问的水平是降低艺术品信托投资风险的关键。“即便是好的投顾，也可能看错，那后续的保险措施能不能规避掉，投资者应学习拥有判断力。认真查看艺术品投资的范围、投资的具体作品的作者情况、产品的市场情况。”

　　另外，从目前的发展形势来看，预计未来几个月艺术品信托的发行仍将保持增长态势，成立数量也会有所增加。而在产品设计上，基础+浮动收益型产品或将增多，投资类产品仍将占据主导地位，投资标的和发行地都将呈现多样化，同时交易结构上将有更多的创新设计涌现。

　　作者：李茜 (来源：上海金融报)