“宽松”预期下投资机会与雷区

　　股市：2012年或有一次较大级别行情

　　【投资机会】

　　中金公司一份题为《2012是终点还是起点》的研报指出，当前我国经济处于长周期增长趋势性放缓和短周期总需求紧缩的叠加状态。从长周期看，潜在增长率正处于放缓的开始阶段。从短周期看，外需不振和投资放缓将拖累GDP增长在2012年继续下滑至8.4%。

　　“预计2012年将经历短周期的一个拐点，增长见底后小幅反弹。”中金公司认为，近期通胀回落，增加了宏观政策支持增长的空间，硬着陆风险小。但受制于潜在增长率下降，控通胀的需要将使得经济难以回到过去的高速增长。

　　尽管政策微调的积极信号不时放出，但担忧经济仍然是绕不过去的坎。申银万国表示，政策微调的预期已经在股价上得到很大程度的反映，当市场迟迟看不到政策全面放松，接下来微调的慢出缓出所带来的边际刺激效应必然趋弱。

　　虽然2011年的A股很伤人，一些券商依旧对来年心存希望。申银万国强调，政策较大松动成为2012年最大的变数。鉴于此，2012年全年上证综指核心波动区间为2200-3000点。“相信2012年会有一次较大级别的行情，一方面政策放松的程度更大，另一方面临近换届，转型预期再起。在政策拐点和换届起点的叠加下，股市有望演绎周期股和成长股共振的大行情。”

　　从现在开始，股市可能演绎四段行情：第一阶段：蜜月行情政策预调微调，市场超跌反弹，周期与主题活跃（2011年10月底以来已开始演绎）；第二阶段：蜜月后的冷淡政策微调基调不变，对经济担忧加剧，反弹后再次回落（进入第二阶段的信号：经济工作会议，月度工业增加值、PMI数据大幅回落）；第三阶段：共振行情政策放松力度加大，周期和成长共振，市场指数大幅提升（进入第三阶段的信号：信贷明显放松、房地产明紧暗松、换届明朗、转型预期强化）；第四阶段：约束再次出现通胀和房价抬头约束政策放松力度。

　　申银万国表示，2012年的战法需把握各阶段股市交易的焦点，等待周期和成长共振的机会，保存实力，伺机而动。在行业配置上，2012年一季度应关注景气仍能逆周期回升的行业：电力设备（尤其是输变电设备和核电）、医药、消费型投资设备；待政策出现较大松动后，应把握周期和成长共振的机会，配置房地产、重卡、工程机械、化工和与转型相关的成长股。