10年资本金缺口4000亿 财险资本金饥渴待解

　　随时随地看新闻核心提示：若以每年15%的平均增速增长，未来10年财险公司资本金或有缺口4000亿元，绝大部分需要外来资金补充，包括股东增资、股权转让和上市。

　　财产保险公司的股东们亦喜亦忧。喜的是，在大力度的车险治乱之后，行业终于盈利，此前的投资看到了回报的曙光；忧的是，虽然盈利可期，但是红利分配似乎仍然是镜花水月，而且随着业务规模的超速扩张，股东们仍需慷慨解囊。

　　9月14日，两位受访的保险精算人士预计，以财险为例，若以15%的平均增速增长，未来10年财险公司资本金或有缺口4000亿元，绝大部分需要外来资本补充，包括股东增资、股权转让和上市。

　　细算4000亿

　　截至2010年7月，财险业保费收入已经达到2417亿元，较去年同期的1833亿元增长31.86%，创下了5年来的增长之最。根据保监会公开资料统计，2005年以来的5年中，财险业年保费收入同比增长额度分别为13.87%、23.36%、32.03%、17.26%、22.36%，加权后计算5年平均增速为21.6%。快速增长将带来较大的资本压力。

　　韬睿惠悦中国区非寿险咨询总监祝光建估算，今年全年保费有望近4000亿元，比去年多1000亿元，假设分出比例20%，新增净自留保费为800亿元，以新《保险法》“经营财产保险业务的保险公司当年自留保险费，不得超过其实有资本金加公积金总和的四倍”的要求，需要新增200亿元资本金，如果以此为基数，此后10年保持15%的增长速度，至2019年需要新增资本金4061亿元。

　　从偿付能力角度看，资本金需求也不容乐观，另一位财险业内人士计算，按照保证保险公司偿付能力的要求，未到期责任准备金是按照365分之一法全额计提，该数字将比财务报表中计提的多。如果2020年以保费收入以2万亿，保单获取成本20%计算，那么保证偿付能力下的未到期责任准备金将比财务报表多计提2000亿准备金，相当于要多消耗2000亿的资本。

　　不过，从偿付能力的角度来看，行业自身的造血功能会被考虑，其次还有发行次级债的途径，虽然这难以改善承保能力，但是会大大改善偿付能力表现。

　　祝表示，虽然利润转公积金对于补充资本金会有一定贡献，但贡献有限。目前中国财险业深度和广度均很低，正处于高速发展阶段；此外国际经验也显示，财险保费收入的增长速度远远快于GDP增长速度，因此15%的增长速度已经较为保守，此外从监管角度来计算，偿付能力报表以原会计准则为依据，对利润的认定更为严格。

　　“由于发展速度不一致，每个财险公司的个体表现也不一致，但总体来看，财险行业对资本金的需求比较大。”祝光建说。

　　资本金将面临缺口也得到另外一位财险精算人士的认同，该人士认为，对于承保能力的计算是按照法定的要求计提盈余公积为标准，由于目前财险公司盈利比较有限，实际超额计提盈余公积的公司比较少，不排除公司可能会通过额外提取公积金的方式减小缺口。但即便如此，依然很难有利润分配给股东，因而要求有尽早套现需求的股东只能通过股本转让的方式实现退出或进行利润分配，整个行业对资本还是要比较急切的要求。

　　或现上市潮

　　数位财险业精算人士表示，出于维护系统性稳定及保证保险公司能够顺利履行保险职责，监管部门对保险公司的资本金施行谨慎监管，而国内财险公司的整体盈利能力目前还比较有限，因此靠公司自有利润仅能占补充资本金很少一部分，大部分还需要外界注入。

　　目前，除了已经筹备上市的天平车险，阳光集团、安诚财险均有上市之意。2010年5月，位于重庆的安诚财险开始第二轮融资，计划融资20亿元，2009年6月底，安诚保险注册资本金已从5亿元增至10亿元，按照其目标，最终将推动IPO再实现融资。

　　对于资本金缺口问题，祝光建分析，国外发展中国家的财险市场都是类似情形，发达国家则已走过高速增长过程，每年经营产生的利润远远大于保费、风险增长所需的资本金，还能分红，所以他们有意愿到新兴市场去寻找目标进行投资，除此之外，面对正在崛起的庞大财险市场，不少私募基金也以财务投资者身份积极参与到中国财险业。

　　例如安诚增资扩股吸引了包括安盛等多家外资保险公司的关注，美国ACE分别入股华泰财险和寿险等。

　　不过，两者在目标选择上略有差别，虽然都注重价值成长，但财务投资者往往希望投资后，财险公司能尽快上市，从而尽早获得回报；外资保险公司反倒不太看重该公司是否很快上市，他们更注重价值创造和长远盈利，而非短期的保费规模，因此他们的目标往往不是已经有上市计划的财险公司，而是注重价值内控较好的公司。