保费速增夯实保险业成长基础

　　2009年国内保险业承保投资双丰收。今年一季度，保险业保费仍然延续利润增长态势，原因有三：一是监管加强，市场秩序规范；二是普遍加强了内部管理和成本控制；三是新会计准则采取最佳估计原则计提准备金，会计报表反映的利润有所增加。

　　保险产品的保障和储蓄属性

使得保费收入的增长受经济波动影响较小。预测中国太保、中国平安和中国人寿今年保费增速分别为35%、30%和15%。保险公司业绩的主要不确定性来自股票市场，股市波动决定保险公司当期是否可获得超额利差空间；而从长期来看，决定保险公司利差大小的还是利率走势，其投资的周期性也将随着资金配置的多元化逐步减弱。由于通胀风险存在，年内可能加息1~2次，这将有利于保险公司固定收益类资产的配置。信贷紧缩的环境也有利于保险资金进行基建类投资。包括不动产、未上市企业股权投资在内的新投资渠道的放开，也将分担保险资金配置压力。在升息预期下，预计三大保险公司净投资收益率同比将会有所上升，全年总投资收益率有望在4.5%~5%左右，相对于精算负债成本，保险公司仍可取得合理利差空间。中国太保融资后资本金充足，提高资金利用效率的目标和专注主业的发展战略，共同促使其在2010年加快发展步伐。中国平安依托强大的销售平台和后援服务平台，保费增速也将持续高涨。中国人寿在注重业务结构优化的条件下，也将加大对高价值贡献度业务的发展力度。

　　一季度保险公司业绩大幅回升，超市场预期。目前，基准利率持续下行，期限利差收窄，信用利差小幅回升。产寿险增速继续高位运行，未来决定业绩和估值提升取决于投资收益率的高低；投资收益的增加主要受益于规模增长和债券收益水平的提高。在股市反复振荡、波动较大的环境下，保险资金权益投资配置难度加大，但由于结构性机会的存在，选股能力强的公司仍可从中获得一定的超额收益。

　　在保费迅速增长、竞争环境改善、车险保费稳定及赔付比率改善、财险业务有望实现承保利润、与银行相比融资要求和监管限制较小等行业环境下，预料中国人寿、中国平安、中国太保2010年新业务价值分别同比增长22.1%、27.5%、23.8%。由于叠加效应，预计未来5年保险资产和负债可实现25%的复合增长率，这在大市值板块中是较罕见的。加上资产质量相对扎实，权益占比10%~15%，风险相对可控，因此在大盘股中具有明显的比较优势。

　　广州证券 林穗林

　　数字

　　保监会行业数据：1~3月，寿险保费收入3291.8亿元，同比增39.5%；产险保费收入994.5亿元，同比增38.4%。保险公司预计利润180.3亿元，同比增110%。产险业务实现承保利润23.6亿元，同比增52.6亿元。截至3月末，保险公司资金运用余额3.95万亿元，实现投资收益466.3亿元，平均收益率1.23%。

　　太保的寿险保费收入增55.8%，高于行业增速；而人寿、平安增速分别为12.4%、28.5%。寿险行业保费收入再度出现高增长，主要原因是低利率环境、资本市场振荡、保障意识日益增强刺激保险产品需求的增长，预计全年寿险保费收入有望增长约25%。