转型下的高增长：一季度寿险保费“明显提速”

　　全国一季度实现原保险保费收入4541.4亿元，同比增长38.6%，其中寿险业首季实现保费收入3291.8亿元，同比大幅增长39.5%，这一增幅较去年同期提高了28.8个百分点，也高于去年全年12%的增长水平，正如市场预期，今年首季寿险保费收入“明显提速”。

　　来自保监会一季

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　　防止“反弹”

　　根据官方公布的最新数据，今年一季度全行业实现健康险保费184.55亿元，同比增长31.2%；人身意外伤害险保费70.5亿元，同比增长20%，均低于寿险保费近40%的增长速度。

　　“今年以来，分红保险快速发展，普通寿险产品占比下降较大，意外险业务发展相对缓慢。”就在日前召开的一季度保险监管工作会议上，保监会主席吴定富指出，今年来，寿险产品出现“过于集中”的趋势。

　　更引人关注的是，吴定富同时披露，一季度期交业务出现了“短期化趋势”，在一季度的期交业务中，10年期及以上业务占比下降了16.4个百分点；此外，一季度出现了“渠道发展不平衡”的趋势，即银保业务占比上升，个人代理业务、公司直销业务增长“相对缓慢”。

　　今年前两个月的经营数据显示，全行业寿险保费同比增长42%，与今年首月保费增速相当，推高保费的决定因素，是银邮渠道代理业务的再度升温，很多公司银邮渠道保费增速在年初已经达到100%以上，市场一度预期，全年寿险保费增速有望达到35%以上，直追2008年。

　　“一季度寿险保费提速有水分。”东方证券资深分析师王小罡称，一季度银保业务中趸交业务的占比仍然高达84%，部分保险公司仍然依靠银保渠道较低利润率的产品来撑规模，这样的增长和提速，“没有意义”，但他预测称，全行业一年新业务价值的增长速度能够达到20%，仍属正常的增长水平。在业内看来，一季度寿险保费的“明显提速”，是在全行业持续调整业务结构、去年同期基数相对较低的背景下实现的高速增长，但其中并不排除个别企业、个别地区在“开门红”策略下加速占有市场而出现的“人为提速”。

　　“当前保险业结构调整基础仍不牢固。”吴定富直言，监管机构要密切关注保险业发展中存在的矛盾和问题，认真履行监管职责，防止保险业结构调整出现“反弹”。

　　太保领衔“三巨头”

　　根据一季度的经营数据，基于旧会计准则，中国人寿、中国平安、中国太保首季分别实现寿险保费收入1169亿元、509.8亿元和310.4亿元，分别较去年同期增长12.4%、28.5%和56.1%，其中太保寿险保费增速位居“三巨头”首位，高于行业39.5%的增长速度，并较去年同期的保费增速实现了“转负为正”。

　　相比之下，中国人寿今年首季保费12.4%的同比增速，较去年同期1.8%的增幅也有了明显提升；中国平安今年首季28.5%的同比增速，则较去年同期43%的同比增速，出现了明显下滑。业内分析称，主要原因仍在于“三巨头”不同的转型压力和结构调整策略，由此带来了去年同期保费基数影响的迥异。

　　根据《保险合同相关会计处理规定》，以分红险为主打的业务结构，使中国人寿首季寿险保费确认率达到94.35%，为同业中最高。正如中国人寿2009年年报显示，因坚持业务结构的深入调整，并压缩低利润率的银保、团体渠道业务，发展利润率较高的个人长期期交型业务，中国人寿2009年总保费收入增长放缓，但换来了2009年新业务价值27.2%的高速增长，以及产品价值利润率的大幅提升。

　　今年前两个月的保费数据同样揭示了这一过程：中国人寿、中国平安、中国太保寿险保费分别增长了15%、35%和57%，中国太保寿险保费增速快于国寿和平安。

　　“这是去年结构调整的必然结果，也是资本充足条件下业务拓展的需要。”国泰君安分析师彭玉龙在报告中称，今年银保重启，平安和国寿都将大量资本消耗在股权收购方面，银保渠道的拓展将“比较谨慎”，而太保资本极其充足，并将战略定位于“专注保险主业”，在面临新华、泰康的竞争压力之下，太保业务的发展速度将超越上市同行，市场占有率提高。

　　“错配风险”与“收益压力”

　　最新数据显示，截至3月末，保险公司资金运用余额达3.95万亿元，较年初增长了5.7个百分点，业内普遍认为，随着今年承保业务的快速增长，投资业务亟待跟进，资产配置压力明显增大。

　　从投资构成来看，截至一季度末，银行存款投资占比达29.3%，较年初上升了1.2个百分点；债券投资占比达50.9%，较年初微幅下调了0.05个百分点；权益类投资占比达16.5%，较年初则下降了2.1个百分点。

　　显然，在目前保险投资渠道相对有限的情况下，基于当前资本市场的振荡格局，未来的收益状况并不容乐观，保险商对权益类投资也秉持相对谨慎的态度，提高固定收益类资产的配置比例，降低权益类资产占比，三大保险上市公司一季度均选择较为保守的投资策略，以规避投资风险。

　　数据显示，今年一季度，保险资金实现投资收益466.3亿元，平均收益率为1.23%，与去年同期水平基本持平；其中寿险业实现利润总额达108.9亿元，同比增长38.06%；财产险业务实现承保利润23.6亿元，同比增加了52.6亿元。

　　“今年保险资产管理面临复杂的金融市场形势，保险资产面临着错配风险和收益压力。”一季度监管工作会议上，吴定富已经向全行业发出上述警示，他强调，监管层将本着审慎监管和稳步推进的思路，坚持“三不”原则（即不允许投资居民住房、商业房地产以及参与房地产开发），适时出台保险资金投资不动产的办法，在办法出台前，未经批准，保险公司严禁投资相关领域。

　　业内预期，随着中央房地产政策的趋紧和楼市调控政策的密集出台，保险资金进入不动产投资领域仍是坚持“三不”原则，但其他另类投资渠道有可能放开，如PE投资和股权投资，包括加大基建投资力度等。

　　中国人寿副总裁刘家德此前表示，2010年将适当提高债券配置比例，逐步加大高等级信用债的配置力度，适度加大协议存款的投资比重，权益类投资将以估值为基础，关注稍纵即逝的投资机会；中国太保相关负责人称，在今年信贷紧缩的大环境下，投资基础设施项目上将迎来很大机会；中国平安则表示，今年将保持保守投资策略，多物色优质的企业债券。