《理财周刊》：交易规则篇 融资融券杠杆比例1：2
文/本刊记者姚舜
融资融券业务已获国务院原则同意开始试点，各项准备工作基本就绪。虽然具体的推出时间、试点券商、交易费率、融资融券标的等问题还需耐心等待答案，但已公布的相关业务规则已告诉了投资者，融资融券应该怎么玩。
开户先要跨门槛
因为融资融券业务属于信用交易，对券商来说，是要把钱和券借给客户，具有一定的风险，这既要求券商有实力，也要求投资者有能力，所以，融资融券对券商和投资者都有较高的门槛。
券商须取得证监会批准
目前，只有取得证监会融资融券业务试点许可的券商，方可开展融资融券业务试点。未经证监会批准，任何券商不得向客户融资融券，也不得为客户与客户、客户与他人之间的融资融券活动提供任何便利和服务。
据悉，证监会将按照证券公司净资本规模、合规经营状况、风险控制指标和试点实施方案准备情况等条件和标准，经市场专业人士为主组成的专业评审会通过后，择优确定首批试点证券公司。等到试点正常启动后，再根据市场情况和试点效果，扩大试点范围，逐步推开。
2008年，中信证券、海通证券、国泰君安、广发证券、银河证券、申银万国、国信证券、光大证券、东方证券、招商证券和华泰证券等11家券商连续两次参加了融资融券业务的联网测试。首批试点券商将从这11家中产生。
投资者须满足资质条件
券商在向客户融资融券前，要办理客户征信，了解客户的身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好。按照规定，对未按照要求提供有关情况、在该券商网点从事证券交易不足半年、交易结算资金未纳入第三方存管、证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或者有重大违约记录的客户，以及该券商的股东和关联人，券商不得向其融资融券。
总之，对哪些客户可以参与融资融券，券商会严格控制。因为融资融券风险较高，对投资者的股龄要求恐怕将较高，如同参与创业板者要有两年的交易经历。另外，对风险承受能力的测评也是必不可少的。
当然每家券商都有自己的独门秘技，比如在试点方案中，华泰证券拟建立合格客户池制度，还将有专职理财经理全程跟踪；东方证券将进入与其有第三方存管合作关系的商业银行查询客户征信记录；招商证券对融资融券客户实行推荐人制度，推荐人要对客户从事融资融券业务承担相应责任；中信证券拟对客户实施资质证书管理，等等。
签合同后开立新账户
投资者向券商融资融券前，要与券商签订融资融券合同及融资融券交易风险揭示书。必须注意的是，投资者只能与一家券商签订融资融券合同，向一家券商融入资金和证券。
融资融券合同须明确约定：1、融资融券的额度、期限、利率(费率)、利息(费用)的计算方式；2、保证金比例、维持担保比例、可充抵保证金的证券的种类及折算率、担保债权范围；3、追加保证金的通知方式、追加保证金的期限；4、客户清偿债务的方式及证券公司对担保物的处分权利；5、融资买入证券和融券卖出证券的权益处理，等等。签订合同前,券商要指定专人向投资者讲解业务规则和合同内容,并将融资融券交易风险揭示书交由投资者签字确认。
签订合同后，券商为投资者开立实名的信用证券账户，在一个证券市场只能有一个信用证券账户。该账户不能用于买入或转入除担保物及交易所公布的标的证券范围以外的证券，也不能从事债券回购交易。
同时，投资者委托券商在银行为其开立实名的信用资金账户，信用资金账户只能开立一个。
与股票交易有所不同
跨过了参与融资融券业务的门槛，就可以进行操作了。虽然同样是买卖股票，但因为牵涉到借钱买股或者借券卖股，交易申报和交易后结算等都与普通的股票交易有所不同。
融资融券交易包括融资买入证券和融券卖出证券两种，所以申报也分为融资买入申报和融券卖出申报两种。两种申报的数量均为100股（份）或其整数倍。
融券卖出申报价不得低于最近成交价
为了防范市场操纵风险，投资者融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价。如该证券当天还没有产生成交，融券卖出申报价格不得低于其前收盘价。低于上述价格的申报被视无效申报，自动撤销。
在融券期间，投资者卖出通过其所有或控制的证券账户所持有与其融入证券相同证券的，卖出价也要满足不低于最近成交价的要求，但超出融券数量的部分除外。
卖出证券资金须优先偿还融资欠款
投资者融资买入证券后，可以通过直接还款或卖券还款的方式偿还欠款。
如果以直接还款方式还钱，按与券商之间的约定办理。
如果以卖券还款的方式还钱，投资者通过其信用证券账户卖出证券，所得资金结算时直接划转至券商的融资专用账户。
需要注意的是，投资者卖出信用证券账户内证券所得的资金，必须优先偿还融资欠款。
融券卖出所得资金只能用于买券还券
投资者融券卖出证券后，可以通过直接还券或买券还券的方式偿还融入证券。
如果以直接还券方式偿还融入证券，按照与券商之间的约定，以及交易所指定登记结算机构的有关规定办理。
如果以买券还券偿还融入证券，投资者通过其信用证券账户买入证券，结算时买入的证券直接划转至券商的融券专用证券账户。
需要注意的是，未了结融券交易前，投资者融券卖出所得资金只能用于买券还券。
融资融券期限最长6个月
为了控制信用风险，证券公司与投资者约定的融资、融券期限最长不得超过6个月。
融资利息融券费用按天计算
融资融券利率不得低于央行规定的同期金融机构贷款基准利率。融资利息和融券费用按照投资者实际使用资金和证券的天数计算。
买卖数额达到上限融资融券将暂停
如果某一只证券的市场融资买入量或者融券卖出量占其上市可流通量的比例达到25%s时，证交所可以在第二个交易日暂停其融资买入或融券卖出。当上述比例降至20%以下时，则在第二个交易日恢复。
保证金不得低于50%
向券商融资融券，券商要向投资者收取一定比例的保证金。保证金可以是钱，也可以是证券。保证金比例的大小关系到投资者可以通过融资融券将投资收益放大多少。
证券充当保证金要打折
由于证券价格经常波动，因此不能与现金同等使用。如果要充当保证金，其市值或净值将按一定的折算率打折。
按照沪深交易所的规定，上证 180 指数（深圳100 指数）成份股的折算率最高不超过70%，其他股票的折算率最高不超过65%；ETF的折算率最高不超过 90%；国债折算率最高不超过 95%；其他上市基金和债券的折算率最高不超过 80%。
可充抵保证金证券的名单和折算率,将由沪深交易所公布。券商可在此范围内确定自己的可充抵保证金证券名单及其折算率。
保证金不得低于50%
按照沪深交易所的规定，融资融券保证金比例均为不得低于50%，其中，融资保证金比例=保证金/（融资买入证券数量×买入价格）×100%。融券保证金比例=保证金/（融券卖出证券数量×卖出价格）×100%。
如果投资者要融资，投入的保证金为5000元，按照50%的保证金比例，可从券商融得资金10000元。
如果投资者要融券，投入的保证金为5000元，按照50%的保证金比例，可从券商融得证券市值为10000元。
维持担保比例130%
投资者交给券商的保证金，以及融资买入的证券和融券卖出所得的价款，都要交给券商，作为对融资融券的担保物。
券商逐日计算投资者交存的担保物的价值与其融资融券债务之间的比例。当该比例低于最低维持担保比例时，会通知投资者在一定的期限内补交差额。维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/(融资买入金额+融券卖出证券数量×市价＋利息及费用)。
按照交易所的规定，最低维持担保比例为130％。追加担保物后的维持担保比例不得低于150%。
按照上例，当投资者融资买入1万元市值的股票后，如果股价下跌，总市值减少到7000元，担保比例将只有120%，小于维持担保比例130%，券商将要求投资者在一定期限内追加3000元的保证金，将担保比例提高到150%。
补仓不及时将强制平仓
按照沪深交易所规定，当维持担保比例低于130%时，投资者必须在两个交易日内追加担保物。
如果不能及时追加担保物，或者到期不能偿还债务，券商将按照约定强制平仓。
根据自身情况，券商可以自行确定融资融券的保证金比例及维持担保比例，但不能超出交易所规定的标准。
证券标的细挑选
按照沪深交易所的规定，可以作为融资融券标的证券的有股票、证券投资基金、债券，以及其他证券。
其中可作为标的证券的股票必须符合一系列条件，包括：上市满3个月；融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元；股东人数不少于4000人；近3个月内日均换手率不低于基准指数日均换手率的20%，日均涨跌幅的平均值与基准指数涨跌幅的平均值的偏离值不超过4个百分点，且波动幅度不超过基准指数波动幅度的500%以上；已完成股改；股票交易未被实行特别处理；等等。
标的证券的名单将由沪深交易所公布，届时获得试点资格的券商可以在此范围内根据自身实际情况确定自己的标的证券。
值得一提的是，融资融券目前只能是试点券商使用自有资金和自有证券开展业务，投资者在被券商评估的同时，也要评估券商的实力。
业务有限额
券商开展融资融券，需要使用自有资金和自有证券，如果规模过大，可能带来极大风险，因此，根据证监会有关规定，券商对单一客户融资业务规模不得超过其净资本的5%；对单一客户融券业务规模不得超过其净资本的5%；接受单只担保股票的市值不得超过该股票总市值的20%。
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