债市交投清淡或可提前布局

　　上周处于经济数据的等待期，机构多以观望为主，债市交投较为清淡。利率产品各交易品种收益率水平变化较小，而中期票据则由于发行利率的提升以及机构配置需求加大而受到了市场的热烈追逐，新发行的品种表现尤为突出。我们认为，这主要是由于目前利率品种的发行已经几近完结，而市场资金依旧非常充裕，加之中期票据相对较高的收益率及较好的流动性，其配置价值开始受到机构青睐。

    11月份宏观数据于上周末公布完毕，投资、消费增速虽较上月略有回落，也略低于市场的预期水平，但仍处于历史较高水平。工业增加值增速达到19.2%，大幅高于市场预期，并已经接近2003年至2007年上一轮宏观经济上行周期的高点。总体来看，宏观经济继续向好的趋势不变。值得注意的是，由于食品价格及居住价格的快速上涨，上月CPI同比增长0.6%，不仅时隔9个月之后首次转正，且反弹幅度略高于市场预期水平，虽然市场本次反应较为平静，但价格水平的快速反弹仍需机构保持警惕。

　　从后期市场走势来看，接近年末机构操作将以调仓为主，预计交易难有太大动作。政策面上，中央经济工作会议再度重申了明年将继续坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策，稳定了市场的政策预期；资金面上，央行上周有意识地增加了3个月央票的发行，但投放回笼基本持平。接近年底，预计央行年内难有太大动作，短期内资金充裕的局面不会改变。因此，后期债市将维持小幅震荡态势运行的可能性较大。

　　从近年的情况看，由于一级市场的冷清，机构往往在年初具有主动配置的动力，从而推动收益率水平出现下行。明年一季度公开市场将有超过1.6万亿的资金到期，机构资金运用的压力将显著增加。与目前接近历史低位的基准利率和较低的物价水平比较，目前中长期利率产品的收益率已经超过历史均值的水平，具备配置价值，而在中票一级市场利率提升之后，其投资及交易价值也已经较为明显，机构或可提前布局。