配置信用债仍是上乘之选

　　近期债市收益率呈现小幅回落的态势，利率品种和信用品种表现不一。跟机构的交流来看，本轮交易盘的参与力度远逊于8月行情，市场仍在处于等候风险继续释放的弱势中。而信用产品则略有不同，其价值从来没有脱离过市场的关注，我们认为目前配置信用债仍不失为一个较好策略，理由如下：

　　一季度随着审批原因，供给可能会缩量，而风险资产的释放使得需求有所复苏，信用产品市场的供需会趋于平衡。从2001以来的历史来看，企业债发行季度占比分别为8.5%、24.14%、30.24%和37.07%。而本年则因为有财政刺激计划，上半年信用债发行量高于下半年。

　  按照目前预期，明年一季度债市可能会面临风险释放，那么利率品种收益率将有可能继续上行，但是信用品种则有可能会走出类似今年上半年的行情，因为资金面宽松局面难以终结，银行将再度面临宽货币、紧信贷的局面，为避免市场风险，可能再次涉足信用债避险，而目前信用债利率水平甚至可以对贷款做出替代，银行对其价值认可度较高。

　　信用产品的核心优势依然是表现在其高票息上，市场再次验证前期的高票息债券全部获取盈利，而目前5年6.5%的定位和AA+依然有100BP的信用利差，这和过去几年5年期贷款利率是同一水平，在如此高的利率面前，市场很有可能选择在年初建仓，早建仓早获利。