转债市场下挫偏债型凸显防御性

　　12月9日转债市场成交较前一交易日有所放大，但仍显低迷，总金额为1.43亿元，较上一交易日上升43%，成交最活跃的为唐钢转债(125709行情,资料)，成交3800万元；相应转债正股缩量明显，总成交金额23亿元，较前一交易日下降26.24%。

　　沪深股市早间大幅低开，盘中波动

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　  由于正股下跌，转债整体股性有所下降，13只转债平均转股溢价率为32.20%，较前一交易日上升220bp。目前只有山鹰转债(110567行情,资料)的转股溢价率低于10%，最新的转股溢价为1.94%；股性较强的山鹰和大荒转债(110598行情,资料)的转股溢价率分别为13.67%和11.31%，近期恒源转债表现强势，完全脱离了正股联动，但恒源转债距其赎回登记日还剩余7个交易日，转股溢价较高导致转股成本偏高，投资风险较大，建议回避。唐钢和澄星转债(110078行情,资料)股性较弱，转股溢价分别为117.25%和59.36%，其余转债股性偏强，虽然有所下降，但转股溢价仍在20—30%左右。

　　转债再度随正股下挫，观察昨日转债与正股的涨跌幅比，远小于理论值（根据期权引申波幅计算正股涨跌1%，转债理论的涨跌幅度），与正股上涨时的情况正好相反，说明虽然转债的强股性使得与正股的联动性较强，但总体呈现抗跌性，值得注意的是，唐钢转债在市场下跌时仍逆市上涨，并成交放大，凸显了债性转债较强的下跌防御性，但目前唐钢股份(000709,股吧)仍存在重组预期，对转债的不确定性影响较高，建议观望。