讲座实录：2011年下半年商品投资策略

　　以上是我个人对美国宽松货币政策还有债务违约的分析，下面重点给大家分析中国的问题。首先讲一下个人大致的思路，98年以后整个国内经济依靠以外需为拉动，国内以房地产为拉动的状况，同时加上货币的大量发行，使得经济出现高额增长，但是通胀逐渐上涨，这个过程中面临人口红利逐渐消失，工资不断增加，这个过程当中在08年这个问题已经爆发了，不是因为次债危机爆发的，我们国内已经有这个问题。这个问题一旦爆发国内采取了比较剧烈的方法，超量兴奋剂，把经济短期内激活的很厉害，一下子转变非常厉害，资金大量供给实体经济。但是之后没有解决问题，产业比较低级，国内的制度体制性的问题没有解决，这个兴奋剂过后才发现兴奋剂带来的坏处很多，再度把房价资产价格推的这么高，当时财政政策给出的投资又收不回来，债务出问题，陷入非常尴尬的境地。此时政府还是抱有幻想，又能保持经济增长又能控制好通胀，理论上讲这是不可能的。政府一直要求软着陆，通胀安全下来，资产价格泡沫慢慢消失，经济不会下来会上去，这就带来目前的问题，国内经济不尴不尬的境地。凡是想要通过这种方法维持经济的主权国家都没有好处，美国地产泡沫是安全着陆了吗？98年之前的香港安全着陆了吗？日本安全着陆了吗？东南亚安全着陆了吗？不会是软着陆的境界，不可能实现，两者是违背的。你付出了你之前有一个刺激，大量付出一个成本，现在要收帐的。这是目前中国经济面临问题的一些历史上的缘由跟其它国家的对比。

　　四个拐点看不到，两个调控不放松，两个政策不改变。经济拐点、通胀拐点、地产调控、地方债务拐点看不到，导致两个调控不放松，地产调控和通胀调控不会放松，再带来两个政策不会变，偏紧的货币政策宽松的财政政策不会变，看上去是矛盾的，实际是对付不一样的问题。下半年经济增长还是要放缓，08年底四万亿已经透支了我们的财政，透支了银行的信贷，已经没有更大的力量去刺激了，现在无外乎就是保障房，保障房也只能将将好让经济不能快速下滑，让经济好转看不到。感觉明年好象1月份能够见底，我就不去预测，预测是徒劳的，只是我们希望有这么一个预测让大家期望。最近公布PMI，汇丰预览指数，不是实际指数，能够预见到7月份物流协会公布的PMI出现下降，这也导致了是最近市场的下跌原因之一。当时这个数据也反映了几个问题，一个是生产并不是特别好，生产还可以，但是消费定单并不是特别好，库存很高。6月份很多工业是增加产出比较快，但是并不是真正被消费掉而是变成了库存。消费不旺有几个原因，一个没有刺激政策，去年的刺激政策是汽车、家电，今年这两个消费不行。第二，通胀能够持续消费吗？不行的，在中国是不可能的。物价越高买的越多吗，不会，物价高削弱购买力不再买了，通胀不解决消费也不能好转。

　　第二个拐点物价拐点看不到，政府表示有几个问题，每次物价上涨表现为食品价格上涨，现在又怪到猪的头上，我觉得很冤枉。今年4月份以前还没说猪怎么样，现在涨了就说又是猪周期了，这不是骗人吗？涨了几个月就是猪周期，跟猪没有关。我们摸着良心问自己，猪肉真的贵吗？08年的价格只有猪肉没涨，什么都涨。猪肉一点都不贵，还是便宜的。你看牛肉价格多少了？粮食价格多少了？猪肉价格只不过是价值回归，所以它不贵。货币我们不用讲了，这个是根源。另外跟国内目前的经济转折点有关系，人口增速逐渐下降。过去前20年到前10年人口增长率1.07%，过去5年0.57%，降了一半。求职的人跟招聘岗位对比来看越来越紧缺，国家又搞西部大开发都需要人。人口增速逐渐满足不了劳动力需求的增速，这时候有几个表现点，脑力劳动者跟体力劳动者的工资会靠齐，脑力劳动者工资跟保安、清洁工靠拢，实际已经有这种现象了。三年以前刚毕业的大学生工资是同等保安的四倍，现在我觉得就是1.5倍了不得了，已经有这种现象了。还有一个可以证明劳动力成本增加，今年我们都看到商品期货价格没有大变，小麦、稻米价格没有变，但是到市场买价格不断增加，由于成本推动吗？不是，这里面中间环节超市里请的员工售货员的工资增加，整个国内进入刘易斯拐点，人口红利结束，它给非食品价格服装纺织类的包括生产相关的成本增加，我的预见没有其他人那么乐观。我自己分析了三种预期，如果再去翻看去年依然说6月份是全年的高点，前年也会这么说，为什么这么说？因为每年的物价6月份是低点，夏季到来消费减少，下一年对比一下都会6月份是同比高点。实际是不对的，我对比过来每年的高点很大概率基本90%的概率发生在两个时间点，11月份—12月份，一个是1月份—2月份，猪肉价格尽管现在降了一点点就是拐点吗？现在还是夏天，少消费一点，但是国庆来了还有可能上涨。再加上我对劳动力价格上涨的观点，这是我的预测，全年CPI肯定调控不到5%，很难实现。通胀的拐点看不到，这个拐点并不意味着高点，你想降到利率3.5以下，这个现在看不到，因为并不是简单的因素。

　　第三，房地产调控不会停止。房地产是很难预测的，你要预测房地产的话无非预测涨还是跌，我甚至在这个时间点预测涨是对的，因为历史表明涨还是大的成功概率，你说跌有两套房子的专家也没见到他卖房，谁说跌，谢国忠的房子也没有卖，说跌了谁会卖房子。说跌了把房子卖了才是真正的看空者，说跌不卖，顶多是一个观点。房地产的两个矛盾点胶着没办法实现，政府想调控，政府要调控主要是转移矛盾，平抑市场矛盾，把房地产的钱挤到实体经济，让实体经济好转。但是这里面要做出很大的牺牲，一个牺牲短期内你的财政资金是非常缺乏的，土地出让金没有了。第二，你的短期经济是不行的，房地产不让人家搞，相关汽车消费、家电消费哪儿能好，装修哪儿能好。这是政府目前调控要付出的代价，房地产企业少开工少拿房少卖房控制产出，维持价格高位，但是付出的代价是流动性，现在钱没有了，你想要开工资又不卖房，两者要进行博弈，之间必有一个是失败的，肯定是有失败的。谁会失败？不太好说。我感觉政府有可能会失败，有一点撑不太住，政府调控根本不知所谓的调控，哪里出问题打哪里，没有主线。北京房价涨，没有北京户口不能买，二线城市赶紧涨，乌鲁木齐涨那么多我就不能让你涨，长春不能涨，这样调控。这些问题曝露很严重，没有一个主线，中央政府和地方政府之间是不协调的，地方政府是不太乐意执行，要不然二线城市或涨那么高。前十位的房子比去年涨了100%，一年之内，房地产博弈的过程中房地产商一方面在大城市里面限制供应，推高二线城市房价，它相对来说游刃有余。政府是非常被动的，怎么办？我觉得时间点不应该太长，应该年底或者明年初，这个事情应该是有结果的。政府的土地出让金跟地方债之间联合已经出现抵触的情况，北京上半年土地出让金比去年少了50%，公务员发不出工资，地方债还不上，还有这么多建设怎么办，没办法。完全真的没有土地出让金怎么办？北京还好，北京的地还不怕卖不出去，要是不让房价涨地能不能卖？房地产商不一定有好日子过，过去五个季度加上二季度六个季度是负的现金流，年底来看至少八个季度负的现金流，到年底涨到80%，已经非常危险，它的现金流随时有可能，万科这样的企业不会，中小房地产开发商可能陷入崩溃的情况，可能要甩房子，跟08年一样，那次就是中小房地产商挺不住，这次大家挺住，08年的教训告诉大家只要跟政府挺得住以后就有好果子吃。政府觉得08年的教训我那时候没有忍住先调控了，博弈没有办法，只有等时间去解决。你想短期这个报告哪里降没必要，我觉得没怎么降，保障房形成供应还得几年，明年下半年才能形成有效供应，这个时间还是有限的。经济下滑能不能让政府支撑得住，这是一个疑问。在这个过程当中政府能不能顶到那一刻。