讲座实录：当前市场环境下如何做好资产配置

　　固定收益类资产的配置策略：债券基金的投资机会悄悄来临

　　下面跟大家沟通一块非常意义的内容，之前跟大家讲过投资适中的理论，告诉大家一个非常重要的论点，我们要根据经济周期，根据我们的GDP、CPI、利率的情况，来做资产配置。之前我跟大家提过，去年下半年时，我们逐步减少债券类资产的配置，因为市场进入了加息周期，在加息周期当中，债权类资产是要给大家亏钱的，后来结果也是这样。如果大家听从了我们的建议，我想在这一块，应该是受益的。但是我们都知道，世界是动态发展的，在现在这个时候，或许我们应该来重新来关注债券类资产的投资了，因为债券类投资的机会正在逐步的走进我们。

　　我分几点来给大家分析一下。第一，我们先看一下大的轮廓，05年以来的债券基金，CPI和无风险收益率的一个对比。其实前面种种的数据不用多看，我们看最后的结论，05到10年，纯债基金的平均收益是74.67%，CPI也就是通胀是17.63%，无风险利率是17.93%。那什么意思呢，债券基金是远远的跑赢了的，第一跑赢了CPI，第二跑赢了无风险利率。这个数据告诉大家两个结论，第一个结论：债券基金能够远远跑赢我们的通胀水平，根据历史数据。第二大家很喜欢买国债，因为国债没风险，那么大家拿的国债利率是接近无风险利率的，告诉大家第二个结论，就是我们之前经常跟大家倡导的一个结论，买国债，不如买债券基金。我曾经写过一篇文章“把投资国债的钱，交给债券基金”，这个数据说明了这一点。这是我们看的第一点，我们从大的轮廓上看一下过去的五年，债券基金收益率的情况。

　　第二，大家现在很担心一点，进入加息周期，存款准备金率不断上调，根据我之前告诉大家的结论，在加息周期当中，债券基金投资有可能让我们亏钱。那我们现在看一下，在存款准备金率和利率密集上调的时间周期中的情况。从03年开始到现在，我们存款准备金率一直处于一个上升的通道。在2008年，金融危机来的时候，我们政府为了拯救经济，曾经有过存款准备金率和利率下调。其实在这样一个大的周期当中，债券基金有可能会亏钱，比如2008年。但是，它总的收益率情况是不错的，我要告诉大家一个结论，投资债券基金的时候一定要注意，债券基金的净值、或者是债券的价格和利率和我们市场利率之间，是反向的关系。我们可以来看一下，这一条蓝色的线条是一年期定期存款的利率，这些柱子代表企业债、金融债和国债的收益率。当我们市场利率在上升的时候，债券的价格在下跌，那么当我们市场的利率水平保持一个平稳状态的时候，债券的价格也基本上保持了一个平稳的状态。如果市场利率的水平，有了急骤的下降，大家看到，债券的价格会有一个井喷。这是为什么在2008年，买了股票基金亏钱，但是买了债券基金赚钱， 这是因为2008年，市场通胀水平经历一个非常大的下探，我们债券类资产收益率水平也经历了很大的下探，所以债券的价格，有了短时间非常高的增长。这个理论的过程比较复杂，大家只要记住二个结论，第一从大的概率上来讲，我们债券的价格跟通胀、跟CPI的水平，大的概率来讲是呈反向变化的。第二我们债券类的价格，跟市场的利率水平是呈反向变化的。所以我们看到，在2008年，市场进入加息末期的时候，类似于这样的情况，这是我们市场在08年最后一次加息，保持平稳，后来一个下探。所以在我们加息周期末期的时候，也是债券基金布局的时间窗口。这里要告诉大家，现在可能最好的时机没有来，但是我们可以逐渐去关注债券基金了。

　　在2008年下半年，广发强债在半年时间里的累计收益率超过了10%。我们看一下CPI变化的趋势，在08年经历一个下探之后，一路上涨，那CPI不断上扬的过程，也是我们利率不断提高的过程。我们在不断的加息，在这样一个时候，我们看到，它已经到了一个历史比较高的位置，而且大家已经注意到，今年6月份会是我们国内通胀的一个高点。那么在6月份之后，通胀可能会保持平稳的下降。

　　我刚才跟大家讲过了，通胀水平下降，加息周期会逐渐进入尾声，一旦我们的利率下行，债券的价格会上升。另外，4月份这些数据显示我们的总需求已经在逐渐放缓，而且加息的效果已经逐步体现，货币的紧缩已经进入到中后期，未来加息的空间有限。而且最近加息对于债券价格的影响，已经越来越微弱。所以大家现在可以逐渐去关注债券类资产

　　我们为什么选择债券基金？债券基金跟股票基金相比，风险比较低，债券基金跟存款、国债相比，收益率情况会更好，它的流动性更强，资金自由度会更大。另外对于债券的投资，可能大家接触的大多只有国债，其实债券的名目和种类，是远远多于股票的，一般的投资者接触不到，因为它都是在银行间市场进行大额的交易。我们想去分享这部分收益，有一个办法就是去投资债券基金。