天交所与会员勾结绞杀散户 疯狂黄金背后风险大

(罗琼/整理 李伯根/制图)

　　做市商，还是庄家？

　　做市商模式的一个关键是做市商的实力。

　　据记者多方了解，目前天交所会员中，没有一家是拥有正规牌照的金融机构。

　　“天津贵金属交易所，是目前国家唯一批准的做市商模式的白银等贵金属交易市场，并由交通银行、光大银行来进行资金三方托管的合法金融机构，和上海黄金交易所是同一个性质的。”

　　这样的介绍，在天交所会员单位的宣传中随处可见。

　　但实际上，南方周末记者发现，这个介绍颇有模糊之处。

　　工商材料显示，目前天津产权交易中心占天交所股份26%，另外74%的股份已分属三家民营机构。

　　在注册之前的20天，天津产权交易中心向天津市金融办公室提交了关于“建立天津贵金属交易所的请示”。

　　七天后，天津市金融办签发了同意设立的批复——这也是南方周末记者找到的天交所唯一的一份公开批复。而目前国内的另两家黄金交易所——上海黄金交易所和上海期货交易所的黄金品种，都是在国务院的批复下设立的。

　　做市商模式，是天津贵金属交易所在宣传中再三强调的特色，也是“全国唯一”的。

　　什么是做市商模式呢？这是与目前国内流行的撮合式模式不同的另一种模式：撮合交易模式是指，交易所只是提供一个交易场所，如果有人想要卖出一些东西，必须要有人买才能成交；

　　但做市商模式则不同，是由若干实力雄厚的大机构不断公开报出交易品种的买卖价格，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求——这些维持双向买卖交易的人就是做市商。

　　某种意义上，做市商就是“大庄家”。做市商模式，关键在于庄家一定要足够强壮，通常经过多年交易实践得到市场公认后才能成为做市商。

　　目前世界上做市商模式的最典型代表是伦敦黄金市场，有五大著名的做市商。他们全是声名赫赫的大银行：洛希尔国际投资银行、瑞士信贷第一波士顿银行、加拿大枫叶银行、德意志银行、汇丰银行。

　　“不是任何人都能当做市商。”首都经贸大学中国黄金市场研究中心主任刘山恩说。做市商需要承担巨大的风险(比如如果所有人都看空卖出，那么做市商也必须全部照价买入)，必须要有很强的实力。

　　不幸的是，至今国内没有任何部门给黄金市场做市商立下任何规矩。潘多拉的盒子就此打开，在中国，现在所有开展黄金电子交易的黄金投资公司(包括地下炒金的公司)，都可以被称作做市商——甚至在很多公司中，所谓的做市商跟过去盛行于中国股市的庄家几乎没多少区别。

　　根据记者多方了解，目前天津贵金属交易所的会员构成中，没有一家是拥有正规牌照的金融机构。

　　与国际上做市商模式不同的另一点是，在天交所，并非由做市商报价，而是由天交所自己来报。而这个买卖价格是天津贵金属交易所通过彭博社或者路透社的报价系统引入的境外贵金属市场的价格，上下加减形成一定幅度的价差后(具体幅度即黄金万分之八的买卖价差、白银每公斤10元人民币的买卖价差)形成的。

　　在一位不愿具名的研究者看来，天交所没有竞价机制，而是直接引用境外市场价格，等于把自己当作境外市场的一个“营业部”，更深层的问题是，这可能导致丧失国内市场的黄金定价权。