天交所与会员勾结绞杀散户 疯狂黄金背后风险大

(南方周末记者 舒薇/图)

　　散户绞杀机

　　按照天交所的游戏规则，假如黄金为300元/克，投资者每买卖1克黄金的成本就是0.72元，金价除非一天之内上涨超过这个数额才能不亏本。

　　但这个过程中，会员们却稳赚不赔地赚到了0.24元。

　　特别会员的脆弱，使得天交所不得不采取严格限制最大交易量、限制最大持仓量的规则。

　　其最新的持仓限额是黄金60公斤，白银3000公斤。以黄金 300元/克、白银7000元/公斤的价格、8%保证金比例计算，这样的持仓限额下，仅需要330万元资金就满仓了，即使考虑到风险因素，450万元资金也就足够了。

　　这个天花板实在太低了，远不能满足实体产业中的各种机构动辄几千万甚至上亿的交易需求。

　　于是，有实力的机构和个人客户往往不屑于进入天交所，剩下的参与者更多的是实力相对薄弱的散户。

　　但是散户要想在这里赚到钱，并不容易。这是因为，按照天交所的规则，散户要博过会员，很难。

　　按照天交所的交易规则，投资者们缴纳8%的保证金进行交易，交易需缴纳的费用为：

　　点差，即买卖价差，天通金按现价的万分之八缴纳，天通银的缴费标准则是10元/公斤。

　　手续费，无论买进还是卖出，每笔交易都必须按交易金额的万分之八缴纳。

　　延期费，也称过夜费，如果客户持仓过夜，则需按持仓金额的万分之二每天向综合会员缴纳。

　　以黄金为例，假设黄金为300元/克，一买一卖的交易成本为0.72元(300×万分之24(万分之八的点差＋买入时万分之八的手续费＋卖出时万分之八的手续费)。

　　也就是说，即使不过夜，每买卖一克黄金，投资者就需要掏出0.72元。除非在买卖之间金价上涨超过这个数额，不然就会亏本。

　　但与此同时，会员公司却是稳赚不赔的。投资者掏出的万分之二十四的成本中，天交所收走万分之六(买卖各万分之三)的手续费，再减掉给代理商的费用(买卖各万分之五)，会员公司净赚300×万分之8＝0.24元。

　　这样的方式，与国际上通行的做市商模式并不完全相同，后者通常是收了点差就不再收取手续费。

　　不仅如此，点差的费率也远低于天交所。

　　比如，现在黄金价格是1400美元每盎司，天交所收取万分之八的点差，为1.12美金。但德意志银行的报价是在一盎司黄金上加点差0.3－0.5美金，不及天交所1/2。

　　另外，天津贵金属交易所还规定，不论客户持有什么仓位，都必须按照持仓金额的万分之二比例，每天向会员缴纳递延费，也称过夜费。

　　假设金价300元/克，客户一年内平均每天持仓一手(一手最少为1公斤)，需要的保证金为2.4万元，一年下来客户需要向会员支付的延期费为21600元(30万×万分之二×360)，是仓位资金2.4万的90%。

　　也就是说，无论客户是买还是卖，只要每天都持仓过夜，一年下来就把自己仓位资金(即实际资金)的90%交给了会员！

　　而无论是撮合交易模式的上海还是做市商模式的伦敦，“递延费”都是在持有多头仓位的客户与空头仓位客户之间支付流转。这意味着，对投资者来说，长期来看这项费用之和是零。