谭雅玲：美元依然独大 欧元中期会有很大风险

　　2010年3月27日，由《大众理财顾问》杂志主办的第五届“中国大众理财年会”在京召开。搜狐理财频道作为独家门户网站战略合作伙伴进行了现场直播，以下是中国外汇投资研究院院长谭雅玲的发言实录：

中国外汇投资研究院院长谭雅玲

    首先非常感谢主办方，同时也非常高兴有这么一个机会跟在座的各位投资者交流一下对外汇市场发展的影响。当然在座可能最多的是股民，是基民。但是我们能看到美国的市场和外汇是搭配而行，中国是独立而行，这样是值得我们思考的。我的主题新形势下外汇市场的特点和趋势。

　　首先看新形势，因为大家都在说美国金融危机，西方的金融危机，国际金融危机，我觉得新形势最重要的一个特点是复杂，这个复杂是跟它的独特有很大关联，因为我们在讲，金融危机的概念的时候，是一个杀伤力很强的一个因素，但是我们现在再看金融危机的时候，实际上从金融危机的源头，美国的角度谈，美国是在收益，美国也受了伤，但是美国跟其他国家比较而言他受的是轻伤，因此从这个角度看的话，简单地谈金融危机，在当代可能并不能用金融危机解释所有的东西，所以我们要做一个区分，那么我分为传统金融危机和新型金融危机。实际上我们现在是新型金融危机，我们现在看到美国的金融危机，发达国家的金融危机他的表现是股票和汇率跌破，那么从这个角度看，我们应该进一步比较细腻，比较全面，甚至比较长远地考虑问题，所以如果从投资者的角度或者从政策决策的角度，大家最愿意谈的是风险，但是我觉得风险不是光说的，风险首先第一个要素是识别，什么是风险是最重要的，如果我们把金融危机的概念简单定论的话，恰恰是放弃了风险和对风险的不重视，因为这里面危机是有规律的，5、6年来一次，如果我们现在是危机，意味着未来两三年没有危机，所以应该从这样的角度评估一些问题和认识一些问题，因此从危机的概念角度来看，我觉得它错综复杂，而它的错综复杂是跟金融危机的背景有关系，是发达国家而起的，发达国家的力量，实力最大，发达国家的市场份额最多，然后发达国家的制度最健全，国际主导力量非常强，所以它用了舆论，用了一种信心，同时用了一种制度在垄断着全世界，最简单的道理，我们是供给的国家，但是我们决定不了价格，而作为发达国家是需求价格，他垄断着价格。美国是在规划市场，我们只是在接受市场，所以我觉得所处的地位的主动和被动给我们带来的投资理想化，投资财富化，或者投资收益化带来了很大的困惑，所以我们看到形势的时候我们要看数据，看真实，这样我们对形势的评估可能就会做到自我，所以更多的人在探讨，包括刚才杨会长也讲到了，这场金融是什么？金融监管，金融创新，很多很多，而我自己的总结，金融问题最重要的，美国人过于自我，美国人在舆论上，在力量上，在产品上，在市场上，在制度上占主，他是以自我利益为主，而我们世界各国，各地区的国家是随着美国的舆论和长留在做事，20国集团，都是美国主导的，但是实际上美国是发达国家，中国是发展中国家，这两个国家的困难完全不一样，那么我们为何要一致入市，一致退出呢？所以自我的阶段，自我的水平，自我的主张是非常重要的风险、识别和判断的前提。

　　特点，第一个它比较负责，对外汇市场形成的环境，或者舆论压力非常大，还有比较独特，这个独特是美元主道，而这个当中大家谈论更多的是美国的风险或者未来的危机，但是我们认为我们把美国的风险过于理想化了，它是一个未来相对中期或者长期的问题，短期会不会出问题？他的市场份额最大，GDP最大，100强，500强他占多少？所以我们可以想，可以看，不是我靠一个言论，一个舆论，一个观点就可以把美国的地位改变的，因此我觉得对美国问题的评估不能过于理想化，要尊重现实和历史的积累。

　　第三个，灵活有效，这个灵活有效势随着流动性过剩这个局面，节奏幅度和力度在加大，我们过去看到的常态，一年一千多点的变动可以在一周或者两周发生，通过膨胀的问题，现在市场是有争论的，这个争论是跟传统和现代有关系的，传统是从需求的关系考量，我们前面一直在讲流动性过剩，所以从这个角度想的话，有流动性过剩，投资决定价格，有高通货膨胀，应该这样认识这个问题。

　　第四个角度，结构没有变，从99年欧元起动到现在，美元在市场份额依然占一支独大，包括我们国家的外汇储备，我们市场交易结算，美元占80%到90%，而从外汇市场看，美元占87%，所以一支独大的局面并没有改变。那么美元的状况，实际上是在强化，而不是在弱化，因为我觉得从2000年以来，美国在做三件事情，第一件事情是美元贬职，贬职的过程中加大了市场的恐慌和判断力，第二件事情是在以美元买产品，大宗商品和资源产品。第三件事情美元在设计美元标价的产品，尽管有了三年金融危机，美元的市场地位没有动，美元的市场地位没有变，美国开着直升飞机撒钱也好，是为了维稳，他是要做这样的工作，所以透过这样的角度去看，结构的第二个角度应该是美元化的组合在灵活增加，因为我们透过外汇市场看每一周的变化，每一个月的变化，是其他的货币的变化。第三个竞争性扩大，它的方向是多元化的，只要是对美国的战略有威胁的国家，都是美国货币供给的重点。最后一点针对性是明确的，欧元，从99年到现在欧元一直没有停止，美国是成功的，在制度上和结构上进一步瓦解欧元，所以欧元的风险短期不会有，中期会有很大风险。

　　从外汇市场的前景来看，从当前的金融危机的表现和作用来看，改变了价格的规律，美国在改变价格规律，自我为主，因为美元无论升值和贬值是以美国的国家利益为主，无论布什和奥巴马我们都能看到一个现象，他们的内阁都会说强美元符合美国的利益，所以他们不会脱离美国的国家利益，不会脱离美国的国家战略，我们要把美国的档案看成国家利益的组成，而不是单纯从个人利益角度考虑。第二个强化了作用依存，针对性是非常突出的，对其他货币的依存是针对性的一个策略，还有垄断了价格体系，主导能力在扩大，因为我们现在能看到非常清楚的三条线，美元汇率的变化会影响石油，这三条线是非常明显的，他们之间的链接是非常紧密的，所以如果从这个角度看的话，美元的全年，尽管现在升值，全年依然贬值为主，因为只有贬值，其他的货币升值，会对所有有竞争力的货币有杀伤力。日元的状况不能完全从日本经济去看，也不能从日本企业去看，也要看国际关系。第三个角度被冲风险的博弈在加大，对瑞郎和加元这样的货币。第四个角度潜在的竞争货币这样的影响在扩大，那么这里面可能跟人民币有很大关系，因为它的潜在竞争力，虽然它不是国际化的货币，是它的国际信用和信誉特别好，短期是信誉货币的前提下，我们抗衡美元并不能完全做到。最后欧元，欧元的风险应该是相当大的，现在很多问题可能只是一个危机的开始，真正危机的爆发可能越来越临近，未来打击可能比我们现在看到的金融危机要严重得多。

　　从外汇市场来看，我觉得人民币是不可逃脱的，战争的氛围或者枪战的氛围非常明显，针锋相对，有人说人民币升值好，有人说贬值好，但是我们要权衡它的好坏是对自己有利还是对别人有利，而在人民币汇率上我们还要权衡一个市场正常自然的规律，金融危机改变了很多，市场基本规律没有改变，上下各益，有上有下，如果人民币走了三年多的升值，又走了将近9个月的水平线没有动，那说明什么？它存在着升值的风险，升值的风险已经不可承受了，而从我们过去走过的3、4年，我们产品的优势在削弱，我们内部的结构压力越来越大，所以在人民币的汇率问题上，货币操纵论也是中国很敏感的，但是要看到，这是美国演的一场戏，他的逐渐降温，美国人在干什么？试探，所以中国在人民币的汇率上应该有自我的主张和主见，第一个，汇率是为谁的？是为自己的，有了自己才会想到别人，才进世界的义务，而你自己就是对世界的贡献，中国实践已经证明了，而美国人就是以自己的利益保障汇率，而不是以中国人的利益为主，从第二个角度想，经验教训是什么？货币贬值有利于经济，有利于竞争力。所以我们应该理性地借鉴国际的经验，把握我们货币的方向，和我们自己货币价格的水平，当然很多人在用计算模式说话，中国低估了20%，40%，这个模式是西方的，这个模式是精力充分，市场健全的情况下提出的，所以我们不能完全靠西方的模式，应该参考中国的国情做出选择。因此从这样的角度看的话，我觉得在美元的问题上和人民币的问题上，还是应该面对现实，面对现实最重要的是改变，因为西方的舆论，美国的舆论，把关注点放到价格，我们严重地忽略了制度，所以我们现在要做的是人民币制度的健全和完善，而不是简单地升值能够解决所有的问题，用价格扰乱了制度的建设，这是我们应该关注美国战略它的目标和目的。

　　最后一个角度，脉络需要负责，需要我们理性，同时需要我们用真实，用思想分析，考量。从内部角度来看，如果从人民币的角度想的话，从外汇市场货币市场的角度想的话，中国存在着错位，行业在错位，农业是短相，软位，市场在错位，债权是短位和软相，这个产品错位在一定程度上是跟我们的政策有关系，利率市场，市场化，自由化是汇率的分析，而从结构的角度来看，是先内后外，我们不能先外后内，那么这样会丧失我们很多自主权和我们自己的话语权，所以从外汇市场折射出来的问题，未来前景和世界近来一样，不确定，前景错综复杂，前景当中有很大风险，但是需要我们认真理性地揣摩，抓住瞬间的机会，把握外汇理财，这样对投资者来讲是一种学习，是一种实践。