欧元不敢高看美元尚未反转

　　在葡萄牙主权债务评级被下调和希腊债务困境得救前景不容乐观的双重打压下，欧元创出新低。而美元也有自身的烦恼，其近期的强势或许将在下半年不复存在。

　　欧元创新低上周有关欧盟峰会可能拿希腊债务问题没有办法的传言似乎将要成真。德国一位高级官员本周透露，德国总理默克尔表示，只有希腊在资本市场上丧失融资能力之后，德国才会向其提供资金援助，这是最后的手段。德国还对启动希腊援助机制开出了苛刻的条件：国际货币基金组织IMF必须在援助中发挥"重要作用"；欧元区成员国必须接受更为严格的预算规范。

　　为期两天的欧盟峰会即将召开。欧盟各国对救助希腊方式的严重分歧已令投资者陷入谜团。而希腊解决自身问题的紧迫性正不断加大，因为4月份筹资新资金的最后期限日益临近。

　　虽然希腊可能愿意从IMF获得援助，但交易员认为，这会突出表明欧盟成员国之间的意见分歧阻碍了欧盟制定内部解决方案，从而可能会拖累欧元进一步下跌。另外，如果其他身陷困境的欧元区成员国的财政状况急剧恶化，IMF恐怕不会施以援手。

　　IMF还款条款的严格众所周知，这可能令希腊难以完成雄心勃勃的财政紧缩计划，同时将令经济未来取得增长变得更加困难。在极端情况下，向IMF借款甚至可能增加希腊违约的可能性。总而言之，分析师指出，由IMF牵头救助希腊对于欧元而言可能是个坏消息。

　　不过，法国巴黎银行认为，此次欧盟峰会有可能出现两种有利于欧元走势的结果：其一，国际货币基金组织全权涉入救助希腊的计划；其二，欧盟领导人发出强烈的信号，表示将在欧盟内部单独解决问题。

　　但巴黎银行也承认，出现上述两种结果的可能性并不大。该行称，德国主导了会议议程，而德国要以IMF和欧盟联手帮助为前提条件。若是等到希腊丧失融资能力才救援，对于欧元也蕴含了重大风险。

　　"在德国提出的这一解决方案中，IMF成为其中不可缺少的参与者。作为一个国际机构，IMF的参与意味着德国在某种程度上并不认可希腊债务问题仅仅是欧元区内部的问题，而认为是一个国际问题。这一表态释放出一个明确的信号，那就是欧洲在政治和经济上的联系并没有人们想得那么紧密，在诸多问题上还存在相当大的利益分歧。欧洲货币联盟政治一体化可能遥遥无期。这导致欧元的基础受到了较大的撼动。"天相投顾的汤云飞表示。此外，惠誉将葡萄牙的长期外币与本币发行人违约评级从"AA"下调至"AA-"，并将评级前景定为负面，这也进一步加剧了市场对欧元区债务问题的担忧。

　　受这些消息打压，欧元创出新低，欧元/美元已经跌至1.33。汤云飞预计，短期看，欧元兑美元可能在跌至1.31-1.32之后出现一轮超跌反弹；长期看，欧元兑美元很可能下探至1.2-1.25，逼近欧元的中性水平。

　　美元非反转虽然欧洲主权债务问题依旧、美国经济好转等因素都支撑美元走强。

　　但专家指出，美元也有不确定因素，如美联储宣布继续维持极低的利率水平、美国本身债台高筑等问题。

　　"主导美元沉浮的主要有两股力量。"安信证券的高善文表示，"第一种力量是美元区实体经济的投资回报率。如果在美元区的投资回报率高于其他经济体，全球资本就会大量地流向美元区，推动美元升值。第二种力量是美元的供应量。如果在一段时间内美元的供应量出现了紧缩，导致全球范围内美元的紧缺，那么美元的紧缺就会通过金融市场与金融体系导致美元升值。"

　　"在可以预见的未来，以上两个因素发生明显转向的可能性不大，美元的长期弱势不会发生改变。"高善文表示，"第一，中期之内，美国实体经济投资回报率系统性地高于其他经济体投资回报率的可能性不大。美国经济还存在很多结构性问题，例如财政赤字、去杠杆化以及对泡沫的清理等等。"IMF与OECD认为，未来两年美国GDP增长率不会高于世界平均GDP增长率，佐证了美国与世界的投资回报率的比较前景。

　　"美元的供应量出现系统性紧缩的可能性不大。从美联储的政策意愿来讲，它希望等到美国经济基本面与货币供应创造能力基本恢复正常以后，再逐步收紧流动性，而不是在经济体系还完全没有恢复的时候就匆匆忙忙收紧流动性。从美联储公开的政策表态来看，低利率将维持相当长的时间。"高善文表示，"美元汇率的长期趋势并没有发生实质性的改变，近期仅仅是反弹趋势，而不是反转趋势。美元汇率很可能在下半年会重新回归长期弱势的局面。"