财富破坏期终结熊市 你的四季度投资全攻略

　　港股

　　09 港股市场和A股市场相关度高，为什么港股的整体表现比A股好那么多？

　　从指数上我们就能很清晰地看到，A股表现比港股较为逊色。三季度以来，恒生指数与上证综指甚至呈现出了明显的负相关性。

　　尽管恒生指数中中国内地公司的比例很重，但两地市场仍有不小差别，之所以出现以上现象，海通国际证券集团环球投资策略部董事潘铁珊认为，由于港元与美元挂钩，港元跟随美元处于低息环境，这对国际性资金比较有吸引力，而且资金进出自由。时富（中国）金融高级咨询经理黎荣泰认为，这与中国香港是一个开放式市场有关，A股市场是一个封闭市场，因此QE3对香港市场的影响较为直接。香港创富研究中心高级分析员麦振威则认为是A股市场本身的问题所致，“A股积弱，一来与经济有关，二来资本市场架构不够完善，股市一直被消息主导，内幕交易也多”。

　　10 在QE3发布后，港股已有不小的升幅，第四季度还适合入市吗？

　　尽管比A股相对乐观，但港股同样也有悲观的一面。由于是开放的市场，它同时会受国内和国际的经济影响。

　　中国内地经济放缓，港股在第三季度的升幅也因此有限，除此以外，欧债问题也是不小的风险因素。第三季度欧元区通胀不跌反升，由7月份的2.4%升至8月的2.6%，这是2011年9月以来首次回升，麦振威说，通胀升温会惹来更多反对欧洲央行买债的声音，对解决欧债问题不利。欧洲的基本面依然疲软，但由于QE3导致资金泛滥，仍可能推高风险资产价格。

　　专业人士都不约而同提到十八大换届是第四季度重要的利好因素。潘铁珊说，内地换届后，新一届政府有望通过货币、经济政策加大力度刺激经济，可预期的包括降低存款准备金与降息。黎荣泰认为十八大换届在市场预期以内，估计对市场波动的影响不大，十八大换届后投资者需要留意QE3导致的输入性通胀，国内是否会调节财政政策去面对。

　　黎荣泰表示，QE3推出后，港元都处于7.75的强方水平边缘，表示热钱回归港元资产，这是港股在第四季有力向上的指标。第四季度市场会由资金主导，港股以震荡向上的格局为主，但投资者需要留意，其波幅会比较大。

　　11 第四季度的投资机会在哪些板块？

　　地产股在第四季度值得重点关注：

　　首先是香港地产股。潘铁珊说，香港本地房地产股票的价格相对于资产有一定折让。高盛于9月21日发表的报告也是同样的观点，未来3个月看好本港地产股，因为此类股份资产净值平均折让约30%，高于历史平均折让20%。估值偏低让香港的大型地产股显现投资价值。

　　为应对QE3推高资产价格的影响，香港金融管理局于9月推出第五次收紧香港物业按揭（房贷）政策，但这可能只会在短期遏制楼价，楼市仍旧具有一定的上涨空间。黎荣泰认为低息环境对地产项目的销售亦有利。

　　潘铁珊认为内房股同样存在机会，“减价促销也不会影响内地房企的收入”，保利地产、龙虎地产上升空间较大。

　　人民银行数据显示第二季房地产行业贷款按年增14.5%，过去2年来首次出现增长。房市价格在销售淡季已出现止稳现象，且每月新增贷款金额仍相对稳定，显示内需有一定的支撑动能。

　　另外黎荣泰认为，由于中国内地的调控政策，可能会导致行业整合，这对于碧桂园（HK:2007），世茂房地产（HK:0813）等大型上市开发商比较有利。

　　a 内地基建

　　中国地方政府的基建投资计划也将给港股带来投资机遇。

　　尽管基建投资属于中长期投资，但潘铁珊认为这对股市也会有中短期影响，其中中铁就将直接受益于城市轨道交通建设。“市场憧憬中央将加大在基建项目的投放，批复的60项基建中，公路建设、铁路，以及城市地图的项目总长2000公里，相信中铁可从中受惠，下半年或较为乐观，股价现水平具吸引力。”其他还包括与中铁有相关业务的公司，比如中联重科也可以关注。

　　b 内地银行股

　　与其他受访对象的观点不同，麦振威特别提到银行股，因为和A股投资者担心内银股业绩将逐渐转差不同，香港投资者似乎特别喜欢内银股，他认为这是传统惯例，过往只要股市展开中长期升浪，内银股都是升幅特别强的。港股第三季度表现最好的板块也是金融，涨幅14.15%，超过恒生指数的涨幅。金融股是恒生指数的主要成分股，所以如果内银股不涨，港股整体升幅也会比较有限。

　　随着美联储推出QE3，投资者将会逐渐对股市恢复信心，不少香港投资者都十分注意内银股的走势，麦振威认为，内银股升幅有望在第四季港股重展升势时跑赢大市，其中农业银行由于早前被主要股东减持，股价已严重超卖，只要市况配合，可能从低位大幅反弹。

　　c 科技股

　　高科技股一直都是港股中被看好的对象，例如联想、腾讯，尽管股价一直被认为偏高，但它们对其未来数年的业务都非常有信心，所以潘铁珊、黎荣泰、麦振威都认为，这类优秀的科技公司的股价还将继续上涨。

　　除此以外，潘铁珊还认为以网游业务为主的公司也具有一定投资价值，如网龙。

　　12 需要注意回避的港股板块？

　　航空股，第三季度的航空股的表现并不好，油价上升与人民币汇价走软都是影响因素，油价的影响更为直接，麦振威说，自从东航于2008年因燃油对冲出现巨额亏损后，内地航企均未再进行燃油对冲。油价上升，航空股需直接承担有关成本。QE3将导致油价进一步上升，航空企业未来的业绩不容乐观。

　　赌业股是具有香港特色的板块，潘铁珊与麦振威都认为要避开这一板块，因为它的估值整体偏高，不排除未来股价回吐的可能性，而且澳门赌业比较成熟，在原来业务基础上没有出现新的盈利增长点。

　　再者是汽车股、与大宗商品相关的股票。在第三季度，油价不断上涨，但油股的走势却相对落后，港股中表现最差板块便是石油，涨幅为2.10%，跑输大盘，黎荣泰认为这与经济放缓的预期有关。虽然QE3会推高石油、黄金价格，但潘铁珊认为，这其中有不少炒作的成分，投资者需要有所警惕。

　　13 中国内地投资者要掌握的投资逻辑是什么？

　　任何时候选股都应该找估值偏低与基本面较好的公司，可以通过自上而下的逻辑进行行业配置，先选当前经济状况有利的板块，从而于板块中选择基本面较好，估值偏低的股票。

　　但是内地投资者在投资港股时需要注意自己的投资心态，毕竟香港市场以国际机构投资者为主，与A股氛围差别较大，投资前更需要了解香港市场的基本面。