保险行业：年报难乐观 一季报有望超预期

　　保险行业研究报告内容摘要

　　寿险月度保费增速有所反弹

　　中国人寿、平安寿险、太保寿险和新华保险2012年1月的累计保费收入(其中仅平安为旧口径保费)增速分别为11.8%、11.9%、4.3%和19.6%，尽管比上月大幅提高，但2012年，保监会强调加强对个险销售误导的监管，个险 新单增速不容乐观。我们预计2012年全年寿险保费增速为10%左右。

　　车辆销量锐减影响1月产险保费增速

　　2012年1月产险行业保费增速仅有3.9%。其中，电销车险业务开展较为成功的平安产险的保费增速超过市场平均增速，分别达到9.4%，这主要是由于车辆销量同比锐减所致。预计2012年全年汽车保有量增长15%左右，全年产险行业保费增速为15%~20%。

　　投资环境有望改善，净资产增速加快，融资压力减缓

　　今年投资环境好于2011年应该是大概率事件。我们预计经过2011年的大跌后，各保险公司的影子会计调整已经达到分红特储的极限。根据影子会计调整的规则，在分红账户影子会计调整达到分红特储上限时，将直接把可供出售金融资产价值变化计入资本公积，因此我们预计在股市反弹时保险公司的净资产增速将显著提升。这也是我们看好在弱市反弹时保险股的表现。我们测算二月底中国人寿、平安寿险、太保寿险和新华保险净资产相对2011年年底分别回升了10%、6.4%、9.1%、6.2%，融资压力减缓。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑到产险业务利润贡献与偿付能力充足率的情况，我们重点推荐中国太保。推荐顺序为中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。由于11年四季度资本市场下跌，可能会触发各家公司计提资产减值的量化标准，因此11年年报有可能会因为计提资产减值的原因而低于预期，但2012年一季度投资环境明显改善，一季报有望超预期。 (来源：证券时报网)