人民币汇率步入6.3时代资金流隐现回流信号

　　欧阳晓红

　　人民币汇率的每次变化总是伴随资金的追逐。

　　时下，人民币对美元不断走高。8月16日，人民币对美元中间价达到6.3925的新高，8月17日，国务院副总理李克强表示，允许香港机构以人民币境外合格机构投资者方式（RQFII）投资内地，起步金额200亿元。

　　这些都引发了市场对热钱的关注。

　　不过，现在，热钱却出乎意料的安静。

　　“目前没有明显异动的苗头，资金还在等着QE3出来，是在中国不进一步加息、美国国债升值情况下，而出现的少有短暂局面。”8月18日，广东社科院“热钱”研究专家黎友焕说。

　　情况看起来有些不可测，资金正“趴”在某些隐蔽的角落窥视变局。

　　6.3时代

　　8月以来，人民币对美元中间价急升了0.7%。在8月11日大涨176个基点后，人民币汇率开始进入6.3时代。

　　这在银行资金交易员看来有些不得其解——在全球金融市场动荡，外汇市场极不稳定之际，其他国家采取“守市”策略，人民币对美元却如此激进“升值”？

　　有观点认为，决策部门有意动用汇率工具，令人民币升值步伐加速，有助于经济结构调整，并为放松包括利率在内的其他货币政策预留空间。一位央行接近人士也透露出官方确有此考虑，希望以升值方式对冲因美债危机而对中国产生的负面影响，比如资本流入、通胀加剧等。

　　二季度强劲的进出口数据好像亦支撑了升值观点。然而，似乎海关的数据尚无法完全印证出口形势一片大好。比如，中国海关今年7月的出口重点商品量值表显示，30多种重点商品中，就出口数量而言，仅十余种商品1至7月的增幅为正。

　　沃德资产管理公司董事局主席卢麒元说，在美元联系汇率制下，人民币还会大幅升值，剧烈的扭曲还在加剧——意味着人民币资产价格还会上升。他认为，最怕出现资金的失速，即重现2008年的危机，即货币的大量投放，将导致价格的上涨。

　　事实上，在卢麒元看来，真正测定危机的指标是资金流动速度；正如2008年流动性极度匮乏。中国目前的资金——看似有人在囤积，政府收缩流动性，导致资金成本上升，于是，资金流动的速度开始下降，到一定程度会停止，那时危机便会突然出现。现在或许处于危机前夜。“目前的金融动荡是2008年金融危机的续集，因为当时的经济并未见底。”瑞士苏黎世州银行北京代表处首席代表刘志勤说，在此情况下，最重要的是把握人民币升值节奏。

　　一位接近美联储的华尔街人士说，美欧陷入债务危机之际，中国看似平静，但其可怕之处在于，一旦金融发生动荡，对经济可能是致命打击。

　　逆转信号？

　　据海关总署和商务部数据，今年7月份中国贸易顺差和外商直接投资分别为314.84亿美元和83亿美元，以7月底的汇率中间价估算，7月外汇占款对应的外汇流入量约340亿美元。若以业内常用的“残差法”（新增外汇占款-贸易顺差-实际利用外资=热钱），大致判断资金流向，不难看出7月资金呈流出迹象。但外管局并不认同此方法。

　　这是否暗示，金融市场动荡加剧，国际资本选择回流？此趋势与黎友焕的监测结果颇为一致。但他相信，只是暂时现象，一旦形成新的形态，诸如美国QE3、中国加息预期等，资金流向局面很快会打破。其实，“国际资本对中国经济的担忧早就反映在股价上了；热钱长驱直入的高峰已经过去，最大的意外是其突然逆转，资金流出去。”谢国忠说。

　　谢国忠认为，当发达国家货币政策发生变化之时，或者说如果有一天市场认为人民币升值只是一种曲线“游戏”时，可能就是资金流开始大量逆转之际。而每次危机，皆因资金外逃酿造，先是本币大幅升值，突然有一天贬值，于是，资金便通过经常贸易方式出逃。“决策层近期升值的意图可能也有吸引资金的意思，其也害怕资金流出”，谢国忠说。