大成基金杨丹:消费领域孕育持续增长大趋势

　　经济上行受制于通胀 不怕失控而怕调过度

        杨丹：上行的话，其实就受制于通胀。通胀我自己的观点，可能需要密切的观察。现在十一次上调准备金，加息，通胀看到三四月份虽然同比数据在增长，但是也看到一些积极的变化。比如说像食品在通胀里面贡献已经下来了，已经是负增长了，蔬菜价格降得很多，这个是比较有利的一些因素。

　　另外我们看到大宗商品油价也从高位开始调整了，输入性通胀的压力会小很多。有一个不太好的因素，就是非食品的这种对CPI贡献在上升。我们看到三月份非食品的环比的增速是6%，还是环比的增速。四月份环比增速是3%，虽然非食品的贡献还在上升，但是这个上升的速度已经开始在下来了。非食品是哪些？主要是居住、服务、服装，像这些东西，这些东西的上升，它跟食品不一样。食品更多是一种周期性的东西，猪肉就是一年一次嘛，蔬菜可能一季，粮食可能也是一季嘛，这种波动会更大，但是它的周期性会更强。它前面涨可能后面几年之后它会跌，但是非食品这是一个系统性结构性的变化，居住价格，像短期波动刚刚上涨的过程，马上会下来可能看不到。服务成本持续上升，其实短期下来也看不到。所以这些贡献占CPI里面贡献是比较长的一个过程，这是对整个通胀不利的一些因素。所以更多的还需要看。但是好在今年调得比较早，而且调得力度也比较大，所以现在的话，更多的担心不是说下半年CPI会失控，对失控的这种担心其实现在不大了。现在开始担心的是会调过度，怕政府又犯08年的那种错误。因为4月份有一个经济的数据非常不好，就是工业增加值只有14%，这个增速在过去来看是比较差的。这个我们自己觉得需要去看，首先整体的总需求的层面中国经济还可以，如果一旦是说出现真的下得很快，这种原有经济内升的精力还在，应该也不会有大问题，不会太出现08年，08年实际上是双重打击。过度的超调，加上全球经济危机，所以今年这种风险可能不算太大。

　　结合这两个看起来的话，在通胀没有看到明显的缓解之前，市场大幅向上，趋势性向上这种应该是看不到的。所以更多的是个股的一些机会，结构性的一些机会，去寻找那些业绩增长的一些公司。这个例子，其实我们看多很多，为什么创业板在这个时候跌，不是在年初跌，刚好在三四月份时候跌，因为报一季报了，报年报了，年报，季报不好就下来了。五月份差不多现在季报风险基本上释放完了，其实水泥股，海螺水泥是非常好的一个例子，它在去年的7月份15块钱，现在二三十七、八块钱，涨了三倍，半年多。那时候的估值就是十倍，现在估值还是十倍，所以今年的话，要找这种业绩增长的公司。可能今年找一个公司，年底业绩，就是明年能增长30%，到年底的话，估值给到明年，估值本身不发生变化，增长是业绩本身，今年可能就是这种机会。这就是市场本身的环境。