全球性通胀问题严重 白银遭遇20年不遇大牛市

　　孙永刚

　　自1月底以来白银从28.07美元/盎司最高飙涨至46.69美元/盎司，涨幅逾65%

　　近日，在伦敦金突破1500美元/盎司之后，伦敦白银更是飙升至46美元/盎司，逼近历史高点49美元/盎司。今年1月份至今白银一路凯歌，马不停蹄地走到了现在，已经有两个月涨幅超过20%，这也是最近20年来仅有的两次，不禁让人遐想黄金在突破历史高点之后，白银是否也会有如此壮举呢？

　　与黄金类似，白银也是一种人们热衷的贵金属投资品种，也可以作为保值和流通工具。白银的工业供需一直比较稳定，投资需求逐年增加是推动银价上涨最主要的因素，特别随着ETF等投资渠道的出现，白银投资需求得以充分展现。与此同时白银又有很强的工业属性，50%的白银需求来源于工业用途，这一比重远高于黄金11%的占比，也就是说经济发展和投资需求都支持白银价格上涨。虽然白银作为保值工具的属性不如黄金，但总体而言支持黄金上涨的理由对白银基本都适用，而且白银投资门槛更低，所以在经济环境持续利好贵金属价格时，白银往往会后发制人，幅度甚至会高于黄金。银价这波大幅的上涨，主要归功于ETF和实物白银投资的增加。

　　全球性通胀问题严重

　　在美国宣布第二轮的量化宽松继续执行到今年6月底之后，欧洲央行为抗通胀，近三年来首次将利率从1%上升至1.25%，紧接着中国公布了3月份的CPI数据，同比增长5.4%，高于市场预期，外汇储备突破了3万亿美元，银行贷款增速超预期，3月份房价与去年同月相比，70个大中城市中仅有2个城市同比价格下降，中国通胀严重。其余金砖四国成员也同样面临着这样的问题，印度3月份的CPI同比上涨8.96%，巴西3月份的CPI同比上涨6.31%，俄罗斯2月份的CPI同比上涨9.5%，充分显示了新兴市场国家的通胀压力。发达国家的通胀数据也不乐观，欧元区3月份的CPI数据和核心CPI都环比上涨1.4%，美国3月份CPI数据同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨1.2%，都有上升趋势，也不同程度地反映了发达国家的通胀压力。

　　全球性的通胀压力加剧了经济复苏的风险，通胀使贵金属的实力突显，黄金的高价让更多的投资者青睐白银的投资机会。

　　全球风险事件频发

　　贵金属飙升的年代注定不是一个平凡的年代，虽然贵金属已经退出了作为流动货币的角色，但千百年来，贵金属作为价值衡量的尺度却从未改变过。在金融海啸席卷世界之后，全球性的风险事件依然不断发生，从欧洲债务危机的蔓延，到中东局势动荡的扩散，再到日本地震核危机的升级，紧接着是评级机构调低美国信用评级，全球经济复苏的脚步就如同沙滩上的足迹被叠叠的浪花冲刷不见。

　　欧洲债务危机还未解决，欧洲又面临着通胀的压力，使得欧洲央行很难下定决心继续加息，为了避免陷入危机的国家背上更加沉重的债务负担；中东局势的动荡使得一度相对沉寂的原油价格飙升，高位的原油价格会给全球带来输入性通胀；日本地震带来的最重要的两个问题就是核恐慌和大量的流动性；近期对市场影响最大的事件莫过于标普将美国信用评级的前景由“稳定”调降至“负面”，势必将加速原本就下行的弱势美元，弱势美元会提振大宗商品的价格。

　　这些风险事件都给在通胀环境下生存的全球经济带来了一系列的冲击，也给贵金属一个强有力的生存空间，促使贵金属，尤其是白银后期的快速飙升。

　　金银比价不断走低

　　宏观经济环境不变，贵金属的多头格局难改，黄金和白银都处在快速上升的通道之中，需要关注的是，金银比价这个重要的指标已经处于1980年以来的历史低位，很可能近期金银比价会突破30关口，从历史统计数据中可以看出，金银比价不断走低，贵金属价格却不断走高，而且白银的走势滞后于黄金，最主要的原因还是由于白银的工业需求占其总需求的一半，工业需求拉动价格上涨会相对缓慢，在抗通胀和避险需求的引导下，白银会随着黄金的不断走高而快速拉升，白银的金融属性突显，在贵金属多头格局改变之后，白银将更多地回归其商品属性，更多地受经济活动的扩张和收缩的影响，所以也比黄金下跌的速度更快。

　　目前看，白银突破历史性高点49美元/盎司的可能性大增，如果突破这个位置没有遇到阻力，白银可能会有一波更大的上涨行情，可能会一直涨到6月份冲击55美元/盎司。

　　投资者也必须关注白银短期面临的风险因素，如美国QE2结束，金银比价已处于历史低位，英国央行有可能5月份加息，美国削减财政的详细计划的推出，这些都可能会打压全球流动性，从而促使贵金属回调，这样49美元/盎司很可能就会成为白银的一个重要阻力位，待白银回调之后再多单介入才是良策。

　　（作者供职于光大期货宏观策略部）