债市周评：流动性收紧意图明显 债市压力加剧

　　新华网北京4月16日电 （记者韩洁、高立、徐蕊）本周一季度金融数据和宏观经济数据相继发布，市场流动性依然宽松、居民消费价格继续上涨、工业生产者价格上涨较快，尤其是3月份CPI涨幅超出市场预期，这些数据的背后进一步凸显央行继续收紧流动性的调控意图，也为回暖中的债市未来走势带来压力。

　　回看本周交易所债市行情，国债指数和企债指数连续创下新高。数据显示，本周国债指数在高位横盘整理，周五上证国债指数收于127.75点，较上周上涨0.04点，全周共成交了4.53亿元。上证企债指数冲高后震荡，于周五收于145.16点，较上周上涨0.34点，共成交35.3亿元。

　　本周新发债券方面，财政部4月13日增发的5年期国债获得市场热捧。发行结果显示，续发品种300亿元招标量获得满额认购，首场招标结束后，甲类成员又追加认购了39.7亿元，使得最终发行额上升至339.7亿元。同时，3.41%的中标收益率，亦低于此前市场的主流预期。

　　宽松的市场资金面与大行配置需求释放，共同造就了一级市场的火热行情。财政部于4月15日招标发行的2011年度第一期记账式贴现国债，当期认购倍数也达到了1.5倍。与此同时，本周财政部接连续发国债，自进入2011年以来，国债续发正成为债券市场新的亮点，未来国债的增发有望逐步演变成常态。

　　本周央行公开市场操作再次放量，周四央行发行的3月期央票利率，持平于2.9168%，而发行量却较上周大幅增加了440亿元，达到600亿元。同时进行的91天期正回购也放量至300亿元。此前，央行于本周二还发行了650亿元的一年期央票，并展开了1400亿元的28天期正回购操作。总体来看，一周内央行从公开市场回笼资金2950亿元，较上周增加了1120亿元。虽然本周到期资金达到6个月以来的新高，为2120亿元，但公开市场依然实现了净回笼资金830亿元。

　　分析人士认为，虽然未来几周到期资金仍然将维持高位，但是预计公开市场将保持净回笼态势，市场资金面预期将保持宽松。究其原因，一方面是前期公开市场操作和外汇占款不断向市场注入资金的累积效果，另一方面信贷投放受限也使银行间市场头寸增多。

　　不过，本周最新公布的金融数据显示，虽然市场流动性仍异常宽松，但央行收紧流动性意图明确，资金面的宽松态势可能难以长期维持。

　　此外，本周国家统计局公布的一季度宏观经济数据也进一步凸显通胀压力。国泰君安固定收益分析师周文渊表示，一季度CPI涨幅略微超出市场预期，预计紧缩政策预期会再次升温，债市收益率或出现一定程度上升，不过鉴于银行较大的配置压力，收益率上行或将为配置型机构提供机会。

　　展望后市，市场普遍认为，未来几个月CPI仍有进一步上升的可能，央行将进一步采取措施抑制通胀，调控政策将延续下去，其中最主要的调控手段是交替上调存款准备金率和加息。4月份准备金率再度上调的可能性很大，接下来一段时间，央行流动性回笼压力降不断加剧，或将给债市带来压力。不过，目前市场资金面仍然充裕，这些调控政策尚难以使资金面在短期内发生逆转，因此债市仍将维持震荡向上格局。

　　作者：韩洁 高立 徐蕊