债市周评：资金价格冲高回落 紧缩预期挥之不去

　　新华网北京2月26日电（记者高立、韩洁、徐蕊）受存款准备金率上调、中国石化230亿元可转债的发行以及月末临近等因素影响，本周债市资金面出现阶段性紧张，但实际资金面维持相对宽松，现券收益率整体小幅下行。然而，面对较大的通胀压力，市场紧缩预期仍然挥之不去。

　 　中国人民银行18日决定，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。市场普遍认为，此次上调对债券市场的影响相对有限。

　　23日，中国石化公开发行230亿元Ａ股可转换债券。市场预计该可转债的发行约冻结5000亿元资金。

　　前半周，货币市场资金价格在以上双重因素叠加影响下迅速走高。周一，银行间市场回购定盘利率7天和14天品种分别飙升327．5个基点（ＢＰ）和295ＢＰ至6．0850％和6．9900％。但随着中石化可转债申购和存款准备金缴款结束，7天回购定盘利率周四再度大幅回落284ＢＰ，资金面重回宽松。与此同时，隔夜资金价格周内保持低位整理，显示实际资金面仍相对宽裕。

　　国海证券分析师高勇标预计，进入3月份之后，由于中石化可转债锁定的资金解冻以及月末影响的消失，同时公开市场大量资金到期和外汇占款增加使得央行被动净投放货币，3月份的资金面将重新变得宽松起来。需要注意的是，3月央票或仍无法放量发行，为回笼流动性，央行可能继续选择上调存款准备金率。由于3月末银行将迎来比较严格的季末考核，债券市场资金面将又一次面临严峻考验。预计3月份资金面呈前松后紧的态势。

　　本周公开市场操作实现净投放资金760亿元，为央行连续第15周在公开市场净投放资金。周二，央行发行了10亿元1年期央票，中标利率为2．9972％，较上一期同期限央票持平。周四发行10亿元3月期央票，同时展开200亿元91天期正回购操作，中标利率分别持平于2．6242％和2．63％。

　　此前一周，3月央票发行量曾回升至100亿元，但受央行再次上调存款准备金率影响，央票一二级市场利差倒挂再度扩大进而打击市场需求，本周再次回归地量发行。

　　一级市场方面，周三上午财政部招标发行了280亿元30年期记账式附息国债，中标利率为4．33％，首场认购规模为1．69倍，得到市场机构认可。同日，国家开发银行招标发行了一期7年固息债和一期5年浮息债。其中浮息债由于3月期Ｓｈｉｂｏｒ利率持续保持在较高水平，其票息收益率也得到提高，从而受到市场热烈追捧，认购超过2．9倍。周四，进出口银行招标的100亿元3年期金融债认购也非常火热。

　　二级市场方面，中债报告显示，本周债券市场交易结算量较为活跃，日债券交割总额保持在6000亿元上方，周四后受回购放量影响，更是攀升至7500亿元以上。现券市场收益率有所下行，但整体变化不大，市场对未来紧缩政策仍有预期。本周交易所国债和企业债市场走势继续背离。上证国债指数周五收于126．97点，较上周末上涨0．14点，全周共成交4．8亿元，成交量相比上周有所放大。上证企债指数本周继续平行整理，周五收于143．77点，较上周末小幅上行0．05点，全周共成交19．73亿元。

　　作者：高立 韩洁 徐蕊