资金面依旧宽松 债市收益率稳中有升

　　□国泰君安 刘颉

　　周二银行间市场交投平淡，整体收益率稳中有升。

　　资金方面，隔夜回购利率仍保持在1.79%的低位，其余各期限回购利率均有小幅回落。跨季跨节的7天回购利率下降17BP，表明季末因素对资金面影响较小。

　　央行周二发行990亿元1年期央票，并开展了1000亿元的28天正回购操作，使得本周提前净回笼670亿元。考虑到周四还将发行3月央票，央行本周净回笼资金预计将超过1000亿元。由于未来一个月资金到期量较大，此次央票放量并不会对资金面造成实质影响。

    现券市场方面，利率产品成交较为清淡，个别期限国债与金融债收益率有小幅上行。新发的10年期国债110008成交在3.90%附近，较前一日上升1BP；剩余4.7年的国债100039成交在3.49%，也有1BP的上行。新发的几只政策性金融债成交活跃，3年期的国开债110215成交在3.86%左右，5年期的国开债110214成交在4.08%，有1BP的上行。此外，由于3月Shibor回落，前期发行的Shibor浮息债价值有所下降，卖盘多于买盘，成交价格小幅下降。

　　信用债方面抛盘较重，一方面银行、基金公司为维持流动性大量抛售短融，导致收益率有所上升；另一方面，新发短融从AAA到AA级均有较多需求，一级半市场成交活跃。热点券种如AAA级的11神华CP01成交在4.09%，AA级的11渝机电CP01和11珠啤CP01分别成交在4.63%和4.60%。中票的抛盘则主要来自交易型机构，由于季末银行等机构买盘萎缩，中票需求大幅减少，收益率继续上行。新发的5年期AA+级的11国联MTN1成交在5.68%，溢价6BP；5年期AA级的11锡交通MTN1成交在6.15%，溢价7BP。

　　笔者认为本周在无利空消息的情况下，利率产品收益率将维持平稳；信用产品受到供给因素的影响，收益率难有下行。