渣打银行:上半年还将加息两到三次

　　渣打银行中国经济分析师李炜日前接受中国证券报记者采访时表示，央行上半年可能还将加息两到三次，并伴随大范围存款准备金率的提高。在趋紧的货币政策作用下，通胀率有望在5月见顶，下半年回落至3%-4%的水平。他预计，年中经济将出现略有颠簸的着陆，并伴随对中国概念股等风险资产的抛售，之后经济活动将会温和反弹，预计全年实际经济增速应在8.5%左右。

　　中国证券报记者：2月CPI同比上涨4.9%，超出市场预期。你对今年中国整体通胀形势有怎样的判断？4%以上的通胀会持续多久，会不会成为常态水平？

　　李炜：目前通胀问题比较明显。此轮通胀似乎是2009年、2010年期间货币政策猛烈扩张，以及国内食品周期和全球大宗商品价格的国际需求等多种因素混合作用的结果。但鉴于中国经济没有出现普遍的过热，加上信贷趋紧，预计到5月通胀率会见顶，达到6%，下半年会回落到3%-4%的水平。不过，输入型通胀在较长时间内使CPI维持在高位的风险依然存在。

　　我认为4%的通胀率可能会成为常态化的水平。未来中国将面临更多资源价格、人力价格的上涨，在多重因素推动下，通胀率会上升至4%左右。

　　中国证券报记者：央行本月再提存款准备金率，目前已经达到历史最高水平，你预计接下来央行还会采取怎样的手段，以怎样的频率进行调控?

　　李炜：我们预计今年上半年还会有两到三次加息，每次幅度为25个基点，同时还会大范围地调高存款准备金率，预计6月底前还会有一到两次。

　　为应对通胀，中央政府已经出台了一揽子措施，包括食品价格管制、打击食品囤积哄抬物价等。自去年10月至今，央行已经三次加息。不过据我们的观察，自今年1月以来央行更侧重通过量化手段执行紧缩政策，比如通过量化贷款指标来控制信贷增长。我们预计2、3月每月新增信贷规模不会超过5500亿元，市场将会感觉到银根紧张。可以说，目前的货币政策很像2007年10月至2008年8月情况的温和翻版，当时在信贷控制政策的作用下，宏观经济增速放缓。

　　中国证券报记者：十二五规划确定中国经济增速为7%，较十一五期间规划的7.5%有小幅下调。你对未来中国经济表现有怎样的判断？

　　李炜：事实上中国经济增长已经开始温和减速。自去年底以来，制造业采购经理人指数（PMI）逐步下降，显示增长动能开始适度放缓。就2011年来看，我们预计5、6月份经济增速趋缓，同时通胀问题依然挥之不去，年中经济将出现略有颠簸的着陆，并伴随着对中国概念股等风险资产的抛售风潮，之后经济活动将会温和反弹。预计全年实际经济增速应在8.5%左右。

　　一旦通胀见顶货币政策即可适度放松，严格的逐月信贷控制将会取消，但整体贷款增长仍然会受到贷存比、资本充足率等条件的约束，今年上半年获批的很多基础设施建设项目的融资会变得容易一些。由此中国经济将会在今年三季度或者四季度初重新加速。

　　中国证券报记者：中东地区动荡局势以及日本地震增添了新的不确定因素，这会不会对中国经济增长产生负面影响？

　　李炜：我认为应该不会。短期日本地震可能对中国产生负面影响，但如果从三个月、六个月或者更长时期来看，日本重建需求会提振中国出口。至于中东局势，我们不认为这会对油价产生持续性推升作用，预计今年油价将保持在平均110美元左右。此前我们曾预计中国今年通胀率平均在5.5%左右，这也是将油价因素考虑在内的。

　　（渣打银行中国经济分析师 李炜）

　　作者：杨博 (来源：中国证券报)