加息后长期债表现低迷

　　张崎

　　债券市场周四表现平稳，上证国债指数收盘报126.74点，比上日微升0.02％。多数券种小幅上涨，但市场成交依然较为清淡。

　　央行在春节长假最后一天宣布提高存贷款基准利率25个基点，一年期存贷款基准利率分别上调至3%和6.06%，其他各档次存贷款基准利率相应调整。值得注意的是，近两年多来一直保持不变的活期存款利率此次也被上调，由原来的0.36%上调至0.4%。这是央行去年以来的第三度加息，上两次加息分别发生在2010年10月20日和12月26日，一年期存贷款基准利率都是上调0.25个百分点。

　  春节前国家统计局发布的宏观经济数据显示，2010年全年CPI同比增长3.3%，PPI上涨5.5%；其中12月CPI同比上涨4.6%，PPI上涨5.9%，上述数据与此前市场分析人士的预期基本一致。

　　在国家一系列稳定物价措施下，2010年12月物价呈现整体小幅回落态势，居民生活必需品等价格趋稳或有所下降，不过在上年基数较低和寒冷天气的影响下，今年1月物价形势依然严峻，如果CPI再次走高，加息仍是抑制通胀的主要选择之一。

　　去年债券市场表现不错，上证国债指数和企业债指数分别较上年末上涨 3.21％和7.42％，都超过了一年期存款利率。不过在加息周期，债券表现通常会偏弱一些。事实上，去年9月以来，随着加息预期的不断增加，长期债券就持续走弱，存续期在10年以上的品种收益率普遍提升了50－60个基点。即便这样，目前国债收益率与存款利率相比优势并不明显存续期在10年出头的国债收益率基本维持在4％左右；存续期在5年左右的品种收益率在3.5％左右；存续期在2－3年的品种收益率略低于3％。由于今年央行仍有加息1－2次各25基点的可能，这意味着未来债券市场不会有太大的上涨空间。

　　目前，存续期近似的企业债收益率要比国债高2个百分点，尚可作为稳健型投资者组合配置标的。另一方面，当前有较多股票分红收益率已经高于存款利率，从操作的角度讲，稳健型投资者同样可以在股市低迷时买入这些股票收取红利，等待较有利的卖出时机。债券和股票都是资产配置的组成部分，投资者可根据自己对风险收益的评判合理配置债券和股票资产。