□通联期货 施海
尽管货币紧缩政策紧锣密鼓，但商品期市资金的恢复性增长趋势却不会改变：在央行年内二度加息后的首个交易日(27日)，国内期货市场总持仓量连续第三个交易日增加，为706.4万余手，较上一交易日小幅增仓6千余手；同样，商品自身由于供需关系而引发的
加息利空有限
其一，此次升息是今年以来第2次升息，回顾今年10月19日第1次升息，当日与前一交易日相比较，商品期货市场成交量和持仓量均现不减反增的活跃态势：前者大幅放量2007466手，后者小幅增仓29248手。结合历史经验看，此次升息由于幅度仅为0.25，且升息预期已被期货市场有所消化，因此相比第1次升息，其作用和影响要更小。从另一角度看，加息对多空双方压力均衡，毕竟双方持仓成本均得以同步提高，双方平仓意愿也均衡，亏损方平仓意愿略微强于盈利方获利退场意愿，但也不会改变期市各品种原有运行趋势，反而会强化期市各品种原有运行趋势。
其二，就升息对国内金融市场的作用而言，由于股市资金远远大于期货市场沉淀资金，且后者以商品期货合约为标的，具备较强的杠杆效应，因此加息主要导致投资者持仓成本提高，较之于股市等其他市场而言，期货市场所受影响要相对间接，且力度要小。此外，期市资金来自投资者自有资金的比重较大，而来自银行信贷资金的比重较小。因此升息对商品价格走势产生中长期影响的难度要大得多。
事实上，由于国际国内市场短线剧烈波动，中长期持续上涨，致使商品期货回避风险、投资投机需求明显增强，外围增量资金依然积极进驻，各品种持仓量规模仍将稳步增长。因此，大多数品种持仓量不但未有缩减，反而还稳步拓展，由此说明宏观金融紧缩政策对期市沉淀资金的负面影响相对较弱。
其三，加息对各品种影响存在差异。工业品中，铜、铝、锌、螺纹钢、线材等金属品种与房地产建设密切相关，能源、天胶与汽车行业密切相关，而房贷、车贷等受升息影响较重，因此相对于升息紧缩因素，金属、能源、天胶等工业品受影响明显，农产品受影响较弱。
其四，经过11月份以来监管层面对期货的监管调控，期货市场资金结构已趋于合理，并由短线投机性资金向中长线产业资本转换；同时成交量和持仓量经过大幅缩减，已回落至相对较小规模，继续缩减的空间有限。相反，交易规模在较低水平出现企稳迹象，并持续缓慢恢复性增长，显示有产业资本进驻，带动投机资金积极介入的拓展趋势。
供需面仍是行情主导
进入12月以来，国内期市成交量维持在762万手-1136万手规模，持仓量维持在658万手-705万手规模，持仓量减幅远远小于成交量减幅。近日持仓量分别缓慢回升至700万手以上规模，显示外围增量资金逐渐介入，市场争夺加剧。从27日市场表现看，各品种期价走势涨跌互现，未出现极端跌停走势品种，这也说明加息和资金等因素对市场影响较弱，而供需关系仍是影响商品的主导因素。
局部而言，美元回调和原油走强，导致国内铜和能源化工品种走势较强；农产品持续上涨后，弱势回调，但幅度均较小。其中，白糖和螺纹钢分别减仓4万余手和0.8万余手。此外增仓居前的是，豆油和PTA均增仓2万余手，豆一和塑料均增仓1万余手，各品种持仓增减相抵，总持仓量小幅净增。
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